镍不锈钢周报：宏观情绪影响较大，镍不锈钢震荡运行

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-09-22 宏观情绪影响较大，镍不锈钢震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 9月20日当周，主力合约2410开于124410元/吨，收于125350元/吨，相比前一周上涨 1.00%。本周沪镍主力合约开盘后以横盘振荡为主，市场静待议息结果，美降息50BP，超�市场预期，金属普涨，镍价也跟随上涨，但基本面并无多大改变，随后受阻以横盘振荡为主。 宏观方面，美联储降息50BP,超�市场预期，市场资产波动性增加。现货方面，镍价估值修复，基本面未有明显改变。精炼镍价格回升后，下游观望情绪升温，现货成交转冷。精炼镍资源偏多，国内库存，LME库存均有累库。印尼镍矿供应或将缓解，镍铁价格略有回落，最新成交价978元/镍。硫酸镍方面，三元前驱体询单略有增加，但整体采买情绪不佳，硫酸镍价格平稳运行。。 本周纯镍现货价格上涨1125元/吨，SMM数据，9月20日当周金川镍升水上涨50元/ 吨至1750元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至-250元/吨，镍豆升水上涨200元/吨至-1600 元/吨；LME镍0-3价差下降1.25美元/吨至-235.58美元/吨。本周沪镍库存减少1169吨 至22845吨，LME镍库存增加774吨至124134吨，上海保税区镍库存减少100吨至 4000吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少18吨至33895吨，全球精炼镍显性库存增 加756吨至158029吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 受美降息利好刺激镍价反弹，但基本面并无变化，预计近期以振荡为主，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动、印尼政策变动、国内经济政策，外围市场影响及俄乌中东局势 304不锈钢品种： 9月20日当周，主力合约2411开于13350元/吨，收于13365元/吨，相比前一周上涨 15元/吨，上涨0.11%。本周不锈钢开盘后以横盘振荡为主，市场静待议息结果，美降息 50BP，超�市场预期，金属普涨，不锈钢也跟随上涨，但涨幅有限。 宏观方面，美联储降息，俄乌、中东不确定因素增多。今年国内不锈钢�口量增加，但 �口价格下降，呈现量增价跌的局面，近期土耳其、韩国等都增加对不锈钢产品的反倾销调查，一旦实施势必会对不锈钢�口造成影响。现货成交一般，价格小幅下跌。不锈钢目前处于弱平衡状态，最新镍铁成交价978元/镍，青山铬铁招标价下调400元/50基吨，成本支撑减弱。无锡地区受台风影响，东方市场停电，产生负面影响，本周社会库存增加，现货市场整体反馈一般。预计下周不锈钢偏弱运行。 9月20日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降75元/吨至245元/吨，佛山市场304不 锈钢冷轧基差下降125元/吨至295元/吨。Mysteel数据，9月2日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存增加0.31万吨至59.36万吨，对应幅度为+0.53%，其中热轧库存减少 0.12万吨至19.3万吨，冷轧库存增加0.44万吨至40.06万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，9月20日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下降4.5元/镍点至978元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8450元/基吨。 ■不锈钢观点： 美降息对市场刺激有限，受供强需弱影响，预计下周不锈钢偏弱运行。，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 关注钢厂动态，市场到货和库存变化情况，印尼政策变化，国内经济政策及反倾销调查结果。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/9/20 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 125225 1525 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 127225 1525 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 -510 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1750 50 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -250 50 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -1600 200 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -235.58 -1.25 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 20946 1859 吨 精炼镍库存 沪镍库存 22845 -1169 吨 精炼镍库存 保税区库存 4000 -100 吨 精炼镍库存 LME镍库存 124134 774 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 978 -4.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13000 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 12950 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13550 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13500 0 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 245 -75 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 295 -125 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 110590 -1362 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 593615 3134 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 192971 -1242 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 400644 4376 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 40000 精炼镍进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 LME镍总库存LME镍板库存 LME镍豆库存 0 2003/07/16 2010/07/162017/07/162024/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 250000 200000 150000 100000 50000 中国电解镍总库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 0 2015/01/302017/01/302019/01/302021/01/302023/01/30 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美