美联储降息周期开启，A股低位反弹

周度报告——股指期货 美联储降息周期开启，A股低位反弹 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年09月22日 ★一周复盘：美联储降息带动全球风险偏好回升 本周（09.16-09.20）以美元计价的全球股市多数收涨。MSCI全球指数跌幅1.26%，其中新兴市场涨幅2.23%，发达市场涨幅1.15%，前沿市场涨幅-0.06%。香港股市本周上涨5.78%领跑全球，中国股市整体涨幅4.55%，跑赢全球多数国家。中国权益资产细分来看，港股>中概股>A股。A股市场沪深京三市日均成交额5469亿元，环比上周（5195亿元)增加276亿元，市场成交小幅放量。本周A股中信一级行业中共26个上涨（上周2个），4个下跌（上周28个）。领涨行业为房地产6.99%，跌幅较大的 股行业有医药-0.79%、农林牧渔-0.33%等。利率方面，本周十年期 指国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩期10.5个BP。资金流向方面，通过ETF入场的资金分化，跟踪沪货深300指数的ETF份额本周因份额合并减少554亿份，跟踪中证500的ETF份额增加4亿份。跟踪中证1000的ETF份额本 周增加27亿份。 ★下周观点：关注国庆假期之前的持币过节效应 本周全球权益市场涨势良好，多数国家股指涨幅均在1%以上。中国股市表现出色，犹以港股和中概股涨幅巨大，领跑全球。A股方面，市场风险偏好有所波动，本周三沪指跌破2700点，但随后快速修复。部分长期资金仍然对市场形成托举。本周最重要的宏观事件在于美联储宣布降息50BP，正式开启降息周期。美联储降息对A股传导路径较为复杂，一方面降息对于全球经济尤其是需求端形成利好刺激，或继续维持中国出口总动能，另一方面，美联储降息为中国货币政策进一步宽松打开空间，即便9月中国LPR未降息，但四季度仍存在较大可能性。而初次之外的外资流入等逻辑，在本周五的行情中已经被证伪，中期A股走势仍需要观察政策面发力情况而定。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周观点与宏观重点事件概览5 2、一周市场行情概述8 2.1全球股市周度概览8 2.2中国股市周度概览8 2.3中外股市一级行业周度概览9 2.4中国A股一级行业周度概览9 2.5中国A股风格周度概览：小盘价值占优10 2.6期指基差概览10 3、指数估值与盈利预测概览11 3.1宽基指数估值11 3.2一级行业估值11 3.3宽基指数股权风险溢价12 3.4宽基指数一致预期盈利增速13 4、流动性与资金流向跟踪14 4.1利率与汇率14 4.2北向资金跟踪14 4.3通过ETF流入的资金跟踪15 5、国内宏观高频数据跟踪16 5.1供给端：上游生产边际回落16 5.2消费端：商品房销售低迷，国际油价低位反弹17 5.3通胀观察：生产资料价格震荡下行，农产品价格高位攀升18 6、风险提示18 图表目录 图表1：MSCI全球股市周涨跌幅(%，USD)8 图表2：中国权益市场周涨跌幅（%，Local）8 图表3：中国A股和全球GICS一级行业周涨跌幅对比（%，Local）9 图表4：中国A股中信一级行业周涨跌幅（%，Local）9 图表5：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘10 图表6：IH近6个月基差10 图表7：IF近6个月基差10 图表8：IC近6个月基差10 图表9：IM近6个月基差10 图表10：宽基指数估值概览11 图表11：一级行业估值概览11 图表12：沪深300的ERP本周小幅上行12 图表13：中证500的ERP本周小幅上行12 图表14：中证1000的ERP本周小幅上行12 图表15：沪深300预测盈利增速13 图表16：中证500预测盈利增速13 图表17：中证1000预测盈利增速13 图表18：本周10Y下行，1Y上行，利差缩小14 图表19：美元指数100.7，离岸人民币7.0414 图表20：截止8/16北向资金累计净买入17615亿元，北向持股市值19107亿元14 图表21：本周跟踪沪深300的ETF份额减少553亿份15 图表22：本周追踪中证500的ETF份额增加4亿份15 图表23：本周跟踪中证1000的ETF份额增加27亿份15 图表24：全国高炉开工率(247家)16 图表25：全国焦化企业开工率(100家)16 图表26：国内粗钢日均产量:(万吨/天)16 图表27：轮胎开工率仍边际走弱16 图表28：30大中城市一手商品房成交大幅走低17 图表29：百城土地成交季节性走低17 图表30：乘用车批发销量同比回升17 图表31：原油价格低位反弹至76美元/桶左右17 图表32：生产资料价格震荡下行18 图表33：农产品价格冲高18 图表34：大宗商品指数周涨跌幅（%）18 1、一周观点与宏观重点事件概览 本周复盘与下周观点：美联储降息带动全球风险偏好回升 本周全球权益市场涨势良好，多数国家股指涨幅均在1%以上。中国股市表现出色，犹以港股和中概股涨幅巨大，领跑全球。A股方面，市场风险偏好有所波动，本周三沪指跌破2700点，但随后快速修复。部分长期资金仍然对市场形成托举。本周最重要的宏观事件在于美联储宣布降息50BP，正式开启降息周期。美联储降息对A股传导路径较为复杂，一方面降息对于全球经济尤其是需求端形成利好刺激，或继续维持中国出口总动能，另一方面，美联储降息为中国货币政策进一步宽松打开空间，即便9月中国LPR未降息，但四季度仍存在较大可能性。而初次之外的外资流入等逻辑，在本周五的行情中已经被证伪，中期A股走势仍需要观察政策面发力情况而定。 本周市场重点关注：9月18日 1、9月MLF平价续作 央行公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，9月18日以固定利率、数量招标方式开展了5682亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。当日到期的MLF将于9月25日续做。Wind数据显示，当日4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。 2、中国体育产业近十年年均增速达到15.4% 国家体育总局：我国体育产业总规模和增加值大幅跃升，增速均高于同期GDP的增速，占当年国民生产总值的比重持续上升。2012-2022年，体育产业增加值年均增速达15.4%，占当年国内生产总值的比重从0.60%提升至1.08%。2023年我国主要体育服务贸易进出口总额达到528.9亿元，比上年增长178%。 3、中方就欧盟对华电动汽车反补贴法案与德国总理府部长会谈 商务部部长会见德国总理府部长施密特，重点就欧盟对华电动汽车反补贴案等议题进行深入交流。中方表示，中方始终抱有最大诚意，按照中欧领导人达成的重要共识，坚持通过对话磋商妥善解决欧盟对华电动汽车反补贴案，避免贸易摩擦升级，但欧方无视中方努力，执意裁决高额反补贴税率，并迅速且草率地拒绝了中方业界提出的一揽子解决方案。中方深感失望，但不会放弃努力，将坚持把磋商进行到最后一刻。 4、中秋假期国内出游人均消费较2019年有所增加 2024年中秋节假期，全国文化和旅游市场总体平稳有序。据文化和旅游部数据中心测算， 全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%；国内游客出游总花费 510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。 5、马上赢：国内中秋月饼市场连续两年销售下滑 中国快速消费品线上零售监测机构“马上赢”数据显示，今年中秋节前夕（即8月14 日-9月13日），主要门市的月饼类产品销售额近乎腰斩，比去年下滑45.17%；月饼销售件数同比下降40.67%，月饼礼盒销售件数同比降49.04%。这已是月饼市场连续�二年下滑。 6、日本土地价格上涨正在扩大 日本的地价上涨正在扩大。日本国土交通省公布的2024年基准地价显示，除去4大地方城市，日本地方圈全部用途土地的平均价格比上年上涨0.2%，32年来首次上涨。由于以访日外国游客为中心的旅游需求高涨、新建半导体工厂等，地价上涨正在波及各地。 7、国常会：支持符合条件的科技型企业境内外上市 国务院总理主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。 9月19日 8、发改委：适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措 国家发改委表示，制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，制定民营经济促进法，促进各种所有制经济优势互补、共同发展。推动构建全国统一大市场，完善要素市场制度和规则，健全一体衔接的流通规则和标准，畅通国民经济循环。积极稳妥实施政府和社会资本合作（PPP）新机制，制定并落实支持民营企业参与的特许经营新建（含改扩建）项目清单，全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行。与此同时，加强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。 9、美联储宣布降息50BP 美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。 10、水利部：加快增发国债项目实施进度 水利部：各有关单位要加快增发国债项目实施进度，推动一批重大水利工程开工建设，抓好投资落实和完成，提前做好明年项目储备。 11、国务院召开实施渐进式延迟法定退休年龄工作动员部署视频会议 国务院召开实施渐进式延迟法定退休年龄工作动员部署视频会议。国务院总理在会上强调，要强化系统思维，把握改革重点，统筹抓好改革实施前的工作准备和实施后的政策 执行，同步推进延迟退休年龄和完善保障措施，推动重点任务稳步有序落地。要坚持按“自愿、弹性”原则执行好延迟退休政策，确保真实体现职工意愿。要抓紧制定完善配套政策举措，对需要与改革方案直接衔接的政策要尽可能早出台、早实施，对因法定退休年龄变化需要调整的政策要在充分评估后抓紧制定实施。 9月20日 12、9月中国LPR按兵不动 9月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。 13、北京市：适时取消普通住宅和非普通住宅标准 北京市发布贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的实施意见，要求完善租购并举的住房制度。加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。优化房地产政策，适时取消普通住宅和非普通住宅标准，优化商品住宅用地交易规则，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。完善城市更新分类实施机制，建立核心区平房成片区、整院落退租机制，支持老旧小区、老旧厂房、老旧低效楼宇和低效产业园区更新改造，鼓励引导具备条件的区域统筹实施城市更