8月财政数据解读：收入疲弱拖累支出

核心观点

• 收入疲弱对支出构成制约：1-8月广义财政收入、支出增速分别回落至-6%、-2.9%；8月当月增速分别下行至-12.3%、-8.8%。税收收入和国有土地出让收入乏力，收入端疲弱导致支出端减速，一般公共预算支出走弱，专项债发行提速但政府性基金支出受收入拖累增速走低。
• 增量政策出台必要性仍强：预计年末两本账合计收入缺口约1.6万亿元，存量政策加速落地及增量政策出台需求迫切。
• 企业所得税增速改善：8月企业所得税增速由负转正至20%，个人所得税增速降幅收窄，两年年均增速好转；地产相关税收增速走低，与地产销售偏弱相印证。
• 基建领域支出占比保持稳定：8月交运和农林水支出增速由正转负，城乡社区支出增速小幅上行，但基建领域支出占比较上月稳中略升。
• 土地出让收入增速继续下探：1-8月政府性基金收入增速为-21.1%，不及年初目标；8月当月增速降幅扩大至-34.4%，土地出让收入增速降幅延续扩大至-41.8%，收入端乏力制约政府性基金支出，8月增速降幅明显扩大至-14%。

关键数据

• 1-8月广义财政收入同比下降2.6%，低于年初目标值；8月当月财政收入增速降幅扩大至-2.8%。
• 1-8月广义财政支出同比增长1.5%，低于年初目标增速；8月当月财政支出增速由正转负至-6.7%。
• 1-8月政府性基金收入增速为-21.1%，不及年初预算目标；8月当月增速降幅扩大至-34.4%，土地出让收入增速降幅扩大至-41.8%。
• 8月增值税收入增速降幅收窄至-1.7%，企业所得税增速由负转正至20%，个人所得税增速降幅收窄。

研究结论

财政收入疲弱拖累财政支出，收入端税收和国有土地出让收入乏力，支出端一般公共预算支出走弱，专项债发行提速但受收入拖累政府性基金支出增速走低。预计年末两本账合计收入缺口较大，增量政策出台必要性强。企业所得税增速改善，但基建领域支出占比保持稳定，土地出让收入增速继续下探，收入端乏力制约政府性基金支出。