铜周度报告：美联储降息落地，铜价表现偏强

美联储降息落地，铜价表现偏强 2024年9月22日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95美元 /吨，铜精矿港口库存87万吨，环比增3.5万吨。目前铜精矿现货市场仍然偏紧，在利润较好的背景下，海外矿业在新项目中的动作有所增加。冶炼端，8月SMM国内电解铜产量为101万吨，环比下降1.4%，同比上升2.5%。受废铜流通不畅影响，电解铜原料出现紧张， 8月产量如期下滑。不过近两年新扩建冶炼产能仍然超百万吨以上， 预计9月产量在检修结束及新项目爬产的背景下，维持稳定。需求 端，精铜杆开工79.32%，环比降2.4个百分点，同比增9.94个百分点。再生铜杆开工率15.69%，环比增3.4个百分点。线缆企业开工率94.88%，环比降1.1个百分点。目前，电网订单仍然是主力，叠加国庆节临近，企业对后市备库需求表示乐观，加上当前再生铜杆供应不足，精铜杆消费得到较好的保障，预计下周或推国内精铜继续去库。库存方面，LME铜库存30.3万吨，环比减0.81万吨，较去年同期增 加15万吨，其中亚洲库存减8025吨，欧洲地区减150吨，北美洲地 区减0吨。COMEX库存环比上周增980吨至3.7万吨。国内现货库 存19.26万吨，环比减3.87万吨，同比增8万吨。全球库存总计59.62 万吨，环比减3.6万吨，同比增27万吨。整体来看，美联储加息落地，幅度略超预期为50bp，不过在劳动力市场数据表现偏好的情况下，交易软着陆或有所增加，后续仍需持续关注美国经济数据情况。基本面来看，双节期间，下游备库行为积极，加上再生铜杆供应紧张，精铜杆订单表现较好，加上国内电解铜产量短期内仍受原料制约，电解铜持续去库。铜价下方仍有较强支撑，短期内或维持偏强表现。 关注点： 美国经济数据 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-美联储降息落地，铜价表现偏强3 二、供应端4 2.1铜精矿加工费持续走低，海外矿企推进新项目运行4 2.28月电解铜产量如期下滑，9月或维持稳定5 2.3废铜相关政策或推迟6 2.4国内电解铜出口量持续下滑7 2.5国内库存快速下降9 三、需求端10 3.1电网需求释放，节前备库预期仍在10 3.28月铜管开工疲软，9月回暖有限12 3.3新能源汽车与传统燃油车分化明显13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-美联储降息落地，铜价表现偏强 本周铜价先抑后扬。沪铜周内收涨2.54%至75840元/吨，LME铜周内收涨2.47%至9486美元/吨。国内现货升水对当月合约持续走高至90元/吨附近。LME（0-3）升贴水降至-130美元/吨附近。 宏观方面，周四凌晨，美联储宣布降息50bp，超出市场预期的25bp，晚间，初请失业金人数21.9万人，低于市场预期。大幅度降息叠加劳动力市场释放积极信号，强化市场对美国经济软着陆预期。周五，中国9月LPR维持不变。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-09-262024-01-262024-05-26 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿加工费持续走低，海外矿企推进新项目运行 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95美元/吨，铜精 矿港口库存87万吨，环比增3.5万吨。秘鲁能源矿业部近日公布的数据显 示，该国今年1-7月铜产量下降2.3%，至1,512,607吨。第一量子近期表示将开发阿根廷的Taca铜矿，施工计划于2025年开始，此外计划2028年之前完成位于秘鲁LaGranja铜矿的可行性研究。Barrick表示Lumwana铜矿扩建可行性预计将在年底实现，新项目建成后预计产量将实现翻番。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-02-102022-02-102023-02-102024-02-102022-092023-022023-072023-122024-05 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-10-222022-10-222023-10-22 2021年2022年2023年2024年 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月5日 1月21日 2月10日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月12日 5月26日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 10月1日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.28月电解铜产量如期下滑，9月或维持稳定 本周国内南方粗铜加工费持平800元/吨，北方粗铜加工费环比持平 1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平 400元/吨。8月SMM国内电解铜产量为101万吨，环比下降1.4%，同比上升2.5%。受废铜流通不畅影响，电解铜原料出现紧张，8月产量如期下滑。不过近两年新扩建冶炼产能仍然超百万吨以上，预计9月产量在检修结束及新项目爬产的背景下，维持稳定。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-03-012017-01-012020-11-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业 豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-11-292022-11-292023-11-29 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-04-142023-09-142024-02-142024-07-14 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-04-142023-09-142024-02-142024-07-14 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-09-022023-09-022024-09-0 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜相关政策或推迟 此前市场传出消息，江西安徽等地对再生铜企业的相关政策将推迟到2028年实施。如若属实，这将有助于恢复废铜市场的运行，提升废铜的回收利用效率，对于精铜的替代与补充或将再次显现，冶炼企业的当前原料的紧张情况也有望得到缓解。不过目前该政策推迟情况仍未有官方消息。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-03-082023-03-082024-03-08 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Myst