铝周报：宏观及基本面佳 铝价偏好

铝周报 2024年3月11日 宏观及基本面佳铝价偏好 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 宏观面美国劳工部周五公布的非农就业报告表明，美国失业率呈现出上升趋势，市场对美联储6月份开始首次降息保有较好预期。国内政府工作报告显示今年目标以稳为主，政策温和，国内外宏观总体偏好。基本面供应端产能内蒙古及四川有少量产能出现减量，云南传少量复产传闻，尚未落实，供应大稳小动。消费端，节后铝加工开工率缓慢回升，率锭库存累库放缓，铝棒继续第二周去库。 整体，宏观偏暖，供应有云南复产传闻，但量级非常少，其他有复产意愿和计划企业不多，短时供应预计仍然稳定，消费季节性旺季缓慢来临，供需结构继续转好，库存拐点即将来临，我们对未来铝价保持偏好观点。操作上等待逢低介入，因宏观情绪或有反复，且消费复苏程度不确定性较强。 本周沪期铝主体运行区间18900-19300元/吨，伦铝主体运行区间2000-2280美元/吨。 策略建议：单边逢低做多，跨期正套 风险因素：美联储转向、超预期累库 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/3/1 2024/3/8 涨跌 单位 LME铝3个月 2236 2236 0 元/吨 SHFE铝连三 18850 19110 260 美元/吨 沪伦铝比值 8.4 8.5 0.12 LME现货升水 -38.15 -44.6 -6.45 美元/吨 LME铝库存 589075 580050 -9025 吨 SHFE铝仓单库存 56744 61523 4779 吨 现货长江均价 18796 19026 230 元/吨 现货升贴水 -20 -40 -20 元/吨 南储现货均价 18878 19014 136 元/吨 沪粤价差 -82 12 94 元/吨 铝锭社会库存 78.9 82.1 3 吨 电解铝理论平均成本 16688.11 16663.41 -24.71 元/吨 电解铝周度平均利润 2107.89 2362.59 254.71 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19026元/吨较上周+230元/吨；南储现货周均价19014元/吨，较上周+136元/吨。现货市场成交一般。 宏观方面，美国非农就业报告显示，2月份美国就业增长有所加速，但失业率有所上升，工资涨幅有所放缓。此前美联储主席鲍威尔表示，今年某个时点可能适当降息；美联储对通胀风险保持高度关注，预计在对通胀可持续朝2%下降有更大信心之前，降低政策利率将不合适。欧元区1月PPI同比下降8.6%，降幅大于预期的8.1%，连续第九个月下滑。环比降幅为0.9%，远超预期的下降0.1%，为2023年5月以来的最大降幅。国内政府工作报告提出，全年GDP增长目标5%，赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。央行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。 供应端，据百川盈孚2024年2月中国原铝产量为336.01万吨，平均日产11.59万吨， 年化产量4240.68万吨；较2024年1月份日产11.67万吨减少0.08万吨。截至2024年2 月29日，电解铝行业开工产能4202.80万吨，较1月较少5万吨。3月中旬，四川个别电解铝企业停产技改，影响产能约6.5万吨。3月下旬，云南个别电解铝企业将开始释放少量复产产能，预计产量增加有限。据目前的增减产情况预估，2024年3月电解铝产量约357 万吨，日化产量约11.52万吨，平均日产量基本持稳，稍有减少。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.1个百分点至61.3%，与去年同期相比下滑1.9个百分点。节后铝下游企业生产基本恢复至正常水平，开工率上涨幅度较上周再度收窄，3月来多数板块需求继续回暖，但新增订单未及预期，旺季消费如何仍需持续跟踪。 库存方面，据SMM，3月7日铝锭库存82.1万吨，较上周增加3.2万吨。铝棒25.9万 吨，较上周减少1.15万吨。 三、行情展望 宏观面美国劳工部周五公布的非农就业报告表明，美国失业率呈现出上升趋势，市场对美联储6月份开始首次降息保有较好预期。国内政府工作报告显示今年目标以稳为主，政策温和，国内外宏观总体偏好。基本面供应端产能内蒙古及四川有少量产能出现减量，云南传少量复产传闻，尚未落实，供应大稳小动。消费端，节后铝加工开工率缓慢回升，率锭库存累库放缓，铝棒继续第二周去库。整体，宏观偏暖，供应有云南复产传闻，但量级非常少，其他有复产意愿和计划企业不多，短时供应预计仍然稳定，消费季节性旺季缓慢来临，供需结构继续转好，库存拐点即将来临，我们对未来铝价保持偏好观点。操作上等待逢低介入，因宏观情绪或有反复，且消费复苏程度不确定性较强。 四、行业要闻 1.据海关总署最新数据显示，2024年1-2月全国未锻轧铝及铝材出口量96.6万吨，同比增加9.8%；1-2月份累计出口总金额达3172.1百万美元，累计同比增加0.5%。 2.024年1月至2月，俄罗斯铝业（Rusal）铝出口同比增长14.6%，至458,000吨。其中1月份铝出口同比增长30%。数据显示，2024年1月至2月，俄罗斯铝业工厂铝总发运量(包括俄罗斯境内发运量)同比增长14%，至575,000吨。其中，国内铝发运量同比增长12%，至117,000吨 3.四川某铝厂计划3月10号开始停槽技改，预计月底完成停槽。此次技改前该企业运行产能约为6.5万吨，预计9月完成全部产能技改，据SMM数据显示，该企业建成产能为12.5万吨。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 沪粤价差 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-01-06 2024-03-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-01-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 当月连一 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2020-05-05 2020-08-05 2020-11-05 2021-02-05 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-05-05 2021-08-05 2021-11-05 2022-02-05 2022-05-05 2022-08-05 2022-11-05 2023-02-05 2023-05-05 2023-08-05 2023-11-05 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-02-05 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-05-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-07-01 2020-09-01 2020