一、财政发力值得期待吗?
- 上半年财政运行特征:
- 收入端:税收和卖地收入受限,非税收入高增补缺,非税收入占比创新高。
- 支出端:基层“三保”和偿债化债需保障,两本账支出自主性承压。
- 债务端:专项债发行偏慢表象下,卖地压制大省信用扩张是症结。
- 下半年财政发力趋势明确,但弹性暂需等待:
- 外看倒逼:海外大选、出口波动可能触发增量政策,9-10月存量政策仍有余量,11-12月可能触发。
- 内看回暖:大省政府信用扩张动能何时启动是关键,7月大省信用扩张态势尚不明显。
二、7月财政数据点评
- 收入端:非税收入占广义财政收入比重创新高,税收降幅收敛,非税增速仍在高位。
- 支出端:增速回升幅度较大,基建、科技支出是亮点。
- 广义财政:卖地收入创2020年3月以来最大降幅,后续回暖幅度主看土地市场。