建筑装饰行业研究周报：货币宽松预期升温，水运/铁路投资助力稳增长

建筑装饰 证券研究报告 2024年09月22日 货币宽松预期升温，水运/铁路投资助力稳增长 美联储四年来首次降息，国内或存在跟随降息的趋势 根据我们的统计，2019年以来央行公布了13次降息，考虑到建筑行业通常具备高负债的特征，从2024年上半年的板块数据来看，2024H1建筑板块 （SW建筑装饰）资产负债率为76.67%，是除了金融（SW银行和SW非银金融）板块以外资产负债率最高的行业，24H1SW建筑板块短期借款合计9274亿元，财务费用361亿元，降息有助于缓解上市公司资金压力，减少财务费用，提振下游需求，考虑到美联储降息后，国内或存在跟随降息的趋势，因此在宽信用预期升温下，建筑板块有望录得超额收益。 水利投资持续加码，重点运河建设稳步推进 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 24年1-7月完成水利建设投资6894亿元，同比增长12.8%，其中增发国债 安排的水利项目完成投资2585亿元。1-7月全国实施水利项目4万个，同比增长17%，其中新开工2.6万个，同比增长23.9%，当前重点运河建设正稳步推进：平陆运河已于22年8月底开工，计划2026年底主体建成，全长134.2公里，计划投资727亿元，据不完全统计，过去三年，中国各地规划或正在建设的运河项目投资额高达8500多亿元，遍及八个省份。 铁路行业景气高，十四五阶段投资有望加速 今年1至8月，全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，近期，一批铁路项目开通运营或进入运行试验阶段：川青铁路镇江关至黄胜关段建成通车，龙岩至龙川高铁梅州西至龙川西段开通运营，包头至银川高铁惠农至银川段完成运行试验，宣城至绩溪高铁、渝昆高铁重庆西至宜宾东段进入试运行阶段。根据国铁集团的介绍，结合在建和拟建项目安排，预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，24-25年铁路投资有望加速。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0918-0920）建筑指数上涨2.06%，沪深300板块上涨1.54%，子板块悉数上涨，其中大央企蓝筹居多的房建和基建板块涨幅居前，分别录得2.75%、2.47%的正收益。本周涨幅居前的标的有：诚邦股份（+12.63%）、*ST名家（+12.37%）、岭南股份（+12.08%）、汉嘉设计（+11.41%）、*ST农尚（+10.65%）。 投资建议 我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 -4% -8% -12% -16% -20% -24% -282%023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告1《建筑装饰-行业研究周报:专项债迎发行高峰，看好后续基建实物量改善》2024-09-17 2《建筑装饰-行业点评:专项债发行迎高峰，关注低估值高股息央国企蓝筹》2024-09-15 3《建筑装饰-行业专题研究:24H1建筑板块业绩承压，看好下半年财政发力带动景气度回升》2024-09-11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-09-20 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601868.SH 中国能建 2.05 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 10.79 9.76 8.91 8.20 601669.SH 中国电建 4.48 买入 0.75 0.86 0.98 1.14 5.97 5.21 4.57 3.93 601668.SH 中国建筑 4.91 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 3.78 3.53 3.32 3.13 600970.SH 中材国际 8.73 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 7.94 7.16 6.42 5.78 601390.SH 中国中铁 5.18 买入 1.35 1.43 1.50 1.57 3.84 3.62 3.45 3.30 600039.SH 四川路桥 5.66 买入 1.03 1.03 1.11 1.22 5.50 5.50 5.10 4.64 601117.SH 中国化学 6.31 买入 0.89 0.98 1.10 1.23 7.09 6.44 5.74 5.13 002541.SZ 鸿路钢构 11.20 买入 1.71 1.32 1.52 1.76 6.55 8.48 7.37 6.36 605598.SH 上海港湾 16.77 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 23.62 19.28 15.39 11.98 601186.SH 中国铁建 6.96 买入 1.92 2.01 2.10 2.19 3.63 3.46 3.31 3.18 002061.SZ 浙江交科 3.37 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 6.48 5.62 4.81 4.16 600502.SH 安徽建工 4.12 买入 0.91 0.99 1.09 1.19 4.53 4.16 3.78 3.46 300977.SZ 深圳瑞捷 14.90 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 55.19 55.19 40.27 27.59 002949.SZ 华阳国际 9.27 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 11.30 9.36 7.79 6.72 605167.SH 利柏特 7.95 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 18.93 14.72 11.52 9.35 000928.SZ 中钢国际 5.26 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 9.92 8.62 7.51 6.58 000498.SZ 山东路桥 4.92 买入 1.47 1.55 1.68 1.83 3.35 3.17 2.93 2.69 603357.SH 设计总院 7.68 买入 0.87 0.91 1.04 1.17 8.83 8.44 7.38 6.56 603018.SH 华设集团 6.26 买入 1.02 0.73 0.80 0.88 6.14 8.58 7.83 7.11 002469.SZ 三维化学 4.77 买入 0.43 0.49 0.56 0.65 11.09 9.73 8.52 7.34 603163.SH 圣晖集成 21.61 买入 1.39 1.27 1.53 1.85 15.55 17.02 14.12 11.68 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：浙江交科系与化工组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：降息预期升温，水运/铁路投资助力稳增长4 2.行情回顾5 3.投资建议5 4.风险提示6 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0918-0920）涨跌幅（总市值加权平均）5 图2：建筑个股涨幅居前5 图3：代表性央企&国企涨跌幅5 表1：2019年以来央行公布的历次降息统计4 1.本周专题：降息预期升温，水运/铁路投资助力稳增长 美联储四年来首次降息，国内或存在跟随降息的趋势。美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是4年来美联储首次降息，美联储宣布将基准利率下调50个基点，标志着自2020年3月以来美国货币政策的首个宽松周期正式启动。伴随美国经济软着陆过程，我们倾向于判断美联储年内还有2次降息，合计降幅在75bp，考虑到有效需求的状态决定货币处在宽松周期内，国内或存在跟随降息的趋势，但是降息时点、节奏和具体方式需要兼顾多远目标，存在一定的不确定性。 根据我们的统计，2019年以来央行公布了13次降息，考虑到建筑行业通常具备高负债的特征，从2024年上半年的板块数据来看，2024H1建筑板块（SW建筑装饰）资产负债率为76.67%，是除了金融（SW银行和SW非银金融）板块以外资产负债率最高的行业，24H1SW建筑板块短期借款合计9274亿元，财务费用361亿元，降息有助于缓解上市公司资金压力，减少财务费用，提振下游需求，考虑到美联储降息后，国内或存在跟随降息的趋势，因此在宽信用预期升温下，建筑板块有望录得超额收益。 表1：2019 年以来央行公布的历次降息统计1年期LPR 5年期LPR 调整时间 利率% 幅度bp 利率% 幅度bp 2024.07.22 3.35 -10 3.85 -10 2024.02.20 3.45 3.95 -25 2023.08.21 3.45 -10 4.20 2023.06.20 3.55 -10 4.20 -10 2022.08.22 3.65 -5 4.30 -15 2022.05.20 3.70 4.45 -15 2022.01.20 3.70 -10 4.60 -5 2021.12.20 3.80 -5 4.65 2020.04.20 3.85 -20 4.65 -10 2020.02.20 4.05 -10 4.75 -5 2019.11.20 4.15 -5 4.80 -5 2019.09.20 4.20 -5 4.85 2019.08.20 4.25 -6 4.85 资料来源：东方财富网公众号，天风证券研究所 水利投资持续加码，重点运河建设稳步推进。24年1-7月完成水利建设投资6894亿元，同比增长12.8%，其中增发国债安排的水利项目完成投资2585亿元。1-7月全国实施水利项目4万个，同比增长17%，其中新开工2.6万个，同比增长23.9%，1-7月，全国开工34项重大水利工程，总投资2082.5亿元，同比增加954.9亿元，当前重点运河建设正稳步推进：平陆运河已于22年8月底开工，计划2026年底主体建成，全长134.2公里，计划投资727亿元，据不完全统计，过去三年，中国各地规划或正在建设的运河项目投资额高达8500多亿元，遍及八个省份。其中，浙赣粤运河以3200亿元的投资规模位居首位，全长 1988公里，标志着中国基建的新跨越。 铁路行业景气高，十四五阶段投资有望加速。今年1至8月，全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，现代化铁路基础设施体系加快构建。今年以来，全国多地铁路项目建设持续推进，取得新进展。近期，一批铁路项目开通运营或进入运行试验阶段：川青铁路镇江关至黄胜关段建成通车，龙岩至龙川高铁梅州西至龙川西段开通运营，包头至银川高铁惠农至银川段完成运行试验，宣城至绩溪高铁、渝昆高铁重庆西至宜宾东段进 入试运行阶段。根据国铁集团的介绍，结合在建和拟建项目安排，预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，24-25年铁路投资有望加速。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0918-0920）建筑指数上涨2.06%，沪深300板块上涨 1.54%，子板块悉数上涨，其中大央企蓝筹居多的房建和基建板块涨幅居前，分别录得2.75%、 2.47%的正收益。本周涨幅居前的标的