光大证券一周观点及重点报告概览

2024年09月23日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 本周观点2 重点报告2 行业研究3 本周观点3 重点报告4 公司研究5 重点报告5 重点报告摘要6 总量研究6 行业研究7 公司研究9 总量研究 领域 一周观点 分析师 宏观 8月份财政数据显示，收入端，受制于内需不足，财政收入增长放缓，而企业所得税持续增长，表明政策优化后提高了财政资源的有效利用。支出端，地方政府承担了主要的支出责任，预算内收入放缓拖累了整体财政支出强度，债务型收入维持扩张但支出效率受到化解债务问题的影响。整体上，财政更大的关注点应从支出端转移向收入端，收入端相关政策在四季度仍有调整空间。 高瑞东 策略 未来持股过节或是不错的选择。一方面，历史来看，A股市场在国庆假期之后通常表现较好。另一方面，当前A股市场估值较低，且当前美联储正式开启降息周期，外部压力对国内货币政策的掣肘有望减弱，国内政策或更加积极。此外，从近期的大类资产表现来看，海外投资者对国内并不悲观，如果未来国内经济基本面和资本市场出现进一步好转，海外投资者对A股市场的态度或将转为乐观。 张宇生 本期国内市场新成立基金数量较少，共计14只，合计发行份额为311.24亿份。全市场新发行 本周观点 基金23只，2024年9月10日，10只中证A500ETF密集发行。长期行业主题基金指数方面，金工本期新能源主题基金微涨，其余各行业主题基金全面走弱，TMT主题基金相对抗跌。各类宽 基ETF均实现资金净流入，其中大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入59.25亿元。 祁嫣然 本周全市场股票池中，流动性因子和盈利因子取得明显正收益（0.34%和0.33%）；成长因子 金工 和残差波动率因子取得明显负收益（-0.17%和-0.17%）。PB-ROE-50组合在中证800股票池 中表现较好，获得超额收益1.10%。公募调研选股策略获取正超额收益。大宗交易组合相对中 证全指获得超额收益0.21%；定向增发组合相对中证全指出现回撤。 祁嫣然 本周市场实现V型反转，沪深300领涨主要宽基指数。量能表现方面，主要宽基指数量能皆 金工有修复，大盘宽基提升速度明显好于中小盘指数，截至9月20日，上证50、沪深300指数量能择时发出看多信号。ETF资金流向来看，大盘宽基仍相对占优。从本周反弹来看，宽基之 间表现分化，创业板指当前表现较弱，后市表现仍有隐忧。 祁嫣然 本周转债市场表现弱于A股市场。分平价看，超高平价转债表现较好。从评级上看，本周低评 固收 级转债涨跌幅好于中评级但弱于高评级转债。从规模上看，大规模和中规模转债表现差异不大， 且表现弱于小规模券表现。展望后市，我们认为需要关注股市、纯债与转债市场的资金流向， 特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。 张旭 重点报告 领域报告标题分析师 宏观关注财政收入端的改善空间——2024年8月财政数据点评兼光大宏观周报 （2024-09-21） 刘星辰/王佳雯/高瑞东 宏观 美联储后续降息路径如何演绎？——2024年9月FOMC会议点评 赵格格/高瑞东 宏观 美国消费增速高于预期，经济韧性犹存——2024年8月美国零售数据点评 高瑞东 策略 假期将至，持股过节还是持币过节？——策略周专题（2024年9月第3期） 张宇生/郭磊 债券 波动不大，弱于权益——可转债周报（2024年9月16日至9月20日） 张旭/李枢川 基金 行业研究 领域一周观点相关上市公司分析师 本周观点 站在动态角度来看，在油价波动背景下，我们依然坚定看好“三桶油”的长期投资价值。“三桶油”坚守长期主义，上游业务加强“增储上产”，下游 石化业务持续转型升级，长期业绩有望穿越能源周期。在国企改革大背景下，“三桶油”深化改革提质增效，提升经营质量，目标打造世界一流企业。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 赵乃迪 3月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业 纳入碳交易市场的预期升温。5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降 钢铁 碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带 来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司 经营不善风险。 宝钢股份华菱钢铁云铝股份 王招华 本周小结：线缆开工率再创年内新高，国内社库持续去化，LME铜库存本周续降。投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4 有色需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 紫金矿业洛阳钼业西部矿业金诚信 王招华 有色 军工新材料：价格持平；新能源车新材料：六氟磷酸锂价格近5个月首次上 涨；核电新材料：铀价下跌；二氧化锗价格屡创2017年以来新高，建议关注 云南锗业、驰宏锌锗。氧化镨钕价格重回40万元/吨以上，国内稀土第二批配额指标下发，关注下半年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土。锂价已跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、 西藏矿业、中矿资源、盐湖股份、藏格矿业等。风险提示：估值过高风险等。 王招华 水泥行业纳入全国碳交易市场，分两阶段优化供给侧。我们认为，在启动实施阶段，碳排放强度控制配额下，高排放、低效能的落后生产力或加速出清， 建材并承担更高的碳排放成本，生产线更先进的水泥企业有望获得更多经济效益。而在深化完善阶段，伴随碳配额逐步适度收紧，有助于推动位产品产量（产出）碳排放强度不断下降，实现落后产能的进一步去化。 凯伦股份北新建材伟星新材蒙娜丽莎 安彩高科鸿路钢构中国交建 中国化学 铁科轨道中国建筑中国巨石鲁阳节能中国中铁 中国电建 中材国际深城交 华阳国际濮耐股份华铁应急中复神鹰 海螺水泥旗滨集团 孙伟风 白电业绩稳健，股息率高，配置价值凸显。白电龙头的业绩增长由多因素决家电定（更新需求、利润留存、海外业务、产品升级），房地产竣工对于业绩的 影响有限；白电龙头的动态股息率在5%以上，明显高于10年期美债/中债收 益率，当前对内外资的吸引力都较强，持续看好白电龙头估值修复。 老板电器海尔智家科沃斯小熊电器美的集团石头科技海信家电格力电器苏泊尔 洪吉然 重点报告 行业报告标题评级分析师 房地产1-8月一线城市二手住宅成交面积+3%，成交均价-2%——光大核心城市二手房成交跟踪（2024年8月） 增持何缅南/韦勇强 电新 逆变器8月出口同环比均正增长，变压器出口欧美增速仍亮眼——碳中和领 域动态追踪（一百四十） 买入 殷中枢/和霖/郝 骞 电子全球晶圆厂产能大幅扩张，半导体设备行业景气向上——半导体行业跟踪报告之十九 买入刘凯/黄筱茜 生猪养殖板块，9月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性， 农业 预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间 有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑，后续业绩兑现有望带动板块估值 修复，依然看好生猪养殖板块。 牧原股份神农集团温氏股份 李晓渊 计算机 静待行业复苏，信创及AI板块表现亮眼值得期待——计算机行业2024年半 年报总结 买入 轻工 美国降息落地，出口链板块存在哪些投资机会？——美国出口链专题报告 买入 刘凯/颜燕妮/白 玥 洪吉然/姜浩/朱 洁宇 公司研究 重点报告 所属行业 报告标题 评级 分析师 房地产 商管业绩持续高增，提质增效成果显著————华润万象生活（1209.HK）跟踪报告 买入 何缅南/韦勇强 房地产 跨越公开债务高峰期，拿地销售有待提振——金地集团（600383.SH）动态跟踪 中性 何缅南/庄晓波 化工 MXD6项目试生产拓展新材料布局，高性能有机颜料盈利持续改善——七彩化学（300758.SZ）公告点评 买入 赵乃迪/周家诺 石化 国有资产专业化重组，公司控股股东变更为潞安化工——阳煤化工（600691.SH）公告点评 增持 赵乃迪/蔡嘉豪 机械 压滤机行业龙头，矿山机械出海打开新空间——景津装备（603279.SH）首次覆盖报告 买入 黄帅斌/殷中枢/陈佳宁/李佳琦 电子 收购全球线束龙头莱尼公司，内生外延打造多元化汽车矩阵——立讯精密(002475.SZ)跟踪报告之十六 买入 刘凯/何昊/王之含 电子老牌薄膜电容厂商，业绩稳健增长——铜峰电子（600237.SH）跟踪报告之一 增持刘凯/王之含 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 相关上市公司中，加粗显示的为推荐品种，非加粗显示的为关注品种。 一周观点 重点报告摘要 总量研究 美联储后续降息路径如何演绎？——2024年9月FOMC会议点评 发布日期：2024-09-20分析师：赵格格/高瑞东 向前看，考虑到近期美国消费数据韧性十足，四季度通胀存在反弹风险，且11月FOMC会议前美国大选投票已经结束，预计11月和12月FOMC会议更有可能转向单次25bp的降息幅度。2025年降息路径则取决于总统大选（决定关税、移民等政策）、国会选举（决定2025年初债务上限及新一轮财政刺激能否通过）、利率下行期房地产市场回暖趋势等多方面因素，不确定性较大。 美国消费增速高于预期，经济韧性犹存——2024年8月美国零售数据点评 发布日期：2024-09-18分析师：高瑞东；联系人：周欣平 8月美国零售销售环比增速录得0.1%，高于预期的-0.2%，前值由1.0%上修至1.1%，主要由杂货店、无店铺等零售业消费拉动，再次体现美国消费韧性。考虑到消费占美国GDP近七成，消费稳定意味着美国经济难以失速，后续制造业PMI以及失业率下探的空间会相对有限，因此目前对于美国经济无需过于悲观。数据公布后，9月降息50BP的可能性略有收窄。 假期将至，持股过节还是持币过节？——策略周专题（2024年9月第3期） 发布日期：2024-09-22分析师：张宇生/郭磊 未来持股过节或是不错的选择。一方面，历史来看，A股市场在国庆假期之后通常表现较好。另一方面，当前A股市场估值较低，且当前美联储正式开启降息周期，外部压力对国内货币政策的掣肘有望减弱，国内政策或更加积极。此外，从近期的大类资产表现来看，海外投资者对国内并不悲观，如果未来国内经济基本面和资本市场出现进一步好转，海外投资者对A股市场的态度或将转为乐观。 波动不大，弱于权益——可转债周报（2024年9月16日至9月20日） 发布日期：2024-09-21分析师：张旭/李枢川 本周转债市场表现弱于A股市场。分平价看，超高平价转债表现较好。从评级上看，本周低评级转债涨跌幅好于中评级但弱于高评级转债。从规模上看，大规模和中规模转债表现差异不大，且表现弱于小规模券表现。展望后市，我们认为需要关注股市、纯债与转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。 行业研究 1-8月一线城市二手住宅成交面积+3%，成交均价-2%——光大核心城市二手房成交跟踪（2024年8月） 行业评级：增持发布日期：2024-09-19分析师：何缅南/韦勇强 8月，70个大中城市二手住宅销售价格指数同比-8.6%，降幅较7月扩大0.4pct；光大核心15城二手住宅成交面积1,226 万㎡，同比+12.0%，其中一线城市成交面积411万㎡，同比+20.1%。1-8月，核心15城二手住宅累计成交面积9,937万㎡，