铝周报：平衡改善，铝价偏好

铝周报 2024年8月26日 平衡改善 铝价偏好 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 宏观面上周受美联储降息预期驱动，除中国外全球主要股指上涨，美元走弱，非美货币相对美元上涨，比特币和白银表现突出，油价下跌，有色和黑色系上涨。基本面供应端国内产能稳定，海外新西兰有因铝厂能源问题再度减产12.5万。消费端铝加工企业开工率企稳小幅反弹，加上铝价企稳，备货积极性增加，周度出库增加，社会库存继续去库，周内铝锭社库减少2万至80.3万吨。 整体，9月降息预期升温，美指回落，市场情绪持续转暖，商品压力减小。基本面海外减产，沪铝比值回落，进口亏损扩大，进口补充仅俄铝，其他较少，国内产能刚性，供应偏利好。消费端季节性消费改善，同时，废铝偏紧亦助益原铝需求。供需平衡改善，铝价延续震荡偏好。 本周沪期铝主体运行区间19600-20300元/吨，伦铝主体运行区间2430-2600美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储鹰派、消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/8/14 2024/8/23 涨跌 单位 LME铝3个月 2327 2533.5 206.5 元/吨 SHFE铝连三 19095 19850 755.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 7.8 -0.4 LME现货升水 -49.26 -4.85 44.4 美元/吨 LME铝库存 896200 870950 -25250.0 吨 SHFE铝仓单库存 162847 200955 38108.0 吨 现货长江均价 18854 19586 732.0 元/吨 现货升贴水 -10 -90 -80.0 元/吨 南储现货均价 18794 19494 700.0 元/吨 沪粤价差 60 92 32.0 元/吨 铝锭社会库存 82.3 80.3 -2.0 吨 电解铝理论平均成本 17602.10 17620.32 18.2 元/吨 电解铝周度平均利润 1251.90 1965.68 713.8 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19586元/吨较上周+732元/吨；南储现货周均价19494元/吨，较上周+700元/吨。 宏观方面，杰克逊霍尔年会上，鸽派信号释放——美联储降息拐点已至。从会议表态看，目前阶段防止就业下行风险，成为美联储当前最为关注的重点。美联储公布7月30-31 日的会议记录显示，"绝大多数"决策者称可能在9月采取这一行动。美国劳工部周三将 2023年4月至2024年3月期间的总就业岗位数量下调了81.8万个。经济数据方面，美国成屋销售五个月来首次增长，房价再新高，但多项指标显示需求疲软。美国8月Markit制造业PMI萎缩速度创今年最快，服务业好于预期。欧元区8月制造业PMI降至8个月低点，欧元区服务业PMI创4个月新高。欧洲央行7月会议纪要：通胀目标或推迟实现，9月是重新评估政策的“好时机”。国内，8月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。8月LPR利率按兵不动符合市场预期，但展望未来或仍有下调空间。 供应端，据百川盈孚2024年7月中国原铝产量为367.29万吨，同比增加3.70%，平均 日产11.85万吨，年化产量4336.39万吨；较2024年6月份日产11.78万吨增加0.07万 吨。预计8月末四川、贵州地区电解铝企业或将释放少量复产产能，据目前的增减产情况预 估，2024年8月中国电解铝产量约368万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微涨0.04个百分点至62.3%，与去年同期相比下滑1.3个百分点。铝价大幅冲高，市场看涨情绪浓郁，部分下游客户提货积极性再度上涨。另外“金九银十”消费旺季将至，铝下游多个板块需求出现回升迹象，预计后续开工率将呈现稳中回涨走势。 库存方面，据SMM，8月22日铝锭库存80.3万吨，较上周四减2万吨。铝棒11.07万 吨，较上周四减少0.73万吨。 三、行情展望 宏观面上周受美联储降息预期驱动，除中国外全球主要股指上涨，美元走弱，非美货币相对美元上涨，比特币和白银表现突出，油价下跌，有色和黑色系上涨。基本面供应端国内产能稳定，海外新西兰有因铝厂能源问题再度减产12.5万。消费端铝加工企业开工率企稳小幅反弹，加上铝价企稳，备货积极性增加，周度出库增加，社会库存继续去库，周内铝锭社库减少2万至80.3万吨。整体，9月降息预期升温，美指回落，市场情绪持续转暖，商品压力减小。基本面海外减产，沪铝比值回落，进口亏损扩大，进口补充仅俄铝，其他较少，国内产能刚性，供应偏利好。消费端季节性消费改善，同时，废铝偏紧亦助益原铝需求。供需平衡改善，铝价延续震荡偏好。 四、行业要闻 1.TiwaiPoint电解铝厂为进一步缓解新西兰国家电网的能源危机，再次削减了20MW的电力消耗。此前在7月下旬，该工厂已按照要求削减了185MW的电力消耗，以应对冬季水位下降带来的电力供应短缺问题。至此，该厂释放的总计205MW电力将节约全国4.4%的能源消耗。目前,TiwaiPoint工厂的年产能约为34.5万吨，此次电力削减预计将导致铝产量减少约12.5万吨。 2.据海关数据显示，2024年7月份国内废铝进口量约为13.6万吨，环比下降3.1%，同比增长8.7%左右。2024年1-7月份国内废铝进口总量约为108.6万吨同比增长11.9%。 3.根据海关数据显示，2024年7月铝线缆出口1.36万吨，出口量出现小幅回暖，环比6月上涨5.75%，同比下滑21.13%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 沪粤价差 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-07-06 2019-01-04 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-04 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-04 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-04 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-04 2020-04-04 2020-07-04 2020-10-04 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 铝周报 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 2024-01-04 2024-04-04 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-07-04 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 当月连一 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2020-11-03 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2023-08-03 2023-11-03 2024-02-03 2024-05-03 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-08-03 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 30