有色（碳酸锂）季报：过剩压制走势 碳酸锂季内破位7万

核心观点与关键数据

2024年三季度，碳酸锂价格在过剩主导下持续下跌，创下上市新低。盘面走势受基本面边际转好和供应端强势压制交替影响，但总体仍以过剩预期为主导。

分月回顾：

• 7月：弱势基本面主导，“特朗普交易”加速下行，智利地震引发供应忧虑短暂提振盘面，但最终回归基本面交易。
• 8月：锂价持续探底，市场预期旺季补库叠加空头心理价位触及，推动价格快速回弹，但下游低价刚需采买导致价格快速回落至7.4万元/吨。
• 9月：碳酸锂创下上市最低点6.97万/吨后回弹，宁德时代宜春枧下窝矿停产传闻提振价格至7.91%，但供应总量高位压制下再度下跌。

关键数据：

• 锂矿供给：9月澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）价格跌至770美元/吨，7月锂矿石进口量环比增加67.3%，同比增加32%。
• 现货市场：三季度碳酸锂价格重心走低，电碳跌至7.4万/吨，工碳跌破7万/吨，基差走强。
• 碳酸锂产量：8月国内碳酸锂产量环比下降5.56%，同比上涨约36%，锂辉石端产量下降8%，锂云母端维持稳定，盐湖端略有减少，回收端减少18%。
• 碳酸锂进出口：7月进口量环比上涨23%，同比增长87%，主要来自智利和阿根廷，但智利7月出口我国锂盐总量环比减少9%。
• 碳酸锂库存：9月19日当周库存约126690吨，较6月27日累库约19781吨；仓单数量41897手。

研究结论

基本面分析：

• 需求端：虽然出现边际好转，但力度有限，传统旺季带动正极材料表现良好，动力电池及新能源汽车端需求表现强劲。
• 供给端：资源端未见规模化减停产，新项目投产增量显著，供大于求仍是中长期主基调。
• 现货市场：价格跌幅相对较小，基差走强，主要由于产业参与者买入套保和上游补库预期。
• 成本端：矿端成本下降，冶炼厂利润空间保持，但成本支撑坍塌导致远月合约走弱。

后市展望：

• 供过于求格局未改善，若下游未超预期补库或无其他利多因素，价格下跌概率大。
• 高库存下边际矛盾需累积，阶段性反弹可能形成，但价格重给加工利润将推动开工率提升。
• 碳酸锂难言见底止跌，操作建议维持反弹沽空思路，重点关注供应端和客供比例变化。

风险提示：供应端超预期减停产、下游需求超预期提振。