美联储首次降息50BP落地，持续看好黄金后市表现

金属与材料 证券研究报告 2024年09月22日 美联储首次降息50BP落地，持续看好黄金后市表现 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 基本金属：社会库存持续去库，铜铝价格明显上涨。1）铜：本周铜价重心延续上抬，沪铜收盘于75520元 /吨。宏观方面，美国8月零售销售数据环比增长0.1%，表明美国经济依然稳固。美联储宣布降息至4.75% 至5.00%，为四年多来首次降息，部分交易者担忧后续美国市场经济衰退，因此铜价上涨表现有所放缓。需 求端，下游存一定的观望心理，刚需采购为主，节前备货力度不大，大多维持常规成交水平。库存端：国内市场电解铜现货库存19.39万吨，国内库存去库顺利，海外LME初见去库端倪。2）铝：本周铝价有所上涨，收盘于19845元/吨。宏观方面，欧洲央行公布利率决议，将关键存款利率下调25个基点，主要再 融资和边际贷款利率下调60个基点，符合预期。美联储9月降息50基点，超出前期市场预计。供给端，本周中国电解铝行业开工较上周持稳。需求端，本周铝棒铝板企业有所复产，主要集中在广西以及河南地区，对电解铝理论需求增加。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存81.35万吨，较上周82.79万吨减少1.44万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存75.17万吨，较上周76.04万 吨减少0.87万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属：美联储降息落地，金银价格上涨。截至9月19日，国内99.95%黄金市场均价为581.39元/克，较上周上涨1.63%，上海现货1#白银市场均价为7333元/千克，较上周上涨4.39%。美联储降息力度抢跑 市场预期，大幅降息背景利好金银价格。但美联储主席鲍威尔暗示政策制定者未来并不急于大幅降息，50基点并不是最新的降息节奏。至此金银价格先扬后抑，但并未深跌。短期内贵金属或将面对一段调整，持续 关注经济数据表现以及带来的年内继续降息50基点预期变化。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄 金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：锡市情绪依旧谨慎，伦锡震荡偏强。本周（2024.9.13-2024.9.19）伦锡震荡偏强。截至9月18日 收盘，伦锡收盘31555美元/吨，较上周同期相比上涨605美元/吨，涨幅1.95%。美联储降息靴子落地， 将联邦基金利率目标区间下调50个基点，这也是4年来，美联储首次降息。即使市场流通性增加，同时表明经济下行压力依然较大，情绪面依旧谨慎，锡价上行动能有限。本周国内锡精矿与锡锭价格上涨矿端的预期依然偏紧，但就当前冶炼利润来看，炼厂没有大面积减产动能。节后现货市场来看，贸易商积极入 市报价，但锡价高位，下游企业入市接货意愿不强，多持观望情绪。预计下周锡价仍维持高位震荡。建议 关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：市场信心恢复，稀土价格稳中偏强。本周氧化镨钕上涨2%至43.1万元/吨；中重稀土价格亦上 涨，氧化镝收于178万元/吨，氧化铽收于586万元/吨。8月底以来，供给端利好逐步兑现，从发布第二批 指标，再到北方稀土9月挂牌价环比上调等，都向上支撑价格，也进一步提振了行业信心。当前需求也处 于逐步改善阶段，9月份恰逢双节，下游备货需求偏强，且终端订单有所增加，市场预期向好。综合来看， 供应端利好逐步兑现，静待10月的《稀土管理条例》施行，需求边际修复，稀土基本面向好转变不改。建议关注：北方稀土，中国稀土，正海磁材。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 行业走势图 金属与材料沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告1《金属与材料-行业专题研究:24Q2总结：资源端铜&金盈利兑现，材料端 环比大幅改善》2024-09-20 2《金属与材料-行业研究周报:美联储降息预期升温，金价再创历史新高》2024-09-15 3《金属与材料-行业研究周报:宏观情绪扰动加剧，有色金属价格承压》2024-09-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属：社会库存持续去库，铜铝价格明显上涨。4 1.1.铜：铜价重心延续上移现货同步升水上抬4 1.2.铝：社会库存持续去库，铝价上涨4 1.3.贵金属：美联储降息落地，金银价格上涨。5 1.4.铅：铅价下跌，预期价格窄幅上移6 1.5.锌：节后库存累增，锌价偏强震荡6 2.小金属：锡市情绪依旧谨慎，伦锡震荡偏强。7 2.1.锂：行情呈现弱稳趋势，市场价格有所下跌7 2.2.钴：钴精矿价格弱稳，钴市维持弱势8 2.3.锡：市场情绪谨慎，伦锡震荡偏强9 2.4.钨：观望情绪浓郁，钨价下调10 2.5.钼：钼市盘整运行，价格平稳整理11 2.6.锑：市场观望情绪为主，国内锑锭价格小幅下跌12 2.7.镁：镁价小幅下行，后市关注下游需求及开工情况13 2.8.稀土：市场信心恢复，稀土价格稳中偏强14 3.风险提示15 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元/干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元/盎司）5 图8：本周银价走势（美元/盎司）5 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨）6 图10：本周沪铅价格走势（元/吨）6 图11：原生铅周度产量（吨；%）6 图12：原生铅开工率（%）6 图13：本周沪锌价格走势（元/吨）7 图14：本周精炼锌产量（吨）7 图15：本周金属锂价格走势（元/吨）7 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨）7 图17：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅）8 图18：本周电解钴价格走势图8 图19：电解钴周度产量（单位：吨）8 图20：电解钴周度开工率（%）8 图21：LME锡价走势（美元/吨）9 图22：近期锡锭价格走势9 图23：LME锡库存走势（吨）9 图24：中国锡精矿进出口情况9 图25：钨精矿价格走势图（万元/吨）10 图26：碳化钨粉价格走势图（元/千克）10 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元/吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元/吨）11 图29：钼精矿价格走势（元/吨度）11 图30：氧化钼价格走势（元/吨度）12 图31：本周钼铁价格走势图（万元/吨）12 图32：本周锑锭市场价格走势图（元/吨）13 图33：锑精矿市场价格走势图（元/金属吨）13 图34：三氧化二锑市场价格走势图（元/吨）13 图35：本周金属镁价格走势图（元/吨）14 图36：氧化镨钕价格变化（万元/吨）15 图37：氧化镝、氧化铽价格变化（万元/吨）15 图38：钕铁硼价格变化（万元/吨）15 图39：缅甸矿进口情况（实物吨）15 1.基本金属&贵金属：社会库存持续去库，铜铝价格明显上涨。 1.1.铜：铜价重心延续上移现货同步升水上抬 综述：本周铜价重心延续上移，现货升水同步上抬，虽价格走高，但下游部分加工企业担忧后市价格再度上涨，部分时间存在一定追涨接货动作，整体市场消费未见明显下滑，同 时因国内社会库存表现大幅度去库，部分持货商存看涨后市升水情绪，周内挺价惜售情绪显现；后续来看，下周需注意高铜价背景下，下游节前备货情绪或将受抑，但市场到货量也将难有明显增量，因此去库趋势下，现货升水预计易涨难跌。本周（9.19~9.19）国内市场电解铜现货库存19.39万吨，较9日降4.22万吨，较12日降2.54万吨；本周上海市场库存大幅下降，主因上海市场一方面由于部分冶炼厂减产、检修等因素，国产到货入库量仍较为偏少；另一方面，受制于台风等影响，进口船期有所晚期，进口铜到货也难有明显增量，同时下游消费未有明显下滑，因此库存表现明显降幅。广东市场库存亦下降，节前下游有所备货，下游消费好转，但周内仓库到货表现增加，库存因此下降幅度相对较少。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计5.48万吨，较9日降0.42万吨，较12日降0.35万吨；保税区库存继续表现去库，进口窗口维持打开，近期虽有到船货源抵港，但部分仓库仍有出库清关进口国内，库存因此表现下降。 后市预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在9000-9500美元/吨之间，沪铜区间 72000-76000元/吨。美联储首次降息50个基点，基本符合市场预期，本应利好铜价， 但鲍威尔讲话后美市场受宏观不确定性影响，短期内铜价可能触及压力区间并出现冲高回落的走势。基本面“金九银十”旺季期间，国内铜社会库存持续去库，需求端释放一定积极信号，下游加工企业开工率向好。短期内铜价或将呈现宽幅震荡局面。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元/干吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.铝：社会库存持续去库，铝价上涨 综述：本周（2024.9.13-2024.9.19）铝价上涨。本周外盘铝均价为2486美元/吨，较上周相比上涨125美元/吨，涨幅5.30%。沪铝主力均价19937元/吨，较上周相比上涨519元/吨，涨幅2.67%。华东现货均价为19790元/吨，与上周相比上涨464元/吨，涨幅2.40%。 华南现货均价为19677元/吨，与上周相比上涨441元/吨，涨幅2.29%。氧化铝价格上行带动，叠加铝锭社会库存减少，新能源板块对铝消费表现向好，加之外盘铝价支撑，中国现货铝价上涨。供应方面：本周中国电解铝行业无增减产情况，行业开工较上周持稳。需求方面：本周铝棒铝板企业有所复产，主要集中在广西以及河南地区，对电解铝理论需求增加。终端方面，政策扶持下，终端情绪向好，但地产数据一般。成本方面：氧化铝方面，氧化铝市场询盘较为积极，现货价格持续上涨。本周中国国产氧化铝均价为3986.38元 /吨，较上周均价3957.78元/吨上涨28.60元/吨，涨幅为0.72%。预焙阳极方面，预焙 阳极采购价格持稳。电价方面，市场观望情绪不减，动力煤价格稳中偏强，按电价周期计算，本周火电价格稍有下行；本周水电电价预计保持在较低位置。综合来说，预计本周电解铝理论成本稍有增加。利润方面：预计本周电解铝理论成本稍有增加。铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比增加。库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存81.35万吨，较上周82.79万吨减少1.44万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存75.17万吨，较上周76.04万吨减少0.87万吨。 走势预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间19200-20000元/吨。海外局势影响，原油以及黄金价格对外盘铝价仍存支撑，叠加中国电解铝需求向好，成本端氧化铝价格预计继续上涨，因此即使中国电解铝行业有少量复产 计划，现货铝价预计重心仍小幅上移。 图5：本周铝价走势图6：国内铝社会库存变化（万吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.贵金属：美联储降息落地，金银价格上涨。 综述：本周（9.13-9.19）金银价格上涨。截至9月19日，国内99.95%黄金市场均价为 581.39元/克，较上周上涨1.63%，上海现货1#白银市场均价为7