建材行业策略周报：天气波动影响需求，旺季需求待确认

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 0% -7% -15% -22% -30% -37% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》2024-09-18 2.《下游需求未见起色，盈利能力亦有承压》2024-09-13 3.《B端消费建材减值计提专题研究— —涂料篇》2024-09-11 证券研究报告 天气波动影响需求，旺季需求待确认 核心观点 消费建材：预计9月地产修复有限，宽松经济利好房地产的逐步企稳。9月来看，新房方面，9月前12天，30城新房总计成交295万方，环比8月同期下降6%，同比下降18%。其中，一线城市回落最为明显，北深成交环比近乎腰斩；二线城市成交总体持稳，宁波、长沙等成交有所改善，但杭州、武汉等成交继续走低；三四线城市成交在低基数效应下，成交环比增长19%，同比仅跌1%，佛山、惠州成交表现相对亮眼，同环比均正增。二手房方面，9月前12天，15城二手房总计成交246万方，环比8月同期下降4%，同比增长31%。其中，北深等成交仍具韧性，环比稳中有增，深圳保持同比倍增；杭州、苏州等成交环比转跌，东莞、大连等成交环比跌幅居 前。综上所述，9月上半月重点城市一二手房成交表现环比继续走弱，但二手房同比看相对坚挺，由于下半月业绩冲刺集中备案等因素，9月全月的一二手房成交规模有望略微修复，但幅度或有限，主要系政策利好效应减弱、购房者信心尚未修复。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 周期：水泥需求受天气波动，价格出现震荡；光伏玻璃交投平稳价格持平，浮法玻璃供需矛盾库存上升。水泥方面，九月下旬，受台风天气影响，华东、华中、华南地区雨水天气增多，水泥需求减弱。由于水泥需求支撑力度严重不足，错峰生产暂无法长期稳定市场供需关系，导致部分地区价格出现反复调整，预计后期价格继续震荡调整为主。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。浮法玻璃方面，本周玻璃原片价格继续承压下行，各区域跌1-5元/重量箱不等。受中秋假期因素影响，中下游加工厂开工率降低，原片需求减少，原本压力较大的企业库存总量继续增加。节后以来，调研显示需求并未明显改善，当前供应过大是造成玻璃价格不断下行的主要因素，未来仍需关注产能出清动态。 新材料：玻纤粗纱走稳小涨，细纱价格暂稳提货一般；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别大厂合股纱价格小幅提涨，目前板材、毡用合股纱价格主流报价维持4900-5200元/吨，成交价格亦同步调涨。细纱方面，电子纱市场短期报盘暂稳，下游提货积极性一般。本周电子纱市场价格报盘暂稳，周内各池窑厂出货较稳定，多数下游备货意向不大。近期下游PCB市场订单无增加迹象，池窑厂出货显一般。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1消费建材3 2周期材料5 3新材料7 4风险提示8 图表目录 图1.沥青市场主流价（元/吨）4 图2.MDI（元/吨）4 图3.PVC原材料（元/吨）4 图4.PPR原材料（元/吨）4 图5.国废（元/吨）4 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨）4 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）5 图8.环氧乙烷（元/吨）5 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）5 图10.丙烯酸丁酯（元/吨）5 图11.全国水泥价格7 图12.全国水泥库容比7 图13.玻璃价格（元/重箱）7 图14.玻璃库存（万重箱）7 图15.无碱玻纤价格（元/吨）8 图16.中碱玻纤价格（元/吨）8 图17.电子纱价格（元/吨）8 图18.玻纤库存（万吨）8 1消费建材 消费建材：预计9月地产修复有限，宽松经济利好房地产的逐步企稳。 据统计局数据，1-8月销售面积累计同比下降18%，降幅较1-7月收窄0.6pct；8月新建商品房销售面积为6453万平方米，环比涨幅在5%以内，同比下降12.6%，降幅较上月收窄2.8pct。8月销售数据较弱，一方面系天气炎热，为传统营销淡季，另一方面系核心城市新政效应下降。开竣工方面，1-8月房屋新开工4.95亿方同降22.5%，降幅较1-7月收窄0.7pct；8月单月新开工0.57亿方，环增0.39%、同降16.7%，从绝对量上看已经回落至近年来最低水平。1-8月房屋竣工面积 3.34亿方同降23.6%，降幅较1-7月扩大1.8pct；8月单月竣工0.34亿方，环降3.5%、同降36.6%，房企工程进度有放缓趋势，主要是因现金流紧张和高温天气双重制约。 9月来看，新房方面，9月前12天，30城新房总计成交295万方，环比8月同期下降6%，同比下降18%。其中，一线城市回落最为明显，北深成交环比近乎腰斩；二线城市成交总体持稳，宁波、长沙等成交有所改善，但杭州、武汉等成交继续走低；三四线城市成交在低基数效应下，成交环比增长19%，同比仅跌1%，佛山、惠州成交表现相对亮眼，同环比均正增。二手房方面，9月前12天，15城二手房总计成交246万方，环比8月同期下降4%，同比增长31%。其中，北深等成交仍具韧性，环比稳中有增，深圳保持同比倍增；杭州、苏州等成交环比转跌，东莞、大连等成交环比跌幅居前。综上所述，9月上半月重点城市一二手房成交表现环比继续走弱，但二手房同比看相对坚挺，由于下半月业绩冲刺集中备案等因素，9月全月的一二手房成交规模有望略微修复，但幅度或有限，主要系政策利好效应减弱、购房者信心尚未修复。 展望下半年，建材板块仍有望继续由beta主导。7月中央政治局会议提出积极支持收购存量商品房用作保障房，消化存量、优化增量相结合政策措施，地产政策松绑已经是大趋势。同时，近期陆续提出的上海房屋养老计划、调整中小套型住房建筑面积标准等，也印证了这一趋势，后续政策有望从利率端、四限端、供给端等多个层面继续放松。落实到各标的方面，也有望延续上半年的趋势，C端建材较B端建材韧性更足，主要系存量房装修需求逐步释放。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨）图2.MDI（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图3.PVC原材料（元/吨）图4.PPR原材料（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图5.国废（元/吨）图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）图8.环氧乙烷（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 2周期材料 周期：水泥需求受天气波动，价格出现震荡；光伏玻璃交投平稳价格持平，浮法玻璃供需矛盾库存上升。 水泥方面，供给侧稳步收缩，天气因素消弭，需求逐步释放，水泥价格筑底回升。9月初开始，高温雨水等天气开始逐步的消退，下游需求释放，同时多地在9月份进一步开展协同停窑：如9月份湖北武汉以及鄂东地区头部企业部分生产线停窑检修，其他企业配合停产10天；9月山西临汾地区水泥企业将执行错峰生产20天；环巢湖、安庆和宣城地区企业9月份计划执行错峰生产10天；福建 省内水泥企业计划9月份执行错峰生产15天，四季度暂定每个月执行错峰生产 15天；9月份四川水泥行业错峰生产计划为15天，减产50%。供给端非季节性的收缩，有望带来供需的逐步匹配，从而支撑水泥价格上涨。 对比往年来看，旺季涨价的节点基本处于7月末和8月初，2019-2024年涨价启 动节点分别为2024年8月23号、2023年9月8号、2022年8月12号、2021年 7月30号、2020年7月31号和2019年8月9号。而近几年受到下游需求影 响，旺季涨价启动的节点有所推后，今年亦是如此。 从涨幅看，2023年为28.07元/吨，2022年为36.5元/吨，2021年为209.83元/吨， 2020年为39.16元/吨，2019年为49.33元/吨。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023和2022年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在4%以上，而估值处于历史低位，如截止9月初，海螺水泥其PB不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024H1季度末公司类货币资产超690亿元，有息负债251亿元，具有一定的安全边际。 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。九月下旬，受台风天气影响，华东、华中、华南地区雨水天气增多，水泥需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率降至49%，环比下滑近两个百分点。由于水泥需求支撑力度严重不足，错峰生产暂无法长期稳定市场供需关系，导致部分地区价格出现反复调整，预计后期价格继续震荡调整为主。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，浮法白玻库存高位上升，供需矛盾依旧严峻。本周玻璃原片价格继续承压下行，各区域跌1-5元/重量箱不等。受中秋假期因素影响，中下游加工厂开工率降低，原片需求减少，原本压力较大的企业库存总量继续增加。节后以来，调研显示需求并未明显改善，当前供应过大是造成玻璃价格不断下行的主要因素，未来仍需关注产能出清动态。短期来看，浮法原片市场价格或继续向下运行。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存波动不大。周内部分终端电站项目推进，组件厂家排产较前期小幅提升。随着生产推进，部分刚需采购。个别玻璃厂家出货稍有好转，库存小幅下降。整体来看，成交略显一般，库存仍呈现增加趋势，而增速较前期有所放缓。近期光伏玻璃装置部分减产，局部产量稍降，而鉴于多数厂家成品库存仍偏高，供应量相对充足。成本端来看，纯碱部分成交重心松动，其他暂稳，成品价格偏低情况下，生产无利可图，部分略有亏损。短期来看，供需关系变动不大，市场暂稳运行。 图11.全国水泥价格图12.全国水泥库容比 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图13.玻璃价格（元/重箱）图14.玻璃库存（万重箱） 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 3新材料 新材料：玻纤粗纱走稳小涨，细纱价格暂稳提货一般；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格大致走稳，个别厂合股报价小涨。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别大厂合股纱价格小幅提涨，目前板材、毡用合股纱价格主流报价维持4900-5200元/吨，成交价格亦同步调涨。整体出货来看，当前部分提价产品供需偏紧俏，个别大厂缠绕纱出货稍有恢复，但多为中下游适当备货，整体提货量仍未见明显好转。供应端来看，短期仍有部分产线计划点火，供应量增加强预期下，预计中下游提货量仍较有限，短期或维持按需少量备货节奏为主，传统旺季将至，不排除池窑厂针对个别产品进行价格提涨，关注提涨动态。 细纱方面，电子纱市场短期报盘暂稳，下游提货积极性一般。本周电子纱市场价 格报盘暂稳，周内各池窑厂出货较稳定，多数下游备货意向不大。近期下游 PCB市场