股指日报：上周外围带动反弹，短期高度有限，本周关注节前效应

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 上周外围带动反弹，短期高度有限，本周关注节前效应 报告日期：2024年9月23日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)美联储到11月降25个基点的概率为49.0%，降息50个基点的概率为51.0%。到12月累计降息50个基点的概率为25.6%，累计降息75个基点的概率为50.0%；累计降息100个基点的概率为24.4%。 2)今日酒价等第三方平台显示，近两日茅台价格再次下滑，2024年飞天茅台散瓶的批价两日下滑近百元。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股震荡收红。在前一日多空分歧转强的背景下，上周五四大指数小幅低开，随即盘面走势纠结，各指数维持一段时间的横盘整理态势。午后，大盘再现探底回升，上证50、沪深300尾盘加速反抽，全天上证指数在2700点上方窄幅震荡为主。四大指数中，上证50收涨0.15%，沪深300收涨0.16%，中证500收跌0.49%，中证1000收跌0.42%。板块方面，上周五贵金属、海运等涨幅靠前，日用化工、摩托车等表现落后，全天个股上涨仅超1600家，赚钱效应回落。 2)技术追踪：上证指数3000点、沪深300指数3500点政策底跌破后，指数向上突破的压力趋强，短期均线维持空头排列，技术面信号偏空。 3)资金流向：A股成交金额小幅放大至6000亿元级别而后回落，整体仍是地量水平，量价配合情况不佳，短期反弹高度有限。 ⯁核心逻辑小结： 综合来看，上周股指虽有反弹但技术面信号并不算强，市场特征以超跌后的情绪修复为主，具体关注两点：（1）美联储宣布降息50bp后全球股市出现短暂共振上行，周五国内LPR未跟随下降令部分资金分歧转强，但大体还在预期之内；（2）人民币汇率出现跳升，或来自于前期堆积的结汇盘集中兑现，但鉴于国内政策路径暂不明朗，市场对于基本面预期仍是悲观，上周股汇同步性虽有但弱，短期仍有反复探底需求。操作上，国庆假期渐进，本周起资金避险情绪或逐步升温，这将对当下指数的反弹高度有进一步限制，建议已持有左侧多单的投资者本周可逐步降低仓位，未入场者节前可选择观望。年内来看，股指反弹（月线级别）的概率仍在增加，但机会更多是交易性的。 ⯁操作建议：期货操作上，国庆假期渐进，本周起资金避险情绪或逐步升温，这将对当下指数的反弹高度有进一步限制，建议已持有左侧多单的投资者本周可逐步降低仓位，未入场者节前可选择观望。期权操作上，上周股指期权隐含波动率普遍下行，其中沪深300当月平值IV回归至14-15%一线波动，短期隐历差缺口仍大，波动率进一步上冲动能有限。操作上，卖购端胜率尚可，节前可短线参与，计划持有到期者建议向虚值方向外移。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：四大指数PE5 图13：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图14：IF合约基差6 图15：IH合约基差6 图16：IC合约基差6 图17：IM合约基差6 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.50国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 6000 4.50 4.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：四大指数PE 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 95.00 85.00 75.00 65.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 55.00 45.00 35.00 25.00 8.00 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 15.00 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：上证50指数与恒生AH溢价指数 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2016/10/10 2016/12/14 2017/2/22 2017/5/2 2017/7/7 2017/9/12 2017/11/20 2018/1/25 2018/4/4 2018/6/12 2018/8/17 2018/10/24 2018/12/28 2019/3/11 2019/5/17 2019/7/24 2019/9/27 2019/12/5 2020/2/13 2020/4/20 2020/6/26 2020/9/1 2020/11/9 2021/1/14 2021/3/24 2021/5/31 2021/8/5 2021/10/12 2021/12/16 2022/2/24 2022/5/4 2022/7/11 2022/9/15 2022/11/22 2023/2/1 2023/4/10 2023/6/15 2023/8/22 2023/10/30 2024/1/4 2024/3/13 2024/5/21 2024/7/26 100.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 恒生AH股溢价指数上证50指数(右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：IF合约基差图15：IH合约基差 2022/1 2023/1 2024/1 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 150.00 100.00 50.00 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/ 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -100.00 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图16：IC合约基差图17：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/122023/12 500 400 300 200 100 0 -100 600 40 20 -200 IC当月基差IC下月基差IM当月基差IM下月基差 IC当季基差IC下季基差IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何