8月财政数据解读：支出回升，财政发力空间较大

8月财政数据解读：支出回升，财政发力空间较大 沈夏宜分析师陈国文研究助理 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入增速回落。受经济持续修复与留抵退税的影响，1至8月一般公 共预算收入同比增长10%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为0.56%，较前值回落。一般公共预算收入完成进度为69.85%，低于近�年（除2022年）同期值。一般公共预算收入增速缓慢的主要原因仍在于经济持续修复进度偏慢。 税收收入细分项印证基本面修复不及预期。1至8月税收收入两年复合增速为-0.67%，降幅扩大。国内增值税两年复合增速为3.2%，与前值基本持 平；企业所得税累计同比增速为-7.6%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为-0.53%，降幅收窄，指向消费缓慢修复；个人所得税两年复合增速为4.3%，增幅扩大。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向房地产行业不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。 财政支出回升但仍有增长空间，民生和基建类支出均在增长。1至8月一般公共预算支出同比增速为3.8%，稳中偏慢。一般公共预算支出完成进度为62%，略高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为33.9%，较前 值降低幅度较大，财政仍有较大发力空间。中央支出增速快于地方支出。民生类支出增幅仍保持高位，社会保障和就业支出增幅达到8.1%，教育支出达到4.5%；基建类支出有所回升，农林水事务支出增幅扩大，城乡社区事务和交通运输支出降幅缩小。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度适中。1至8月土地出让金收入累计同比增速为-21.7%，连续落入负增区间，印证 房地产仍处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-15%和-21.7%。7月地方政府新增专项债完成进度达到68.2%，完成进度适中。 后续关注基本面修复进度与扩大内需的政策。7月底召开的政治局会议释放了提振经济的信号，8月监管部门提出专项债于9月底发行完毕，预期 财政政策会持续发力。货币政策近期已降息降准。后续需继续关注促内需政策的落地效果。 相关报告 8月经济数据解读：回暖迹象已现，等待政策发力 2023.09.21 美国8月CPI点评：能源价格回升牵制通胀降温 2023.09.15 8月金融数据点评：政策效果的持续性有待观察 2023.09.13 宏观经济点评 2023年09月25日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.财政收入持续回落，税收增速仍在低位4 2.支出回升但仍有空间，民生与基建均在发力7 3.政府性基金：收入与支出增速持续为负11 4.后续影响因素：关注促内需政策落地效果12 5.风险提示12 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）4 图2国家一般公共预算收入当月值（亿元）4 图3一般公共预算收入完成进度（%）4 图4税收收入累计同比增速（%）5 图5非税收入累计同比增速（%）5 图61至8月税收收入细分项累计同比增速（%）5 图78月税收收入细分项贡献度（%）5 图8国内增值税累计同比增速（%）6 图9企业所得税累计同比增速（%）6 图10国内消费税累计同比增速（%）6 图11个人所得税累计同比增速（%）6 图12土地增值税累计同比增速（%）6 图13契税累计同比增速（%）6 图14出口退税累计同比增速（%）7 图15关税累计同比增速（%）7 图16车辆购置税累计同比增速（%）7 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图18国家一般公共预算支出当月值（亿元）8 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）8 图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）8 图21一般公共预算赤字使用进度（%）8 图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）9 图241至8月份财政支出各分项同比增速（%）9 图258月份财政支出各分项当月值（亿元）9 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）9 图27教育支出累计同比增速（%）9 图28卫生健康支出累计同比增速（%）10 图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）10 图30农林水事务支出累计同比增速（%）10 图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）10 图32交通运输支出累计同比增速（%）10 图33环境保护支出累计同比增速（%）10 图34科学技术支出累计同比增速（%）11 图35债务付息支出累计同比增速（%）11 图36政府性基金收入累计同比增速（%）11 图37政府性基金支出累计同比增速（%）11 图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）12 图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）12 图40政府性基金预算支出累计完成进度（%）12 图41地方政府新增专项债完成进度（%）12 事件：2023年9月15日，财政部公布了1-8月全国财政收支情况。1至8月，全 国一般公共预算收入为15.2万亿元，一般公共预算支出为17.1万亿元，政府性基金预 算收入为3.397万亿元，政府性基金预算支出为5.72万亿元。 1.财政收入持续回落，税收增速仍在低位 剔除基数效应后，一般公共预算收入复合增速继续走低。1至8月一般公共预算收入同比增速达到10%，收入的增长与经济持续恢复和留抵退税政策有关。剔除基数因素 后，一般公共预算收入两年复合增速为0.56%，增幅较上月回落0.02个百分点。8月财政收入季节性低位，较去年同期下降约600亿元。从完成节奏看，一般公共预算收入完成进度为69.85%，低于近�年（除2022年）的同期值，收入完成进度有待提升。 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）图2国家一般公共预算收入当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 拆分来看，税收收入和非税收入持续下滑。1至8月税收收入同比增速为12.9%，剔除基数因素后两年复合累计同比增速为-0.67%，降幅继续扩大，指向经济修复进度缓慢。1至8月非税收入累计同比下降3.6%，两年复合增速为8.1%，较前值持续下降。 图4税收收入累计同比增速（%）图5非税收入累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收细分项来看，四大税种中企业所得税降幅扩大，拖累税收收入增长。（1）1至 8月国内增值税同比增长70.7%，拉动当月税收收入0.8pct，是税收收入主要拉动项， 主要是留抵退税带来的低基数效应，剔除基数效应后，两年复合增速为3.2%，与上月基本持平。（2）1至8月企业所得税同比增速为-7.6%，两年复合增速为-2.69%，已连续三个月落入负增区间，是影响税收收入较大拖累项，指向企业生产经营端仍有改善空间。 （3）1至8月国内消费税同比降低-9%，剔除基数因素后，两年复合增速为-0.53%，降幅较前值持续收窄，指向消费正处于缓慢修复趋势中。（4）1至8月个人所得税同比增速为-0.1%，降幅较前值收窄0.5pct，两年复合增速为4.3%，增幅较前值扩大，纵观全年表现相对中性。 其它税种较好的反映了同期经济表现。（1）1至8月土地增值税同比增速为-14.9%，两年复合增速为-12.4%，连续落入负增区间；契税同比增速为3.7%，增幅较前值收窄， 两年复合增速为-13.98%，降幅持续扩大，印证房地产行业持续不景气。（2）1至8月车辆购置税同比增速录得2.3%，较前值持续改善，两年复合增速下降15.7%，降幅收窄。 （3）1至8月出口退税同比增速为-6.4%，为当月税收收入增速最大拖累项，关税增速为-8.3%，分别较上月降幅收窄2.2pct和0.6pct，与出口增速降幅收窄一致。 图61至8月税收收入细分项累计同比增速（%）图78月税收收入细分项贡献度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图8国内增值税累计同比增速（%）图9企业所得税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图10国内消费税累计同比增速（%）图11个人所得税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图12土地增值税累计同比增速（%）图13契税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图14出口退税累计同比增速（%）图15关税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图16车辆购置税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.支出回升但仍有空间，民生与基建均在发力 一般公共预算支出增速回升，但仍有发力空间。1至8月一般公共预算支出同比增速为3.8%，较前值增幅扩大0.5pct，全年角度看仍有提升空间。从支出节奏看，1至8月一般公共预算支出完成进度为62.3%，略高于近三年同期值；一般支出占收入的比例 达到112.9%，与过去�年同期相比表现中性；以使用赤字与预算赤字和调入资金比值衡量的赤字使用率为33.9%，较2022年同期值降低13.5pct，支出节奏后续有较大增长空间。分中央和地方看，1至8月中央支出同比增速为6.5%，较前值增幅扩大0.3pct，地方支出增速为3.3%，较前值增幅扩大0.4pct，但全年角度看增速偏慢。 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）图18国家一般公共预算支出当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图21一般公共预算赤字使用进度（%）图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从支出端的细分项看，民生和基建支出均在发力。（1）1至8月社会保障和就业支出增幅扩大，达到8.1%，较前值提高0.8pct，是当月财政支出最大项。季节性因素导致教育支出增幅略收窄，达到4.5%，较前值降低0.2pct，支出金额仅次于社会保障和就业 支出。卫生健康支出与上月增速持平，均为5.8%。（2）1至8月农林水事务支出增幅扩大，较前值上升3pct达到2.9%。城乡社区事务支出和交通运输支出跌幅收窄，分别较前值增长0.8pct和0.5pct，达到-2.3%和-5.3%。基建类项目支出边际回暖，说明财政政策在支持实体经济发力。 图241至8月份财政支出各分项同比增速（%）图258月份财政支出各分项当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）图27教育支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图28卫生健康支出累计同比增速（%）图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图30农林水事务支出累计同比增速（%）图31城乡社区事务支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图32交通运输支出累计同比增速（%）图33环境保护支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图34科学技术支出累计同比增速（%）图35债务付息支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联