实施注销式回购，提振市场信心

事项：公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，计划实施注销式回购，增强投资信心。

国信食饮观点：

• 首次注销式回购：本次回购为公司上市23年来首次，回购股份资金总额为30-60亿元，测算回购股份数量占股本总额不低于0.13-0.27%。
• 股东回报与市值管理：公司重视股东回报，加强市值管理，中报后发布3年分红回报规划，75%分红率假设下对应股息率超过4%。本次回购进一步提振市场信心，彰显公司发展动能。
• 经营治理改革：管理层履新以来，公司在组织、渠道、产品层面积极改革，上半年报表兑现稳健增长，全年15%的收入增长目标达成确定性较强。
• 盈利预测：维持此前盈利预测，预计公司2024-2025年营收1739.26/1961.24亿元（同比+15.5%/+12.8%），归母净利润852.97/969.03亿元（同比+14.0%/+13.7%）。当前股价对应24-25年估值18.6/16.4X，维持“优于大市”评级。

评论：

• 回购细节：回购股份金额为30-60亿元（含），价格不超过1795.78元/股（含），资金来源为公司自有资金，采用集中竞价方式，用于注销并减少公司注册资本。回购期限12个月，且控股股东、实际控制人等未来3-6个月无减持计划。预计回购股份数量不低于167.06-334.12万股，约占总股本不低于0.13-0.27%。
• 市场信心：公司重视股东回报，近期股价回调较多，本次注销式回购对公司EPS略有增厚，维护各方利益，彰显长期发展信心。
• 经营改革：管理层履新以来，围绕“生产是一线、销售是火线”进行改革，上半年报表兑现稳健增长。第二季度消费需求疲软，公司通过供给端调整熨平价格波动，对渠道仍有较强品牌话语权。预计后续在产品、渠道层面持续落实改革，全年15%收入增长目标有望实现。长期看，公司品牌力赋予的商业模式价值未改变，积极拓展新场景、新客群，为未来高质量发展打下基础。

风险提示：

• 经济增长不及预期，影响白酒消费需求，公司批价仍有下探压力；市场竞争加剧。