系列点评十二：美国TMD出售 格拉默业绩释放可期

核心观点与关键数据：

• 格拉默控股子公司TMD LLC以4,000万美元出售，预计对上市公司带来2.8亿-3.8亿元亏损，旨在聚焦主业、提升格拉默美洲区盈利能力。
• 募投项目变更：将“合肥汽车内饰件生产基地项目”变更为“年产80万套乘用车座椅总成生产基地项目”，新增继峰座椅（常州）为实施主体，新增江苏省常州市为实施地点；将“长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目”调整为“年产120万套头枕、座椅扶手”，新增上海继峰座椅有限公司为实施主体，新增上海市为实施地点。
• 乘用车座椅业务加速拓展：2023年5月实现量产，2023年5-12月交付6.5万套，营收6.55亿元；2024H1交付8.9万套，营收8.97亿元；截至2024年9月13日累计在手项目定点19个，生命周期总金额达850-897亿元，预计年产量142-150亿元。

研究结论：

• 格拉默与继峰整合成效渐显，全面降本增效措施推动盈利能力提升，联合开拓市场，产品与客户相互赋能。
• 公司积极拥抱电动智能变革，横向拓展智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等，突破特斯拉、蔚来等新势力。
• “大继峰”有望成为全球智能座舱龙头，但本次出售TMD LLC导致2024年业绩预期下调：预计2024-2026年收入分别为230.20/287.50/319.50亿元，归母净利润分别为0.67/8.42/11.58亿元，EPS分别为0.05/0.67/0.91元，对应2024年9月20日收盘价PE分别为218/17/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。