北交所信息更新：合成生物带来业务新机会，战略性收购完善温控技术体系

北交所信息更新 合成生物带来业务新机会，战略性收购完善温控技术体系 新芝生物（430685.BJ） 2024年09月23日 投资评级：买入（维持） 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） ——北交所信息更新 zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期2024/9/20 当前股价(元)7.17 一年最高最低(元)15.98/6.82 总市值(亿元)6.56 流通市值(亿元)3.20 总股本(亿股)0.92 流通股本(亿股)0.45 近3个月换手率(%)103.15 北交所研究团队 相关研究报告 《2023年归母净利润预增47%，生物样品处理仪器高增+新产品持续扩张 —北交所信息更新》-2024.3.5 2024年H1/Q2公司实现营收0.67/0.39亿元，实现归母净利润0.13/0.10亿元 2024年H1公司营收0.67亿元（-24%），归母净利润0.13亿元（-54%）。其中生物 样品处理仪器营收同比下降30.88%，系冷冻干燥机产品需求减少所致；华北区域营收同比下降31.21%，系主要客户药明康德体系公司仪器类销量下降所致；西北区域营收同比下降65.57%，主要受科研单位仪器需求下降影响。下游生物医药相关行业需求不足，国内医药公司产线和实验室扩建速度放缓影响，我们下调2024-2025年、 新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.37/0.41（原0.60/0.72）/0.49亿元，对应EPS分别为0.40/0.45/0.53元/股，对应当前股价的PE分别为17.9/15.9/13.5倍，看好公司的多产品矩阵+国产替代机会，维持“买入”评级。 2024年新一代基因导入仪上市，合成生物等新领域有望打开第二增长曲线 公司形成了以生物样品处理仪器、分子生物学与药物研究仪器、实验室自动化与通用设备为核心三大品类，不断提高新芝“实验室一站式解决方案供应商”的品牌影响力。另外，公司积极开拓合成生物、微生物等新领域，从分子构建的精密工具（基 因导入仪）到细胞筛选培养（微生物生长曲线分析仪、平行生物反应器）的智能设备，再到样品处理（超声、均质、研磨）和制备仪器（冷冻干燥机），初步构建了合成生物学应用方案。目前公司厌氧型微生物生长曲线分析仪已经处于客户试用和试生产阶段，并于2024年正式上市新一代基因导入仪。未来，公司将逐步从科研领域向工业企业方向拓展，已拥有中试型高压均质机、生产型冷冻干燥机、工艺温控等适用于合成生物产业化场景。 募投项目预计于2025年底投产，收购宁波阿弗斯公司寻找新机会 公司积极开展研发工作，2024年上半年公司研发人员数量较2023年增加3.08%，新增1项国家发明专利，6项实用新型专利，4项外观设计专利。募投项目预计2025年年底正式投产，生命科学仪器产业化建设项目已完成48.24%。公司于2024年4月收购了宁波阿弗斯恒温技术有限公司55%股权，补充高低温工艺流程温控系统产品线，为公司业务寻找新机会。另外，公司的上海子公司已完成工商注 册，正处于产品选品阶段，有望推出高附加值新产品。 风险提示：技术落地不及预期、产品拓展不及预期、下游需求不足风险；其他风险详见倒数第二页标注1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 190 191 166 183 206 YOY(%) 13.1 0.3 -12.8 10.0 12.7 归母净利润(百万元) 40 58 37 41 49 YOY(%) -17.2 45.2 -37.0 12.5 17.9 毛利率(%) 62.6 65.2 63.2 62.9 62.9 净利率(%) 26.3 35.1 26.6 27.1 28.1 ROE(%) 8.6 11.8 7.7 8.4 9.5 EPS(摊薄/元) 0.44 0.64 0.40 0.45 0.53 P/E(倍) 16.4 11.3 17.9 15.9 13.5 P/B(倍) 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 553 500 489 403 408 营业收入 190 191 166 183 206 现金 496 129 203 107 114 营业成本 71 66 61 68 77 应收票据及应收账款 8 10 6 12 8 营业税金及附加 2 3 2 2 3 其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 22 27 21 22 24 预付账款 4 4 2 4 2 管理费用 27 28 24 26 28 存货 45 48 46 47 52 研发费用 16 18 19 20 22 其他流动资产 0 308 231 231 231 财务费用 -3 -3 -1 -1 -1 非流动资产 83 111 133 244 256 资产减值损失 -6 -2 -0 -0 -0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 10 7 7 7 固定资产 44 46 52 106 144 公允价值变动收益 0 3 1 1 2 无形资产 22 22 25 29 34 投资净收益 1 3 2 2 2 其他非流动资产 17 43 57 109 78 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 637 611 622 647 664 营业利润 58 65 50 57 66 流动负债 51 42 44 50 51 营业外收入 0 12 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 7 7 6 9 8 利润总额 57 76 51 57 66 其他流动负债 45 35 38 41 42 所得税 7 10 6 7 8 非流动负债 6 2 3 4 3 净利润 50 67 44 50 58 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 10 9 8 8 9 其他非流动负债 6 2 3 4 3 归属母公司净利润 40 58 37 41 49 负债合计 57 45 48 54 54 EBITDA 54 81 54 63 78 少数股东权益 25 29 37 45 54 EPS(元) 0.44 0.64 0.40 0.45 0.53 股本 92 92 92 92 92 资本公积 323 356 356 356 356 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 140 117 132 138 153 成长能力 归属母公司股东权益 555 538 538 548 556 营业收入(%) 13.1 0.3 -12.8 10.0 12.7 负债和股东权益 637 611 622 647 664 营业利润(%) -13.9 12.5 -22.8 12.2 16.8 归属于母公司净利润(%) -17.2 45.2 -37.0 12.5 17.9 获利能力毛利率(%) 62.6 65.2 63.2 62.9 62.9 净利率(%) 26.3 35.1 26.6 27.1 28.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.6 11.8 7.7 8.4 9.5 经营活动现金流 70 56 64 48 68 ROIC(%) 76.5 65.4 40.5 22.6 26.7 净利润 50 67 44 50 58 偿债能力 折旧摊销 5 6 6 8 13 资产负债率(%) 8.9 7.3 7.7 8.3 8.1 财务费用 -3 -3 -1 -1 -1 净负债比率(%) -84.9 -22.2 -35.3 -18.0 -18.7 投资损失 -1 -3 -2 -2 -2 流动比率 10.8 11.8 11.0 8.1 8.0 营运资金变动 8 -20 14 -5 3 速动比率 9.8 10.5 9.9 7.0 7.0 其他经营现金流 12 9 3 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 44 -333 48 -114 -21 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 29 32 35 117 26 应收账款周转率 17.8 22.5 22.0 20.0 20.0 长期投资 72 -306 0 0 0 应付账款周转率 12.1 9.4 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 1 6 83 3 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 327 -92 -38 -29 -40 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.64 0.40 0.45 0.53 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 0.61 0.70 0.52 0.75 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.06 5.87 5.87 5.99 6.08 普通股增加 25 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 315 33 0 0 0 P/E 16.4 11.3 17.9 15.9 13.5 其他筹资现金流 -13 -125 -38 -29 -40 P/B 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 现金净增加额 441 -368 73 -96 7 EV/EBITDA 3.5 3.1 4.8 5.8 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报