终端需求观察（第71期）

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 终端需求观察（第71期） 2024年9月22日 终端需求观察 数据1.投资：受台风天气影响，水泥需求普遍下降，磨机较大范围停产；螺纹去库放缓，表需回落；沥青出货量连续回落。 观察2.消费：受中秋节假日影响，一线和主要二线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数和国内航班执行数回落。商品房销售面积保持低位，乘用车销量回升。 黑色：受台风天气影响施工及钢价下跌影响，中秋节后国内钢材终端需求表现较弱，市场成交回落，螺纹去库放缓，表需回落。本周全国建材日均成交环比回落12.98%至11.41万吨，五大品种总库存环比回落36.48万吨至1382.23万吨，其中螺纹总库存回落28.17万吨至465.46万吨，热卷总库存回落9.48万吨至421.73万吨，螺纹表需回升27.52万吨至222.40万吨。本周铁水产量继续小幅回落，钢厂对原料仍有补库需求，247家钢厂高炉产能利用率回升0.17个百分点至84.06%，日均铁水产量回升0.45万吨至223.83万吨。 有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从81.72%降至79.32%，再生铜制杆从12.29%升至15.69%，国内精炼铜社会库存周度下降2.43 万吨至19.26万吨，保税区库存下降0.56万吨至6.17万吨，社会库存再次超量去库反馈下游订单实际良好，加之大冶事故和国庆备库预期，现货将维系升水，但铜价再度大幅走高下，下游订单需求有所下降；本周铝材下游企业周度开工率维持在63.5%，其中原生铝合金、再生铝合金、铝型材、铝线缆及铝板带开工率均保持不变，电解铝库存周度下降0.5万吨至74.3万吨，需求端呈现旺季态势，订单回升带动下游补库，传统领域需求略有下滑；锌下游企业开工率，镀锌由57.74%降至 55.01%，压铸由57.76%降至52.88%，氧化锌由59.26%升至59.82%，本周锌七地库存增加0.11万吨至11.45万吨，随着黑色止跌回升，镀锌订单好转，供应端担忧不 下游 反馈减，带动下游逢低补库。 能化：据金联创开工率计算公式显示，对山东地炼39家炼厂装置统计，截止到9月18日，山东地炼常减压开工率为56.02%，较上周下跌1.19个百分点。近日台风强势来袭，受灾地区户外开工受限，沿海地区强风和降雨增多，农、渔业作业受限，恶劣天气冲击柴油市场需求。中秋假期对于汽油需求带动有限，国庆假期仍存一定乐观预期，终端加油站或有提前备货。芳烃方面，周度PTA开工负荷下滑至78.1%，受华东地区台风天气影响，装置短停以及港口发货放缓。下游聚酯负荷企稳，终端织造与印染开工出现转好迹象，聚酯负荷小幅震荡在88.1%。基本面好转下，TA价格底部企稳。关注PTA加工费压缩程度，以及装置计划外检修情况。 农产品：猪价下跌，中秋之后消费转淡，消费难以对猪价上涨提供有效支撑，猪价回落。生猪市场供需博弈延续，供应相对宽松，而需求短暂支撑后开始回落， 虽二育或有伺机入场，但短期行情僵持难有明显利好刺激，生猪价格走势偏弱震荡盘整。玉米淀粉市场因玉米原料价格下跌，深加工企业降价收购，行业开机率随之下滑。淀粉行业开工率在57.05%，较上周下降2.07%，山东加工盈利57.21元/吨，周环比盈利增加35.76元/吨。调研机构认为，由于目前市场关注的焦点转移 p 至新季玉米上来，成本端的影响逐步扩大，虽然近期行业供需矛盾的缓和对多数企业去库存起到积极的作用，但很难从根本上改变成本端预期弱的影响。随着新2 季玉米进入季节性回落阶段，成本端对于玉米淀粉市场价格的影响或将持续。预计下周国内玉米淀粉价格或延续弱势下行的走势运行，但跌幅或逐步放缓。 1.投资 螺纹去库放缓，表需回落 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需回落 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：热轧板卷周度表观消费量（单位：万吨） 1400 1200 1000 201920202021202220232024 360 340 320 202420232022 800 300 600 280 400260 200 010203040506070809101112 240 1591317212529333741454953 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回落 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值42.79%，较上周4.02个百分点，降幅扩大0.41个百分点。虽然华南在台风过后需求和开工恢复，但华东受影响加大，而其他地区也因为中秋节和此间降雨影响，需求普遍下降。 沥青出货量连续回落 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 0 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能利用率回落 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 893500 87 3000 85 2500 83 812000 791500 77 75 1月5日2月17日3月18日4月15日5月19日6月16日7月14日8月11日9月8日10月20日12月1日 1000 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月4日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月10日 3月21日 4月1日 4月14日 4月25日 5月9日 5月20日 6月2日 6月11日 6月20日 6月30日 7月8日 7月16日 7月25日 8月3日 8月12日 8月20日 8月29日 9月7日 9月16日 9月24日 10月15日 10月28日 11月9日 11月19日 12月2日 12月14日 12月24日 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月7日 3月17日 3月25日 4月4日 4月14日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月13日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月29日 8月8日 8月17日 8月26日 9月5日 9月14日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 铜下游开工率回落 图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率 100 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 80 60 40 20 0 图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 p9 85 80 75 70 65 60 55 50 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1月5日 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月22日 3月27日 4月3日 4月12日 4月19日 4月26日 5月5日 5月14日 5月21日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月28日 7月5日 7月12日 7月20日 7月30日 8月7日 8月16日 8月25日 9月2日 9月11日 9月20日 9月29日 10月20日 10月30日 11月12日 11月24日 12月6日 12月16日 12月29日 1月5日 图表：铝加工行业