银行：若存量按揭贷款利率下调，对银行息差和业绩影响如何？

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年9月9日 行业研究报告 银行（801780） 若存量按揭贷款利率下调，对银行息差和业绩影响如何？ 行业评级：推荐 假设存量按揭贷款降低至新发贷款利率。根据央行数据，6月新发放个人住房贷款的利率是3.45%，考虑到当前地产仍处于承压态势，按揭需求较弱，假设9月新发放个人住房贷款的利率下行到3.35%左右。 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 研究助理 朱雅婷 电话 025-58519179 邮箱 zyt@njzq.com.cn 估算当前存量按揭贷款利率：根据2023年9月人民银行数据，在该月的存量首套房贷利率降低后，9月末存量住房贷款加权平均利率为4.29%，考虑到2023年6月，5年期LPR下调10bp，2024年大多数客户的按揭贷款重定价，因此预计当前的存量按揭贷款利率低于4.19%，另考虑到地产销售承压，按揭贷款利率处于走低趋势，悲观情况：假设当前的存量按揭贷款利率在4.15%左右，因此对应的降幅为80bp；乐观情况：假设当前的存量按揭贷款利率在4.00%左右，因此对应的降幅为65bp。 悲观情况下，假设降幅80bp：对2024年上市银行的净息差影响为-12.1bp左右，对国有行/股份行/城商行/农商行的息差影响幅度分别为 -15.1bp/-8.6bp/-4.7bp/-4.0bp，其中对于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024年上市银行营收影响为下降4.9%，对2024年上市银行净利润影响为下降9.8%，国有行/股份行/城商行/农商行的营收降幅分别为6.1%/3.4%/2.1%/1.8%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润降幅分别为11.7%/7.6%/4.2%/3.2%。 乐观情况下，假设降幅65bp：对2024年上市银行的净息差影响为-9.9bp左右，对国有行/股份行/城商行/农商行的息差影响幅度分别为 -12.3bp/-7.0bp/-3.8bp/-3.2bp，其中对于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024年上市银行营收影响为下降4.0%，对2024年上市银行净利润影响为下降8.0%，国有行/股份行/城商行/农商行的营收降幅分别为4.9%/2.7%/1.7%/1.4%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润 降幅分别为9.5%/6.1%/3.4%/2.6%。 投资建议：若存量按揭贷款利率下调政策落地，对于银行息差有一定压力，后续仍需观测政策走向。当前红利投资仍有其价值，看好银行股的红利配置价值，从股息角度来看，截至2024年9月5日，申万银行指数近12个月股息率达到5.45%，较10年期国债到期收益率高出3.3PCT，基本面稳健、业绩稳定性强且资产质量优良的银行是值得重点关注的投资标的。1）稳健红利方面，当前红利股息投资策略仍有价值，国有大行年度现金分红比率维持30%的水平，建议关注高股息国有大行，例如农业银行、邮储银行等。2）成长方面，建议关注业绩增长稳健，区域禀赋优质的优质城商行、农商行，如江苏银行等。 风险提示：息差下行超预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 图表1：若存量按揭贷款利率下调80bp，对银行净息差和业绩的影响 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：若存量按揭贷款利率下调65bp，对银行净息差和业绩的影响 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客 户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间；回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间；中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。