贵金属周报：降息落地，黄金有突破向上之势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年9月20日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 降息落地，金价有突破向上之势 核心观点 本周金价偏强震荡运行，纽约金围绕2600美元/盎司震荡，沪金 上行突破580元/克。9月美联储议席会议落地，降息50个基点略超市场预期，美元指数偏弱运行，金价偏强运行。 美联储本轮降息周期的首次降息为50个基点，这一方面可能代表着降息节奏会比市场预期的快，但另一方面也可能代表着美联储对美国经济衰退的担忧。以史为鉴，以往美联储出现50个基点的降息，市场经济往往处于较差阶段：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月（全球金融危机）和2020年3月（新冠疫情）。然而无论是交易降息加速还是交易经济下行，均不利于美元指数及美债收益率，而利好金价。 相对短期来看，利好兑现后前期多头了结意愿较强，市场可能会有回调，需要谨防高位回落风险，沪金关注前期高点技术压力。技术上可关注美元指数在100一线的支撑，这是自2023年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。对于国内的沪金而言，美联储开启降息周期或将使人民币被动升值，这很大程度上将不利于金价上行，这从7月底以来的人民币汇率和金价走势上可以明显反映。短期可以看金做银，当前金银比价相对于年中时较高，若黄金维持强势，白银或有补涨机会，且白银受汇率影响较小。展望四季度，按照目前美国通胀改善较好的趋势来看，有利于美联储降息节奏的加快，这很大程度上将推升金价。 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2美元回落，金价上行5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5金银比价走势6 图6美股走势6 图7波动率变化6 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 100.00 2,000.00 99.00 1,900.00 98.00 1,800.00 97.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,700.00 107.00 2,600.00 106.00 2,500.00 105.00 2,400.00 104.00 2,300.00 103.00102.00 2,200.00 101.00 2,100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 9月19日 9月13日 周变化 COMEX黄金 2,611.70 2,606.20 0.21% COMEX白银 31.11 31.07 0.13% SHFE黄金主力 582.20 583.58 -0.24% SHFE白银主力 7,482.00 7,424.00 0.78% 美元指数 100.66 100.95 -0.29% 美元兑离岸人民币 7.07 7.10 -0.39% 10年期美债实际收益率 1.56 1.58 -0.02 标普500 5,713.64 5,626.02 1.56% 美原油连续 71.12 69.24 2.72% COMEX金银比 83.96 83.90 0.08% SHFE金银比 77.81 78.61 -1.01% SPDR黄金ETF 873.96 870.51 3.45 iShare黄金ETF 369.51 368.54 0.97 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2美元弱势，黄金强势 北京时间9月19日凌晨2：00，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。 今年年初以来，市场开始交易美联储降息，随后不断被推迟，如今终于迎来了降息。本次降息幅度略超市场预期，超预期的是降息幅度达到了50个基 点，但中秋节期间海外市场已经由25个基点向50个基点切换。美联储开启降 息周期的首次降息为50个基点，这很大程度上给予市场对随后降息速度的联想，但随后被美联储主席鲍威尔在发布会上否认。 图3美元指数联动 2,000.00 99.00 1,900.00 98.00 1,800.00 97.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,700.00 107.00 2,600.00 106.00 2,500.00 105.00 2,400.00 104.00 2,300.002,200.002,100.00 103.00102.00101.00100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 短期可以看金做银，当前金银比价相对于年中时较高，若黄金维持强势，白银或有补涨机会，且白银受汇率影响较小。 拉长周期看，目前金银比价处于2023年以来的高位，统计意义上存在下行空间，但从基本面角度，金银比价的高位存在合理性，其反映了全球地缘政治事件频发以及经济不佳。 图5金银比价走势 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-04-222021-04-222022-04-222023-04-222024-04-22 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 美国降息落地后，整体市场氛围较好，美股持续攀升。 图6美股走势图7波动率变化 6,000 5,500 5,000 4,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 VIXSP500 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,000 1,900美元 15.00 4,200 1,800美元 10.00 4,000 3,500 1,700美元 -04 -11 -18 -25 -02 -09 -16 -23 -30 -06 -13 -20 -27 -03 -10 -17 2024-06 2024-06 2024-06 2024-06 2024-07 2024-07 2024-07 2024-07 2024-07 2024-08 2024-08 2024-08 2024-08 2024-09 2024-09 2024-09 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据9月10日数据显示，较上周多头持仓变动849张，空头持仓变动5,906张，多头净持仓变动-5,057张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 7月以来，随着白银期价回落，白银ETF持续上升。 截至9月19日，SPDR黄金ETF持仓为873.96吨，较上周变动3.45吨；iShare黄金ETF持仓369.51吨，较上周变动0.97吨；SLV白银ETF持仓为14,295.78吨，较上周变动-279.51吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,250吨 1,245吨 1,240吨 1,235吨 1,230吨 1,225吨 1,220吨 1,215吨 1,210吨 1,205吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至9月19日，10年期美债收益率收于3.73%，2年期美债收益率收于3.59%，两者差值为0.14bps，上周为0.09bps。6月下旬以来，市场降息预期不断回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价偏强震荡运行，纽约金围绕2600美元/盎司震荡，沪金上行突破 580元/克。9月美联储议席会议落地，降息50个基点略超市场预期，美元指数偏弱运行，金价偏强运行。 美联储本轮降息周期的首次降息为50个基点，这一方面可能代表着降息节奏会比市场预期的快，但另一方面也可能代表着美联储对美国经济衰退的担忧。以史为鉴，以往美联储出现50个基点的降息，市场经济往往处于较差阶段：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月（全球金融危机）和2020年3月（新冠疫情）。然而无论是交易降息加速还是交易经济下行，均不利于美元指数及美债收益率，而利好金价。 相对短期来看，利好兑现后前期多头了结意愿较强，市场可能会有回调，需要谨防高位回落风险，沪金关注前期高点技术压力。技术上可关注美元指数在100一线的支撑，这是自2023年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。对于国内的沪金而言，美联储开启降息周期或将使人民币被动升值，这很大程度上将不利于金价上行，这从7月底以来的人民币汇率和金价走势上可以明显反映。短期可以看金做银，当前金银比价相对于年中时较高，若黄金维持强势，白银或有补涨机会，且白银受汇率影响较小。展望四季度，按照目前美国通胀改善较好的趋势来看，有利于美联储降息节奏的加快，这很大程度上将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或