北交所信息更新：工控+医疗器械市场阶段性影响导致业务下滑，机器人打开业绩增量

、 鼎智科技（873593.BJ） 2024年09月22日 北交所信息更新 工控+医疗器械市场阶段性影响导致业务下滑，机器人打开业绩增量 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期 2024/9/20 当前股价(元) 14.14 一年最高最低(元) 51.80/13.50 总市值(亿元) 19.01 流通市值(亿元) 16.20 总股本(亿股) 1.34 流通股本(亿股) 1.15 近3个月换手率(%) 78.44 北交所研究团队 相关研究报告 《医疗下行、疫情退出抑制短期业绩，机器人、新能源车开拓未来增长—北交所信息更新》-2024.3.27 2024H1/Q2公司营收1.03/0.60亿元，第二季度营收、归母净利润环比双增长 2024上半年，公司实现营收1.03亿元(-47.20%)，归母净利润1705.61万元(-68.55%)，主要原因系混合式步进电机与线性执行器分别受工控领域、医疗器械行业市场阶段性影响所致。公司盈利能力提升，毛利率上涨至53.60%(+2.18pcts)。2024Q2营收0.60亿元(环比+37.69%)，归母净利润1169.02万元(环比+117.86%)。由于下游市场影响导 致公司业务萎缩，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.61（原0.97/1.25）/0.73亿元，对应EPS分别为0.36/0.45/0.54元/股，对应当前股价PE分别为38.9/31.2/26.0倍，看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产品开拓，维持“增持”评级。 政策赋能医疗企业+工业自动化领域业务，公司获评“人形机器人卓越供应商” 2024H1混合式步进电机产品营收1976.97万元(-33%)，线性执行器营收6309.27万元(-17%)，由于分别受到工控领域、医疗器械行业市场阶段性影响，业绩有所下滑。音圈电机营收下降的原因是2023上半年医用呼吸机应用领域音圈电机大幅增长；直流电机的收入调整则是因客户产品性能迭代升级，需求阶段性放缓所致。在首届中国人形机器人产业大会中，公司入选“2024年度人形机器人最具投资价值榜单”， 并被授予“人形机器人卓越供应商”。公司布局太阳能跟踪器电机、新能源商用轻型动力电机等产品，新应用场景有望推动业绩增量。 丝杆、无框电机等新产品丰富产品矩阵，新厂房年产180万台微电机 2024H1公司持续发力技术研发，研发费用1151.33万元(+3.63%)，截至2024年6月 30日，公司拥有130项专利，其中发明专利12项。公司对“医疗器械核心零部件”、“工业自动化领域线性运动智能化解决方案”等课题进行研究，以提升产品竞争力。同时，公司加强企业间合作，与AIDINRobotics建立全面战略合作伙伴关系，共同开拓国内机器人市场。2024上半年，公司推出丝杆、无框电机等多款新产品丰富产品体系。公司新厂房于6月揭幕，用于建设年产180万台微电机智能制造基地建设项目、研发中心建设项目，以提升产能和技术储备。预计随着新产品的推广和新厂房的产能释放，公司业绩有望进一步抬升。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、新产品推广受阻风险等 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 318 282 212 247 284 YOY(%) 64.0 -11.3 -25.0 16.5 14.9 归母净利润(百万元) 101 81 49 61 73 YOY(%) 103.4 -19.8 -39.6 24.7 20.0 毛利率(%) 55.4 52.4 53.9 54.1 54.8 净利率(%) 31.7 28.6 23.1 24.7 25.8 ROE(%) 37.6 12.1 7.2 8.8 10.0 EPS(摊薄/元) 0.75 0.60 0.36 0.45 0.54 P/E(倍) 18.8 23.5 38.9 31.2 26.0 P/B(倍) 7.1 2.9 2.8 2.7 2.6 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 249 512 396 407 426 营业收入 318 282 212 247 284 现金 83 205 238 186 190 营业成本 142 134 98 113 128 应收票据及应收账款 37 31 25 36 35 营业税金及附加 2 1 1 1 1 其他应收款 3 4 0 5 1 营业费用 25 29 30 32 31 预付账款 6 2 4 4 5 管理费用 19 25 21 22 26 存货 40 28 23 34 31 研发费用 15 22 22 22 26 其他流动资产 80 241 107 143 164 财务费用 -5 -5 -5 -4 -3 非流动资产 117 204 351 358 373 资产减值损失 -1 -2 -2 -1 -1 长期投资 0 7 10 13 17 其他收益 6 13 7 7 6 固定资产 38 42 216 235 245 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 29 29 33 39 45 投资净收益 -4 5 5 4 3 其他非流动资产 51 126 92 71 66 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 367 716 747 765 799 营业利润 120 91 56 69 83 流动负债 93 47 65 68 70 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 10 5 5 7 6 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 43 19 36 33 40 利润总额 119 92 56 69 83 其他流动负债 40 23 24 28 24 所得税 18 11 7 9 10 非流动负债 5 1 4 3 3 净利润 101 81 49 61 73 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 5 1 4 3 3 归属母公司净利润 101 81 49 61 73 负债合计 98 48 69 71 72 EBITDA 125 101 71 99 119 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS(元) 0.75 0.60 0.36 0.45 0.54 股本 35 96 134 134 134 资本公积 124 428 390 390 390 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 109 142 175 216 264 成长能力 归属母公司股东权益 268 667 677 693 726 营业收入(%) 64.0 -11.3 -25.0 16.5 14.9 负债和股东权益 367 716 747 765 799 营业利润(%) 106.5 -23.7 -39.1 24.4 19.9 归属于母公司净利润(%) 103.4 -19.8 -39.6 24.7 20.0 获利能力毛利率(%) 55.4 52.4 53.9 54.1 54.8 净利率(%) 31.7 28.6 23.1 24.7 25.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 37.6 12.1 7.2 8.8 10.0 经营活动现金流 128 79 88 58 117 ROIC(%) 35.8 11.6 6.8 8.3 9.7 净利润 101 81 49 61 73 偿债能力 折旧摊销 7 12 18 33 38 资产负债率(%) 26.8 6.7 9.2 9.3 9.1 财务费用 -5 -5 -5 -4 -3 净负债比率(%) -26.6 -29.8 -34.3 -25.8 -25.4 投资损失 4 -5 -5 -4 -3 流动比率 2.7 10.9 6.1 6.0 6.1 营运资金变动 16 -8 32 -29 11 速动比率 2.1 10.2 5.6 5.4 5.5 其他经营现金流 5 5 -0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -158 -410 -24 -70 -73 总资产周转率 1.2 0.5 0.3 0.3 0.4 资本支出 83 101 163 37 49 应收账款周转率 10.1 9.1 8.9 9.4 9.1 长期投资 -75 -180 -2 -3 -4 应付账款周转率 6.1 6.8 5.0 4.5 5.0 其他投资现金流 -0 -129 142 -30 -20 每股指标（元） 筹资活动现金流 59 314 -32 -40 -39 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.60 0.36 0.45 0.54 短期借款 10 -5 0 2 -1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.95 0.59 0.66 0.43 0.87 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.00 4.96 5.04 5.16 5.40 普通股增加 4 61 38 0 0 估值比率 资本公积增加 95 304 -38 0 0 P/E 18.8 23.5 38.9 31.2 26.0 其他筹资现金流 -49 -46 -32 -42 -38 P/B 7.1 2.9 2.8 2.7 2.6 现金净增加额 34 -16 33 -52 4 EV/EBITDA 14.1 14.5 22.2 16.0 13.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相