商贸零售行业周报：夸迪进军医用敷料市场，“械+妆”协同或成趋势

华熙生物旗下夸迪入局医用敷料市场，“械+妆”协同或成趋势 本周（9月20日），华熙生物旗下高端院线抗衰品牌夸迪首次推出三个医疗器械新品系列——“绿十字”、“蓝十字”和“红十字”系列共5个SKU，其中“绿十字”和“蓝十字”系列均采用华熙生物新一代透明质酸，“红十字”系列独家添加BloomcollaTM重组Ⅲ型人源化胶原蛋白，突破性打造“械+妆”产品系列矩阵满足术后护理全周期多样化需求。我们认为，夸迪此次入局医用敷料市场不仅实现了从抗老护肤的产品体系迈向“械字号”领域，扩大了商业布局版图，同时夸迪长期锚定高端院线抗老，积累的人群与医用敷料消费群体存在部分重叠，有助于其借助原有渠道和用户优势打造新的品牌增长点。夸迪进军医用敷料市场并非先例，此前瑷科缦、曼秀雷敦、修丽可等多个护肤品牌均开始通过“械+妆”协同来打通消费者医美术后管理全链路，这不仅为消费者提供了全面的护肤解决方案，同时也有助于品牌方充分发挥科研资源、运营势能与终端产品的协同优势。 可以看到，“械字号”产品逐渐成为头部品牌寻找市场新发力点的重要方向，多个护肤品牌选择“械+妆”协同之路有望引领行业新趋势。 行业关键词：欧舒丹、Prime Day、佰荟 ® 、美联储降息、夸迪等【欧舒丹】法国美妆品牌欧舒丹正式从港交所退市。 【Prime Day】亚马逊年度大促活动Prime Big Deal Days定档10月。 【佰荟 ® 】艾佰瑞生物胶原水光针佰荟 ® 即将提交NMPA注册。 【美联储降息】美联储官宣降息50个基点。 【夸迪】华熙生物夸迪正式涉足“医美术后”（械字号）赛道。 板块行情回顾 本周（9月16日-9月20日，除中秋假期外共计3个交易日，下同），商贸零售指数报收1487.68点，上涨2.41%，跑赢上证综指（本周上涨1.21%）1.20个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第6位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周爱婴室（+14.9%）、吉宏股份（+13.3%）、银座股份（+13.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：秋季订货会进行中，关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外消费趋势、具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐赛维时代、华凯易佰。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（9月16日-9月20日，除中秋假期外共计3个交易日，下同）A股上涨，零售行业指数上涨2.41%。上证综指报收2736.81点，周累计上涨1.21%；深证成指报收8075.14点，周上涨1.15%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为房地产、有色金属和家用电器。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1487.68点，周涨幅为2.41%，在所有一级行业中位列第6位。2024年年初至今，零售行业指数下跌24.46%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌8.00%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第6位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.41% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌24.46% 零售各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为5.91%；2024年全年来看，专业连锁板块年初至今累计下跌11.07%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周专业连锁板块涨幅最大，为5.91% 图5：2024年初至今专业连锁板块跌幅最小，为11.07% 个股方面，本周爱婴室、吉宏股份、银座股份涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有75家公司上涨、13家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是爱婴室、吉宏股份、银座股份，周涨幅分别为14.9%、13.3%和13.0%。本周跌幅靠前公司为跨境通、*ST步高、ST通葡。 表1：本周零售行业爱婴室、吉宏股份、银座股份等涨幅靠前 表2：本周零售行业跨境通、*ST步高、ST通葡等跌幅靠前 2、零售观点：夸迪进军医用敷料市场 ，“ 械+妆”协同或成趋势 2.1、行业动态：夸迪推出首款医用敷料，“械+妆”协同或成趋势 华熙生物旗下夸迪推出首款医用敷料，“械+妆”产业共振打造品牌新增长点。本周（9月20日），华熙生物旗下高端院线抗衰品牌夸迪，首次推出三个医疗器械新品系列——“绿十字”、“蓝十字”和“红十字”系列共5个SKU，其中“绿十字”和“蓝十字”系列均采用华熙生物新一代透明质酸，“红十字”系列独家添加Bloomcolla重组Ⅲ型人源化胶原蛋白，突破性打造“械+妆”产品系列矩阵满足术后护理全周期多样化需求。我们认为，夸迪此次入局医用敷料市场不仅实现了从抗老护肤的产品体系迈向“械字号”领域，扩大了商业布局版图，同时夸迪长期锚定高端院线抗老，积累的人群与医用敷料消费群体存在部分重叠，有助于其借助原有渠道和用户优势打造新的品牌增长点。 图6：夸迪医用敷料系列重磅上市 图7：“红十字”系列添加重组III型人源化胶原蛋白 多个护肤品牌入局“械字号”领域，“械+妆”产品协同或成趋势。当下护肤市场开始出现“全程护肤”概念，即在院线术后、居家护理等不同场景实现全周期的皮肤管理，不仅为消费者提供了全面的护肤解决方案，同时也有助于品牌方充分发挥科研资源、运营势能与终端产品的协同优势。近期多个品牌通过“械+妆”协同来打通消费者医美术后管理全链路，如贝泰妮旗下高端抗衰品牌瑷科缦提出“全程抗衰+械妆联合”新概念，唇部护理龙头曼秀雷敦推出首款医用修复贴系列，修丽可推出首款三类医疗器械“铂研”胶原针直接进入医美注射领域。可以看到，“械字号”产品逐渐成为头部品牌寻找市场新发力点的重要方向，多个护肤品牌选择“械+妆”协同之路有望引领行业新趋势。 图8：贝泰妮旗下瑷科缦提出“械妆联合”理念 图9：曼秀雷敦推出“械字号”新品 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（产品差异化，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，多维度发力维持高增）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，看好头部卖家延续更优表现。重点推荐赛维时代（跨境服饰龙头，技术驱动品牌扬帆出海）、华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、润本股份、巨子生物、科笛-B等 2.2.1、科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利 2024H1营收同增178%，维持较快增长。公司发布半年报：2024H1实现营收0.96亿元（同比+178.3%，下同）、归母净利润-2.01亿元、经调净利润-1.61亿元，经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。公司是泛皮肤病治疗领域新星，毛发产品全面布局，研发+消费双管齐下共筑壁垒，外用米诺环素/外用非那雄胺/利丁双卡因麻膏获批后有望贡献增量。 毛发、护肤持续放量，盈利能力较2023年全年水平提升。毛发：2024H1营收约4760万元，核心单品Bailleul小白管已连续16个月在天猫国际医药皮肤科药品类单品排名第一；受益于精细化运营，青丝几何旗舰店复购率、转化率维持较高水平，此外青丝几何二硫化硒洗剂营收同增121倍，推动除小白管外的毛发护理产品营收占比持续提升。护肤：2024H1营收约4700万元，欧玛油橄榄系列销量占比已超70%，此外兴趣电商渠道贡献营收占比亦有同比提升。盈利能力方面，2024H1公司毛利率53%，环比2023H2毛利率+5pct，呈边际向好趋势。 在研管线进展顺利，下半年期待毛发新品、欧玛品牌进一步贡献增量。现有产品：毛发方面，新品OTC米诺地尔搽剂下半年有望在精细化运营下放量；护肤方面，欧玛品牌势能良好，双十一表现可期。在研管线：整体进展顺利，具体看，（1）外用4%米诺环素泡沫剂（痤疮）、外用非那雄胺喷雾剂（脱发）、利多卡因丁卡因局麻膏三款重磅产品上市申请均已获受理，有望于2024H2-2025年间陆续获批上市，进一步打开公司成长空间；（2）重组突变胶原酶（用于治疗颏下脂肪堆积）已于6月完成II期临床入组，预计2025年完成II期临床并于2028年获批；（3）外用新型小分子（特应性皮炎）IND申请已于5月获批。 详见开源零售2024年3月6日首次覆盖报告《科笛-B（2487.HK）：深筑研发+消费双壁垒，打造领先一体化皮肤学平台》和2024年8月31日信息更新报告《科笛-B（2487.HK）：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利》等。 2.2.2、中国黄金：上半年归母净利润+10.6%，黄金产品销售表现稳健 公司2024H1营收同比+18.9%、归母净利润同比+10.6%，表现稳健。公司发布半年报：2024H1实现营收351.55亿元（同比+18.9%，下同）、归母净利润5.94亿元（+10.6%）； 2024Q2实现营收169.05亿元（+25.9%），归母净利润2.31亿元（-2.6%）。我们认为，公司作为业内央企，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，深度绑定省代有望持续成长。 上半年黄金产品销售表现良好，黄金租赁相关的投资收益等影响业绩。分产品看，2024H1公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收346.7/0.8/0.7/0.8亿元，同比+19.4%/-65.3%/+105.7%/+338.3%。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为4.39%（+0.16pct）；期间费用方面，销售/管理/财务费用率分别为0.68%/0.23%/0.02%，同比分别-0.04pct/-0.03pct/-0.01pct，整体基本稳定。2024H1公司投资收益为-2.4亿元（2023H1为-1.4亿元），主要是归还租赁黄金产生的损益；公允价值变动收益为-2.0亿元（2023H1为-1.1亿元），主要是租赁黄金日常核算产生的公允价值变动。 计划从渠道驱动向产品驱动转型，全面启动品牌焕新工作。（1）渠道：2024H1公司净增门店9家（加盟净增12家