非银金融行业周报：美联储降息利好香港交易所，券商风控新规利好头部

周观点总结

美联储降息利好香港交易所，券商风控新规利好头部

• 美联储降息超预期：本周美联储降息50bp超市场预期，对香港交易所、金融IT、支付行业等成长型标的构成利好。

  • 香港交易所：现货ADT活跃度改善，交易结算业务受益。
  • 支付行业：量稳价升带动业绩景气度延续，推荐拉卡拉，受益标的新国都、新大陆。
  • 金融租赁公司：《金融租赁公司管理办法》正式稿落地，提高行业准入门槛，拨备覆盖率下调至不低于100%，新增拨贷比、流动性覆盖率等指标。江苏金租可转债转股进入尾声，公司零售设备直租竞争力领先，具备穿越周期能力，转债落地看好机会。

• 券商风控新规：新版风控指标正式落地，扶优限劣，优质头部券商扩表空间提升。

  • 指标调整：下调主要指数成分股及一般股票风险资本计提准备，降低连续3年AA级券商风险资本调整系数，扩大表内外资产总额折扣系数优惠范围，松绑流动性覆盖率和净稳定资金率，但对衍生品业务有所收紧。
  • 影响：限制券商扩表的主要指标净稳定资金率松绑，利好优质头部券商提高扩表上限，监管态度鲜明。
  • 券商板块：估值和机构持仓仍在低位，业绩同比增速见底，看好券商并购主线和海外业务占比高的头部券商。美联储降息提振A股风险偏好，关注交易量改善持续性，互联网券商和金融IT有望受益。

保险：8月保费同比增速扩张，负债端景气度延续

• 保费数据：上市险企8月保费同比增速明显扩张，停售带动新单同比高增，续期保单高增。
• NBV增速：3季度上市险企NBV同比增速或较中报扩张，负债端景气度延续。
• 中长期展望：寿险负债端景气度向好，EV受益于营运和投资偏差改善增速扩张，CSM正增长利于后续营运利润释放。
• 板块估值：目前寿险板块估值和机构持仓仍在低位，关注长债利率、地产政策和权益弹性催化，继续看好板块超额。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：江苏金租、香港交易所、中国太保、中国平安、中国人寿；拉卡拉、友邦保险、国联证券；中国财险、东方证券、东方财富。
• 受益标的组合：中国银河、浙商证券、中金公司；新华保险；新国都、新大陆。

市场回顾

• A股整体上涨：上周沪深300指数+1.32%，创业板指数+0.09%，中证综合债指数+0.196%。
• 非银板块跑赢：非银板块+1.92%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+1.42%/+2.52%。
• 主要个股表现：香港交易所/中航产融分别+7.86%/+4.80%。

数据追踪

• 基金发行：本周新发股票+混合型基金13只，发行28亿份，环比+269%，同比-20%。
• 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额6851亿元，环比+10%，同比-10%。
• 券商投行业务：截至9月20日，全市场IPO/再融资/债券承销规模446/906/94308亿元，同比-86.2%/-78.5%/-1.4%。
• 券商信用业务：截至9月20日，全市场两融余额达到13749亿元，两融余额占流通市值比重为2.24%；融券余额99亿元，占两融比重达到0.72%，占比环比下降。
• 寿险保费：2024年1-7月累计，5家上市险企总保费同比+2.8%，增速较6月+0.6pct。2024年7月单月，5家上市险企人身险总保费合计1170亿元、同比+8.7%。
• 财险保费：2024年7月4家上市险企财险保费收入759亿元，同比+7.1%，较6月+1.1pct。

行业及公司要闻

• 证监会：修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，优化风险控制指标计算标准，引导证券公司发挥长期价值投资等功能作用。
• 国家金融监督管理总局：发布《金融租赁公司管理办法》，将主要出资人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%。
• 国家发改委：多渠道增加居民收入，提高居民消费能力。
• 国务院关税税则委员会：给予最不发达国家100%税目产品零关税待遇。
• 公司公告：中信证券执行委员马尧辞职；东方财富为全资子公司天天基金提供担保。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端不及预期。