终端需求观察（第47期）

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 终端需求观察（第47期） 2024年3月10日 终端需求观察（第47期） 数据观察 1.投资：节后投资行业需求恢复偏缓，黑色表需和水泥出货量恢复偏弱，有色和能化下游开工恢复接近节前水平。2.消费：出行保持高景气度，节后一线及主要二线城市地铁客运量及拥堵延时指数超过节前水平，商品房和汽车销售偏弱。 下游反馈 黑色：本周国内钢材市场需求环比继续改善，但在地产销售低迷及基建预期弱化的情况下，需求恢复速度较为缓慢，库存继续累积。本周螺纹总库存累积41.58万吨至1318.65万吨，农历同比增加53.9万吨；热卷总库存累积6.53万吨至442.26万吨，农历同比增加47.86万吨；五大品种总库存累积53.28万吨至2487.53万吨，农历同比增加101.02万吨。本周钢厂高炉开工率小幅回升，产能利用率及日均铁水产量继续小幅回落，钢厂对原料需求处于低位，247家钢厂高炉产能利用率回落0.23个百分点至83.11%，日均铁水产量回落0.61万吨至222.25万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从66.2%升至74.34%，再生铜制杆从43.18%升至47.39%，国内精炼铜社会库存周度增仓4.21万吨至34.78万吨，保税区库存增加0.13万吨至4.45万吨，下游加工企业陆续开工，已基本恢复至去年同期水平，但再生铜因原料和订单问题，复工偏缓慢，且节后加工企业对终端订单情况感受不一；本周铝材下游企业周度开工率由60.2%升至61.3%，其中原生铝合金、铝线缆维系上周水平，再生铝合金、铝型材开工率小幅回升，铝板带开工率小幅回落，电解铝库存周度增加3.24万吨至82.1万吨，下游加工企业开工率弱于去年同期，继续累库，房地产和基建订单有所拖累；锌下游企业开工率，镀锌由53.45%恢复至63.62%，压铸由46.05%升至55.28%，氧化锌由50.2%升至59.5%，本周锌七地库存增加0.62万吨至18.03万吨，下游开工略弱于去年同期，加工企业有畏高情绪，订单增量也弱于预期。能化：中国1-2月原油进口量为8830.8万吨，较去年同期增长5.1%。国内传统春季户外建设旺季或将推增对柴油需求，炼厂开工将呈现先抑后扬的走势，当前地炼开工率周度环比仍小幅下降至53.5%附近。节前备货需求基本至3月中下旬，当前有待库存的进一步消化，补库需求略有延后。芳烃方面，TA装置开工率上升1.5%至84.1%附近；聚酯开工率环比增加1.3%至88.7%，需求存恢复预期。农产品：本周农产品市场购销活动持续恢复，商品库存压力缓解。3月随着下游终端复工复产进度加快以及物流运输的恢复正常，市场购销气氛稳步好转，下游消费企业发货量较前期明显好转，库存与销售压力有望缓解。在成本支撑下，东北地区淀粉市场价格偏强运行，华北地区市场价格保持平稳。3月高校陆续开学，肉类消费恢复增加，这在一定程度上缓解肉类市场冻品库存压力。另外，猪价反弹，二育积极性增加，原料玉米价格的支撑作用逐步体现，对猪价形成利好带动。 1.投资 螺纹表需较弱，库存累库速度放缓 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需较弱，库存累库速度放缓 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨） 1400 201920202021202220232024 4200 201920202021202220232024 1200 1000 3700 3200 2700 8002200 600 400 1700 1200 700 200 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工恢复偏缓 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值23.87%，较上周上升7.31百分点，升幅收窄2.37个百分点。磨机开工需求在恢复，但恢复进度仍低于预期水平。 沥青出货量回升，不及节前水平 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 802020年2021年2022年2023年2024年 60 40 20 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月14日 10月26日 11月7日 11月19日 12月1日 12月13日 12月25日 0 2020年2021年2022年2023年2024年 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2022年2023年2024年 80 60 40 20 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 浮法平板玻璃产能利用率微降 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 913500 89 3000 87 852500 83 81 79 77 75 1月5日2月3日3月3日4月8日5月26日7月7日8月18日9月16日10月15日11月12日12月10日 2000 1500 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 1000 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 3月8日当周浮法玻璃开工率为85.2%，微降。截至2月29日浮法平板玻璃价格为2068.8元/吨，保持平稳。 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月20日 6月4日 6月16日 6月24日 7月2日 7月14日 7月22日 7月30日 8月10日 8月19日 8月27日 9月7日 9月16日 9月24日 10月14日 10月22日 11月2日 11月11日 11月19日 11月30日 12月9日 12月17日 12月28日 1月4日 1月11日 1月18日 1月25日 2月3日 2月11日 2月22日 2月29日 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月21日 4月29日 5月13日 5月26日 6月9日 6月17日 6月30日 7月8日 7月21日 7月29日 8月10日 8月19日 8月31日 9月9日 9月21日 9月30日 10月19日 10月28日 11月9日 11月18日 11月30日 12月9日 12月21日 12月30日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月6日 6月15日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月9日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月6日 6月15日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月9日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 铜下游开工率持续恢复 图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率 100 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 80 60 40 20 0 图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 p9 85 80 75 70 65 60 55 50 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1月5日 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月24日 3月31日 4月9日 4月17日 4月27日 5月8日 5月18日 5月26日 6月3日 6月12日 6月23日 7月3日 7月14日 7月22日 8月6日 8月18日 8月28日 9月10日 9月22日 9月30日 10月22日 11月3日 11月13日 11月26日 12月8日 12月18日 12月30日 1月5日 图表：铝加工行业周度开工率（单位：%） 图表：铝型材企业周度开工率（单位：%） 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月24日 2020年 2020年 3月31日 4月9日 4月17日 4月27日 5月8日 2021年 2021年 5月18日 5月26日 6月3日 6月12日 6月23日 2022年 2022年 7月3日 7月1