一周集萃-贵金属：美联储大幅降息50bp 贵金属价格上涨

美联储大幅降息50bp贵金属价格上涨 一周集萃-贵金属 研究中心 2024年9月22日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 逻辑观点： 基本面：美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。至9月7日当周续请失业金人数为183万人，下降1.4万人。美国8月 谘商会领先指标环比降0.2%，预期降0.3%，前值降0.6%；同步指标环比增0.3%，前值持平；滞后指标环比持平，前值降0.1%。 消息面：美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息。美联储决议声明显示，就业与通胀目标面临的风险达到平衡，重申坚定致力于支持充分就业以及2%的通胀目标；美联储略微下调年内经济增长、通胀预期，上调失业率预期。利率预测点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%，提示年内或仍有50bp降息空间。美联储主席鲍威尔讲话表示，本次降息50个基点是正确的选择，如果经济保持稳健且通胀维持顽固，可能会更缓慢地调整政策。鲍威尔认为，在降息的必要性上没有落后，耐心已经带来了回报。通胀已经显著缓解，但仍高于美联储的目标，长期通胀预期似乎保持稳定，通胀上行风险已经减弱，而劳动力市场的下行风险有所上升。整体经济强劲，目前没有看到迹象表明衰退可能性上升。9月20日，日本央行一致投票通过利率决议，将短期利率维持在0.25%不变，符合市场预期。欧洲央行管委森特诺表示，欧洲央行可能需要加快降息步伐，以避免通胀低于预期。英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期。香港金管局将基准利率下调50个基点至5.25%。 市场资金面：截至9月17日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓增加25900手至216355手，COMEX白银期货管理基金净多持仓增加13798手 至39619手。截至9月20日，SPDR黄金ETF持仓875.39吨，周内流入4.88吨；SLV白银ETF持仓14239.03吨，周内流出336.26吨。 操作建议：沪金上周五夜盘涨0.95%至592.58元/克，上周累计上涨1.91%；沪银夜盘跌0.28%至7476元/千克，上周累计上涨2.01%。中美利差收窄、人民币汇率走强，美联储降息推动贵金属价格上涨，降息阶段初期贵金属表现相对强势，配置价值凸显，期价短线或维持高位震荡。另一方面，目前内盘约78的金银比值虽然从今年二季度的低点有所上升，但仍在近三年以来相对偏低位置，处于2021年初以来约40%的分位数。在地缘冲突持续的当下，若后续美国经济滑向衰退，白银或受其工业属性拖累，黄金或受益于其金融属性及避险属性而有更强劲的表现，近期可留意做多金银比的相关配置机会。 美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。至9月7日当周续请失业金人数为183万人，下降1.4万人。美国8月谘商会领先指标环比降0.2%，预期降0.3%，前值降0.6%；同步指标环比增0.3%，前值持平；滞后指标环比持平，前值降0.1%。 美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息。沪金上周五夜盘涨0.95%至 592.58元/克，上周累计上涨1.91%；沪银夜盘跌0.28%至7476元/千克，上周累计上涨2.01%。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 35620 33 31570 29520 27 25470 23 21420 19370 17 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 15320 9,600 8,600 7,600 6,600 5,600 4,600 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 3,600 COMEX黄金期货主力合约收盘价(美元/盎司)COMEX白银期货主力合约收盘价(美元/盎司,右轴)上期所黄金期货主力合约收盘价(元/克)上期所白银期货主力合约收盘价(元/千克,右轴) 截至9月17日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓增加25900手至216355手，COMEX白银期货管理基金净多持仓增加13798手至39619手。截至9月20日，SPDR黄金ETF持仓875.39吨，周内流入4.88吨；SLV白银ETF持仓14239.03吨，周内流出336.26吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2,750.00 2,550.00 2,350.00 2,150.00 1,950.00 1,750.00 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 640.00 590.00 540.00 490.00 440.00 390.00 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 01,550.000340.00 COMEX黄金期货主力合约成交量(手)COMEX黄金期货主力合约收盘价(美元/盎司,右轴)上期所黄金期货成交量(手)上期所黄金期货主力合约收盘价(元/克,右轴) 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美联储9月经济预测美联储认为经济增长不确定性略微增大 美联储9月利率预测点阵图美联储6月利率预测点阵图 27 预期累计 降息次数 预期累计 888降息次数 15810 美国8月CPI同比增2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，创得三年来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。核心CPI同比增3.2%，较前值持平，连续四个月放缓，环比增0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。 美国8月PPI同比增1.7%，为今年2月以来最低，前值从2.2%下修至2.1%；PPI环比增0.2%，高于预期的0.1%。8月美国核心PPI同比增2.4%，高于前值的2.3%；环比增0.3%，高于预期的0.2%。 美国CPI、PCE物价指数同比美国CPI、PCE物价指数环比 101.4 91.2 8 71.0 60.8 5 40.6 30.4 2 0.2 1 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 00.0 -0.2 美国CPI物价指数同比(%)美国PCE物价指数同比(%)美国CPI物价指数环比(%)美国PCE物价指数环比(%) 美国8月ISM制造业指数录得47.2，略低于预期的47.5，较前值46.8小幅反弹，仍处于收缩区间。就业改善，整体仍反映制造业维持低迷。分项而言，新订单指数录得44.6，较上月下降2.8个点，为2023年6月以来新低，新订单数收缩；新出口订单指数下降0.4个点至48.6；生产指数下降1.1个点至44.8；物价指数上升1.1个点至54，或反映运费方面的成本压力略微上升；就业分项指数上升2.6个点至46，制造业就业维持收缩但幅度放缓；库存指数上升5.8个点至50.3，客户库存指数上升2.6个点至48.6，库存上升；供应商交付指数下降2.1个点至50.5，交货速度偏慢。 美国8月Markit制造业PMI终值47.9，为8个月新低，七月终值49.6。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国ISM制造业PMI分项 7060 6550 6040 5530 5020 4510 400 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 新订单 新订产 出单出 口库 订存 就供自客物进业应有户价口 商库库 交存存 美国8月ISM非制造业PMI从7月的51.4小幅回升至51.5，略高于预期。分项而言，商业活动指数下降1.2个点至53.3；就业指数下降0.8个点至50.2；反映需求的新订单指数上升0.6个点至53；价格指数上升0.3个点至57.3，成本压力略微上升；订单库存指数上升3.1个点至52.9、库存景气指数下降8.3个点至54.9，库存水平下降；供应商交货指数上升2个点至49.6，交货速度减慢。 美国8月Markit服务业PMI终值55.7，预期55.0，初值55.2，7月终值55.0；综合P