您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国信证券]:汽车行业周报(24年第37周):以旧换新政策有望拉动汽车销量,关注新车发布及三季报行情 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

汽车行业周报(24年第37周):以旧换新政策有望拉动汽车销量,关注新车发布及三季报行情

交运设备2024-09-23唐旭霞、杨钐、唐英韬、孙树林国信证券W***
汽车行业周报(24年第37周):以旧换新政策有望拉动汽车销量,关注新车发布及三季报行情

月度产销:2024年8月,汽车产销分别249.2万辆和245.3万辆,环比增长9%和8.5%,同比下降3.2%和5%。乘用车产销分别222.1万辆和218.1万辆,环比均增长9.4%,同比下降2.3%和4%;商用车产销分别27.1万辆和27.2万辆,环比增长5.7%%和1.4%,同比下降9.8%和12.2%;8月,新能源汽车产销分别109.2万辆和110万辆,同比分别增长29.6%和30%。 周度数据:根据上险数据,周度(9.2-9.8)国内乘用车上牌40.53万辆,同比+12.8%,环比-19.2%;新能源乘用车上牌22.24万辆,同比+57.3%,环比-12.4%。今年以来(1.1-9.8)国内乘用车上险1383.32万辆,同比增长+3.1%;国内新能源乘用车累计上险618.00万辆,同比增长+40.3%。 本周行情:本周(20240916-20240920)CS汽车上涨2.31%,CS乘用车上涨1.18%,CS商用车上涨4.34%,CS汽车零部件上涨2.68%,CS汽车销售与服务上涨1.85%,CS摩托车及其他上涨2.63%,电动车下跌0.05%,智能车上涨2.19%,同期的沪深300指数上涨1.32%,上证综合指数上涨1.21%。CS汽车强于沪深300指数0.99pct,强于上证综合指数1.1pct,年初至今下跌7.23%。 成本跟踪和库存:截至2024年9月10日,浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-37.4%/-0.4%/+8.1%,分别环比上月同期-9.6%/+2.2%/+4.3%;2024年8月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%,同比下降0.7个百分点,位于荣枯线之上。 市场关注:1)智驾进展(FSDV12版及入华进展、FSD后续版本、HW5.0及机器人等进展);特斯拉计划明年一季度在华推出FSD;2)车型相关:小鹏MONAM0310天内扩产2次,上市22天下线超万辆;蔚来乐道L60、腾势Z9GT上市;3)华为方面,鸿蒙智行旗下车型将实现全系标配华为智驾;4)其他:以旧换新政策申请补贴数量持续增加;关注三季报行情。 核心观点:中长期维度,关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。 一年期维度,看好具备强新品周期的华为汽车(HI和智选)及车型元年的小米汽车产业链。 投资建议:1)整车推荐:小鹏汽车、赛力斯、比亚迪、宇通客车;2)智能化推荐:德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技;3)机器人产业链推荐:拓普集团、三花智控、双环传动;4)国产替代(全球化)推荐:星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。 风险提示:汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景:汽车行业迎来科技大时代,百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展,汽车电动化的核心是能源流的应用,电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级;汽车智能化的核心是数据流的应用,智能化方面随着5G技术应用,智慧交通下车路协同新基建进入示范,汽车智能化水平提升,2024年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产(尤其是自主及新势力品牌),L3高阶智能驾驶进入元年时刻。百年汽车变革加速,电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级,创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应,颠覆传统造车理念,推动电子电气架构、商业模式变革,带来行业估值体系重估,造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望:中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡,呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇,行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速,2022年新能源汽车销量689万辆,同比增长93.4%,2023年新能源汽车销量949.5万辆(+38%),预计2024年新能源汽车销量1150万辆(+21%),电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘:中国汽车工业发展从20世纪50年代开始,1956年7月长春第一汽车制造厂内第一批解放牌汽车成功下线,1974年中国汽车产量突破10万辆,1992年突破100万辆,2009年突破1000万辆,2013年突破2000万辆,2023年突破3000万辆。2010年是国内汽车行业增速的分水岭,国内汽车产量增速从两位数下降至个位数,行业处于震荡向上阶段,增长依赖于国内经济上行,以及汽车消费政策的刺激。中国的汽车市场从2000-2010年处于快速发展阶段,期间产量从207万辆提升至1827万辆,年均复合增速为24%,2010-2022年行业从1827万辆增长至2718万辆,年均复合增速为4%,国内整体乘用车市场增速有所放缓。 从产销量情况看,2018年中国汽车工业历史出现首次销量下滑,主要因为在2016、2017年政策补贴后第一年,行业受到政策刺激消费的挤出效应明显;在去杠杆、国内经济下行背景下2019年销量持续下滑;2020年国内受到疫情冲击,汽车产业遭受冲击;2022年下半年行业受到购置税减征的刺激销量有所恢复,全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆,同比增长3.4%和2.1%;2023年以来,在优质供给、更大的行业优惠(新车价格更有性价比、老车降价)、出口的高增长催动下,汽车行业产量/销量达3016/3009万辆,产销创历史新高。 图1:国内汽车产量(万辆) 图2:国内乘用车销量及增速(万辆) 根据中汽协数据,2023年我国汽车销量3009万辆,创历史新高,2024年汽车预计销量3100万辆左右,保持平稳增长。2023年汽车市场呈现出三大亮点:一是汽车产销创历史新高;二是新能源汽车延续了快速增长势头;三是汽车出口再创历史新高,2023全年达到491万辆规模。2023年,我国汽车整体销量3009万辆左右,创历史新高,2024年汽车销量预计在3100万辆左右,保持平稳增长,其中2024出口550万辆,同比增长12%,新能源汽车1150万辆,同比增长21%。新能源乘用车方面,崔东树预计,2024年新能源乘用车批发量达到1100万辆,增量为214万辆,同比增长19%,渗透率达到40%,预计保持较强增长势头。 表1:中汽协销量预测(万辆) 汽车以旧换新申请补贴数量持续增加。2024年4月26日,商务部、财政部等7部门关于印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知,通知明确,自细则印发之日至2024年12月31日期间,对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车,并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车,给予一次性定额补贴。其中,对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的,补贴1万元;对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的,补贴7000元。2024年7月25日,国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,通知明确,提高汽车报废更新补贴标准,在《汽车以旧换新补贴实施细则》(商消费函〔2024〕75号)基础上,个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日(含当日)前注册登记的新能源乘用车,并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车,补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元。在乘用车消费快速增长和普及背景下,报废更新补贴升级推动车市换购消费强增长。报废更新补贴升级推动车市消费增长,目前,以旧换新申请补贴数量不断增加,截至2024年9月19日,累计申请数已达到107万份。 表2:汽车以旧换新申请补贴数量跟踪 以旧换新政策实施以来(尤其是7月底力度加强后)刺激效果显著,5月-7月日均换新不到1万辆,8月以来日均换新1万-2万。今年月度上险数据同比表现从7月回正,8月增速持续攀升(8月前四周乘用车销量分别 40.33/40.38/45.69/50.2万辆,环比走强),我们看好以旧换新叠加金九银十销量刺激,Q3汽车市场整体销量向好。 结合中汽协预估,以及前述讨论,我们预计2024年乘用车批发(含出口)销量增速预期提振至4%。 表3:2024年汽车销量预估 投资建议:推荐自主品牌崛起(重视华为、小米入局)和增量零部件(电动、智能)机遇 自主崛起方向:电动智能化背景下,看好国产品牌车企全球地位提升。当前自主品牌车企主要有三类,1)传统车企(诞生于燃油车时代,积极转型且收获成效,包括比亚迪、长安、长城、吉利、奇瑞等,后续看好出海及华为赋能下的销量增长);2)新势力品牌(电动化时代开始跨界入局的蔚来、小鹏、理想等,2023年开始积极转型智能化);3)科技/消费电子转型车企(华为、小米等入局,该类企业有强渠道流量积累及操作系统等软件生态能力,成长迅速)。看好以上三类企业带动国产汽车全球份额提升。 增量零部件:1)数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2)能源流方向:关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式,逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位,以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台,以“蔚小理”、华为智选、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品,2021年起销量快速爬升,2022-2023年新车型持续推出,中长期规划高增长,核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。考虑当前国内电动化渗透率已近40%,自主品牌车企后续成长空间主要在出海、智能化转型,我们特别推荐关注具备渠道及软件算法优势的新势力、华为、小米汽车产业链。 我们预计2024年新能源乘用车1161万辆,同比增长29%。比亚迪/特斯拉/吉利汽车/长安汽车/长城汽车2023年的新能源乘用车销量分别为301/95/49/44/26万辆 , 预计2024年的新能源销量分别为400/90/75/70/40万辆 , 分别同比+33%/-5%/+53%/+59%/+54%。蔚来/小鹏/理想/零跑/埃安2023年的销量分别为16/14/38/14/48万辆,预计2024年的销量分别为20/20/50/30/48万辆,分别同比+25%/+43%/+32%/+114%/0%。2023年这15家重点车企的新能源乘用车合计销量为731辆,我们预计2024年的合计销量为983万辆,同比增长34%。 图3:部分车企2023年及2024年新能源乘用车销量及预测 表4:目前披露的华为产业链部分标的 表5:目前披露的小米产业链标的 表6:核心新能源车企(新势力等)产业链梳理 增量零部件:增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开,数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互(HUD、中控仪表、车灯、玻璃等);能源流(双碳战略下核心是电流)从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC到1)大三电(高压动力电池、电控及驱动电机)以支持智能驾驶“大运动”(线控制动和转向等平面位移)、2)小三电(低压电池、中小微电控及电机)以支持车身各种“精细运动”(鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变)。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎等。 表7:电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择 核心假设或逻辑的主要风险 第一,宏观经济下行,车市销量持续低迷,整车行业面临销量下行风险和价格战风险,零部件行业面临排产减少和年降