ETF市场发展迅速
- A股ETF市场近年来发展迅速，截至2024年7月末，股票ETF合计规模超过2万亿元，占比超过70%，规模达到A股流通市值的3%，成交额与A股成交额之比一度超过10%。
- 宽基ETF在股票ETF中占比较高，2024年以来，以中央汇金为代表的“国家队”大幅增持沪深300等宽基ETF，推动宽基ETF规模占比回升至70%以上。
- 按标的指数汇总，2024年以来沪深300指数累计流入金额超过5000亿元，中证1000、中证500的累计流入金额也均超过500亿元。
ETF资金流在选股与行业轮动中的应用
- ETF资金流是显著的负向选股指标：
- 科创板部分股票的ETF持仓占流通市值比例较高，创业板的多个股票ETF覆盖度较高。
- 使用ETF持仓占比变动与ETF资金流入衡量股票过去一段时间的ETF资金流，各回看参数下，ETF资金流类因子的RankICIR普遍为负，表明前期ETF资金流入越多，股票预期收益反而越低。
- 对因子做市值行业中性化后，大部分因子依旧保有较强的负向选股能力。
- 20日持仓占比变动因子的分组收益单调性一般，空头组的收益更加显著，更适合作为风险预警指标。
- 剔除ETF持仓占比较低的股票后，因子表现均有所提升。
- ETF资金流负向预测行业未来收益：
- 一级行业中电子、通信、电力设备等行业的ETF持仓占比较高，二级行业中，半导体、医疗美容的ETF持仓占比超过了10%。
- ETF资金流因子在一、二级行业轮动中的表现与股票类似，ETF资金流负向预测行业下月收益。
- 20天资金流入/市值因子在行业轮动中表现更优，在一级、二级行业轮动中，三分组年化多空收益分别为17.32%和11.68%。
- 在二级行业轮动中，剔除ETF持仓占比较低的二级行业后，因子的行业轮动表现也得到提升。
不同类型的ETF资金流的选股与行业轮动能力差异
- 宽基ETF与非宽基ETF：
- 宽基ETF的机构投资者占比显著高于非宽基ETF。
- 非宽基ETF在选股与行业轮动上均领先于宽基ETF，但均落后于全体ETF。
- 非宽基ETF在行业轮动方面预测能力明显更强，可能因为非宽基ETF以行业主题类ETF为主，更利于投资者直接使用其对相关行业表达交易观点。
- 低集中度ETF与高集中度ETF：
- 低集中度ETF在选股能力上领先于高集中度ETF。
- 高集中度ETF在行业轮动能力上更优。
- 低换手ETF与高换手ETF：
- 高换手ETF在选股与行业轮动能力上均领先于低换手ETF。
研究结论
- 使用ETF资金流构造选股因子时，使用全体ETF计算的效果更优。
- 在构造行业轮动因子时，可考虑使用非宽基、高集中度、高换手率的ETF计算相关因子。
