铝周报：全球宽松预期强，铝价偏好

铝周报 2024年9月23日 全球宽松预期强铝价偏好 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周美联储大幅降息50基点，掀起全球降息潮，国内因美联储此次降息为中国央行在制定货币政策时打开了更为宽松的操作空间，后续我国降准、降息及存量房贷利率下调的预期也在不断强化，市场氛围暖。基本面供应端贵州有电解铝厂涉及13万吨产能计划开始复产，不过本月铝水比例继续提升，供应端预计仍不会有明显增量。消费端处于季节性旺季，加上十一节前备货，备货有望阶段性好转。上周铝锭社库较中秋节前减少0.5万至74.3万吨。 整体，宏观预期转暖，基本面消费季节性旺季，表需改善，平衡偏好，宏观和基本面相互配合，看好铝价震荡偏强。上方空间还需要关注铝价在破两万之后的高价对下游消费是否有抑制，大幅去库能否延续。操作上空仓者高位谨慎追高，等待回调低位做多为主。 本周沪期铝主体运行区间19800-20500元/吨，伦铝主体运行区间2480-2600美元/吨。 策略建议：观望后逢低做多 风险因素：美国陷入衰退、消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/9/11 2024/9/20 涨跌 单位 LME铝3个月 2379.5 2486 106.5 元/吨 SHFE铝连三 19435 20085 650.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 8.1 -0.1 LME现货升水 -19.16 -21.35 -2.2 美元/吨 LME铝库存 827850 809025 -18825.0 吨 SHFE铝仓单库存 184204 205615 21411.0 吨 现货长江均价 19352 19850 498.0 元/吨 现货升贴水 -10 -60 -50.0 元/吨 南储现货均价 19250 19730 480.0 元/吨 沪粤价差 102 120 18.0 元/吨 铝锭社会库存 74.8 74.3 -0.5 吨 电解铝理论平均成本 17412.03 17457.94 45.9 元/吨 电解铝周度平均利润 1939.97 2392.06 452.1 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19850元/吨较上周+498元/吨；南储现货周均价19730元/吨，较上周+480元/吨。 宏观方面，美联储大幅降息50个基点，暗示今年还会降50基点，坚定支持就业，理事 鲍曼支持降25基点，成为2005年来首位投反对票的美联储理事。鲍威尔“控制预期”：美 联储不着急，不应认为降息50个基点是新的节奏，不认为经济衰退的可能性增加。美国上 周初请失业金人数减少1.2万人，经季节性因素调整后为21.9万人，创四个月来最低水平。欧元区8月核心CPI同比终值2.8%，服务业通胀居高不下。国内，9月一年期、五年期LPR均维持不变。9月20，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.35%和3.85%不变。。 供应端，据百川盈孚2024年8月中国原铝产量为368.09万吨，同比增加2.14%，平均 日产11.87万吨，年化产量4345.84万吨；较2024年7月份日产11.85万吨增加0.02万吨。8月中国电解铝企业没有增减产情况，电解铝行业开工产能延续上月末4342.60万吨维 稳运行。预计9月四川地区电解铝企业或将释放少量复产产能，据目前的增减产情况预估， 2024年9月中国电解铝产量约356.5万吨，日化产量约11.88万吨，平均日产量继续增加。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.2个百分点至63.5%。消费持续回暖下未来铝下游开工率仍存上涨动能，但受个别行业需求表现不及预期及海外加征关税影响，整体回涨幅度或将有限。 库存方面，据SMM，9月18日铝锭库存74.3万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒12.13 万吨，较上周四增加0.89万吨。 三、行情展望 上周美联储大幅降息50基点，掀起全球降息潮，国内因美联储此次降息为中国央行在制定货币政策时打开了更为宽松的操作空间，后续我国降准、降息及存量房贷利率下调的预期也在不断强化，市场氛围暖。基本面供应端贵州有电解铝厂涉及13万吨产能计划开始复产，不过本月铝水比例继续提升，供应端预计仍不会有明显增量。消费端处于季节性旺季，加上十一节前备货，备货有望阶段性好转。上周铝锭社库较中秋节前减少0.5万至74.3万吨。整体，宏观预期转暖，基本面消费季节性旺季，表需改善，平衡偏好，宏观和基本面相互配合，看好铝价震荡偏强。上方空间还需要关注铝价在破两万之后的高价对下游消费是否有抑制，大幅去库能否延续。操作上空仓者高位谨慎追高，等待回调低位做多为主。 四、行业要闻 1.据海关总署数据显示，2024年8月份国内原铝进口量约为16.3万吨，环比增加25.7%，同比增加6.5%。1-8月份国内原铝累计进口总量约151.2万吨，同比增长100.2%。 2.据美国贸易代表办公室发布的一份声明，当地时间9月13日，美国拜登政府表示，美国最终确定对某些中国制造的产品提高关税。美国贸易代表办公室称，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。 3.工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，其中提到，力争到2027年，实现电解铝吨铝碳减排5%、节电200kWh，淘汰200kA以下预焙阳极铝电解槽，35%以上电解铝产能以及55%以上铜、铅、锌冶炼产能达到能效标杆水平，能效基准水平以下产能全部退出。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 沪粤价差 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-07-06 2024-09-06 2019-01-03 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-03 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-03 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-03 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-03 2020-04-03 2020-07-03 2020-10-03 2021-01-03 2021-04-03 2021-07-03 2021-10-03 2022-01-03 2022-04-03 铝周报 2022-07-03 2022-10-03 2023-01-03 2023-04-03 2023-07-03 2023-10-03 2024-01-03 2024-04-03 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-07-03 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 当月连一 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-09-01 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月