一周集萃—贵金属：美联储官员维持鹰派，贵金属价格大幅回落

美联储官员维持鹰派，贵金属价格大幅回落 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年8月21日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 周内贵金属价格大幅回落。截止8月19日收盘，COMEX黄金期货主力周跌3.04%，报1760.3美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌8.37%，报18.97美元/盎司。内盘沪金主力8月20日收盘报387.12元/克，周跌0.93%；沪银主力报4269元/千克，周跌4.52%。周内美元指数及美债收益率大幅上行；人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国零售销售数据表现较为稳健，欧元区通胀持续高企，美元指数强势表现令金价承压。美国7月零售销售月率录得0%，环比持平，略低于此前预期，主要拖累项在于汽车经销商、加油站及杂货店，体现近期美国汽车销量减少、汽油价格回落等影响。欧元区7月CPI同比增8.9%，环比0.1%，均持平上月数据，符合预期；核心CPI同比增5.1%，环比增0.2%。美国8月费城联储制造业指数录得6.2，较上月大幅反弹。 消息面：7月议息纪要显示美联储年内大概率将持续加息，同时首度提及过度收紧货币政策的风险，后续加息节奏将取决于经济数据表现。美联储巴尔金讲话称，支持加息前置以抑制通胀。美联储布拉德称，支持9月再度加息75bp。 市场资金面：贵金属短期投机情绪表现有所分化，中长期配置资金表现维持弱势。截至8月16日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸微跌，COMEX白银期货投机性净多头头寸小幅增加。SPDR黄金ETF持仓报989.01吨，周内净流出6.96吨；SLV白银ETF持仓报14945.36吨，较上周净流出141.92吨。 操作建议：下周将召开杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔或将于讲话中为市场评估后续加息节奏提供指引。上周考虑贵金属避险属性带来的超配价值，建议回落后逢低布局。进入本周后因联储官员鹰派讲话令加息预期升温，美元指数及美债收益率强势表现或令贵金属价格持续承压，建议前期多仓逢高减持，后续思路以偏空为主。 第一部分 行情回顾 周内贵金属价格大幅回落 周内贵金属价格大幅回落。截止8月19日收盘，COMEX黄金期货主力周跌3.04%，报1760.3美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌 8.37%，报18.97美元/盎司。 内盘沪金主力8月20日收盘报387.12元/克，周跌0.93%；沪银主力报4269元/千克，周跌4.52%。 周内美元指数及美债收益率大幅上行；人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 2021-052021-092022-012022-05 系列1系列2 30440 28420 26 24400 22380 20 18360 16340 14 12320 10300 2021-052021-092022-012022-05 SHFE黄金SHFE白银 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 贵金属短期投机情绪表现有所分化，中长期配置资金表现维持弱势 截至8月16日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸微跌，COMEX白银期货投机性净多头头寸小幅增加。 SPDR黄金ETF持仓报989.01吨，周内净流出6.96吨；SLV白银ETF持仓报14945.36吨，较上周净流出141.92吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-082021-102021-122022-022022-042022-06 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-082021-102021-122022-022022-042022-06 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国7月非农就业人口数据大超预期 美国7月新增非农就业人数录得超出预期的52.8万人，高于预期。 美国6月劳动力参与率62.1%，较前值的62.2%进一步回落，低于疫情前水平。 美国6月时薪同比增速5.2%，维持较高水平。 最新当周初请失业金人数26万人，较前值有所反弹。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-102021-122022-022022-042022-06 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国失业率小幅下降，为疫情以来最低 美国7月失业率录得3.5%，较此前小幅下降，录得疫情以来最低值。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 美国:失业率:季调 美国经济景气度数据维持偏弱 美国7月ISM制造业PMI微跌至52.8，超出此前预期。7月ISM非制造业PMI超预期回升至56.7。 美国7月Markit制造业PMI初值小幅回落至52.3；服务业PMI录得47，跌至荣枯线下方。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 707580 6570 606570 60 55 5560 50 50 45 4550 4040 353540 3030 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 30 2019-04-302020-02-292020-12-312021-10-31 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国通胀数据拐点显现 美国7月CPI同比增8.5%，环比录得0%，均较前值有所回落，低于此前市场预期。剔除能源及食品价格的核心CPI同比增5.9%， 环比增0.3%。 美国7月PPI同比增9.8%，环比跌0.5%，均低于此前预期及前值。核心PPI同比回落至增7.6%，符合预期；核心PPI环比小幅下降至增0.2%。 近期油价及食品价格下跌，通胀数据拐点的出现令市场对通胀的担忧有所缓解，加息预期亦有所降温。 美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数小幅回落、美十债收益率有所上行 截至8月19日，美元指数录得108.11，周内大幅反弹2.30%；美十债收益率录得2.98%，周环比上涨14个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得0.43%，周环比上涨6个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率小幅调贬，10Y-3M美债利差持续接近倒挂 截至8月19日，美元兑人民币中间价收于6.8065，人民币汇率周内小幅调升0.97%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差较上周持平，录得-0.13%；10Y-2Y利差较上周减小14bp，录得-0.27%；10Y-3M利差较上周小幅扩大3bp至0.24%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元走弱，美欧十债利差小幅收窄 截至8月19日，美欧十债利差回落至1.7212%，周环比收窄8个BP。8月19日收盘，欧元兑美元汇率录得1.004，较上周小幅调贬 2.14%。 8月19日美元兑日元汇率录得136.90，较上周而言日元汇率大幅调贬2.57%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF、白银ETF资金持仓持续表现弱势 SPDR黄金ETF持仓报989.01吨，周内净流出6.96吨；SLV白银ETF持仓报14945.36吨，较上周净流出141.92吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 600 2