北交所信息更新：新签洛阳钼业1.48亿合同，铜萃取剂业务获高增长

北交所信息更新 康普化学（834033.BJ） 2023年01月11日 投资评级：买入（维持） 日期2023/1/10 当前股价(元)21.62 一年最高最低(元)23.29/11.29 总市值(亿元)19.33 流通市值(亿元)6.29 总股本(亿股)0.89 流通股本(亿股)0.29 近3个月换手率(%)133.58 北交所研究团队 相关研究报告 《稀贵金属湿法冶炼技术龙头，新能源金属萃取稀缺性标的—北交所首次覆盖报告》-2022.12.21 新签洛阳钼业1.48亿合同，铜萃取剂业务获高增长 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 再次与洛阳钼业携手，新增订单1.48亿，累计订单超5亿 2022年12月20日康普化学公告披露与上海董禾商贸有限公司签订产品销售合 同，金额为人民币1.48亿元。集团贸易商客户上海董禾为洛阳钼业全资子公司， 前期已与公司进行多次接洽、试样，继2022年5月的1.2亿元订单后再次量产， 彰显公司的客户拓展与订单获取能力。截至日前，公司已披露的2019-2022年每期新增订单量为2.15亿、2.21亿、2.18亿，5.01亿（之前已披露在手订单3.53亿及本次1.48亿），对未来营收的持续增长构成保障。鉴于康普业务与客户拓展能力较好，仍处于较高速成长阶段，另近年国际上湿法铜矿投资加大，对铜萃取剂新增需求量的扩张保障了公司主营业务基本盘的增长，我们维持预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.03亿、1.24亿、1.67亿，对应EPS分别为 1.15/1.39/1.87元/股，对应最新收盘股价的PE分别为18.8X、15.6X、11.6X，维持“买入”评级。 供给端看铜，湿法铜进入新增长周期，2023年新开/扩建矿场项目倍增往年回看2022H1相关订单，上海董禾购买产品最终供给母公司洛阳钼业集团位于刚 果（金）的KFM铜矿项目，集团矿产储备丰富、萃取剂耗用需求量大，且康普化学在其同类供应商中占比100%。根据ICSG（国际铜业协会）最新公开数据 内容，预计（1）铜产量：2026年铜矿开采能力将达到3120万吨，其中18.8% 为SX-EW生产。这将比2021年记录的全球2600万吨铜的产能高出14.2%，湿法铜产量2023年约为530万吨。（2）新开/扩建矿场：2017-2020年只有两个主要铜矿扩产，但2021/2023年开始的主要项目包括刚果民主共和国的Kamoa Kakula和Tenke（扩建），秘鲁的Quellaveco和智利的Spence-SGO和QuebradaBlancaQB2，数量上2023年新增矿场湿法产能规模大要超过2021年与2022年之和。铜萃取剂在新建矿场的冲槽和持续性生产中都存在新增需求。 风险提示：出口地政治局势风险、贸易政策变化风险、毛利率波动风险财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 216 225 330 457 595 YOY(%) 62.2 4.3 46.6 38.4 30.2 归母净利润(百万元) 59 51 103 124 167 YOY(%) 283.0 -13.4 101.4 20.9 34.8 毛利率(%) 40.2 34.9 40.5 39.0 40.0 净利率(%) 27.3 22.6 31.1 27.1 28.1 ROE(%) 35.1 23.3 14.2 14.8 16.8 EPS(摊薄/元) 0.66 0.57 1.15 1.39 1.87 P/E(倍) 32.9 37.9 18.8 15.6 11.6 P/B(倍) 11.5 8.8 2.7 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 170 257 735 850 992 营业收入 216 225 330 457 595 现金 77 122 572 628 756 营业成本 129 147 196 279 357 应收票据及应收账款 29 54 72 85 101 营业税金及附加 2 1 4 5 6 其他应收款 2 2 2 5 4 营业费用 3 3 2 4 5 预付账款 4 2 7 6 11 管理费用 6 7 10 14 18 存货 57 77 80 126 120 研发费用 5 8 10 15 18 其他流动资产 0 1 1 1 1 财务费用 4 2 -4 1 1 非流动资产 57 58 85 106 126 资产减值损失 0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 0 1 2 1 1 固定资产 47 43 67 88 109 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 7 7 6 6 投资净收益 2 2 1 1 2 其他非流动资产 3 8 12 12 12 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 227 315 820 956 1119 营业利润 69 59 114 141 190 流动负债 59 96 100 119 123 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 3 7 7 7 7 营业外支出 1 0 0 1 0 应付票据及应付账款 41 72 75 94 96 利润总额 69 59 114 141 190 其他流动负债 16 17 18 18 19 所得税 10 8 11 17 23 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 59 51 103 124 167 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 -0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 59 51 103 124 167 负债合计 59 96 100 119 123 EBITDA 73 62 112 134 184 少数股东权益 0 0 -0 -0 -0 EPS(元) 0.66 0.57 1.15 1.39 1.87 股本 57 57 89 89 89 资本公积 43 43 426 426 426 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 66 116 210 321 467 成长能力 归属母公司股东权益 167 219 720 837 996 营业收入(%) 62.2 4.3 46.6 38.4 30.2 负债和股东权益 227 315 820 956 1119 营业利润(%) 282.5 -15.4 95.1 23.7 34.7 归属于母公司净利润(%) 283.0 -13.4 101.4 20.9 34.8 获利能力毛利率(%) 40.2 34.9 40.5 39.0 40.0 净利率(%) 27.3 22.6 31.1 27.1 28.1 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 35.1 23.3 14.2 14.8 16.8 经营活动现金流 46 30 82 93 171 ROIC(%) 61.1 46.2 60.4 50.1 60.4 净利润 59 51 103 124 167 偿债能力 折旧摊销 6 7 8 11 15 资产负债率(%) 26.2 30.6 12.2 12.4 11.0 财务费用 4 2 -4 1 1 净负债比率(%) -44.3 -52.4 -78.5 -74.1 -75.2 投资损失 -2 -2 -1 -1 -2 流动比率 2.9 2.7 7.3 7.1 8.1 营运资金变动 -19 -29 -23 -40 -8 速动比率 1.8 1.8 6.4 6.0 7.0 其他经营现金流 -1 1 -1 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 19 -6 -34 -31 -34 总资产周转率 1.0 0.8 0.6 0.5 0.6 资本支出 0 8 35 32 35 应收账款周转率 6.9 5.5 5.3 5.8 6.4 长期投资 17 0 0 0 0 应付账款周转率 6.2 6.3 8.0 9.0 10.0 其他投资现金流 2 2 1 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -24 4 402 -7 -9 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.57 1.15 1.39 1.87 短期借款 1 4 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.52 0.34 0.92 1.04 1.92 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.87 2.45 8.05 9.36 11.14 普通股增加 0 0 32 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 383 0 0 P/E 32.9 37.9 18.8 15.6 11.6 其他筹资现金流 -25 -0 -13 -7 -9 P/B 11.5 8.8 2.7 2.3 1.9 现金净增加额 41 28 450 55 128 EV/EBITDA 25.5 29.1 12.2 9.8 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称