减薄设备验收通过，平台化布局形成

事件简评 2024年9月19日公司发布公告，12英寸超精密晶圆减薄机 Versatile-GP300完成首台验证工作，该机台验收通过标志着12英寸超精密晶圆减薄机性能获得客户认可，满足客户批量化生产需求，将有助于巩固和提升公司的核心竞争力，对公司未来的发展将产生积极的影响。 经营分析 减薄设备验收通过，平台化布局已形成。公司2023年推出了新一 代12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300量产机台，目前该机型持续发往存储、先进封装、CIS等不同工艺的客户端进行验证。 人民币(元)成交金额(百万元) 近日，公司12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300完成首台 验证工作，代表公司在先进工艺领域，突破了传统减薄机的精度限制，得到了客户认可，后续放量可期。 “装备+服务”模式构建成长护城河，看好公司长期发展。公司着 重“装备+服务”的平台化战略布局，业务包括CMP装备、减薄装备、划切装备、湿法装备、膜厚测量设备、晶圆再生、关键耗材与维保服务等，实现了“装备+服务”的平台化战略布局。 公司基本情况（人民币） 1）CMP设备：UniversalH300已经实现小批量出货，客户端验证顺利；面向第三代半导体的新机型正进行客户需求对接，预计2024年下半年发往客户验证。 2）减薄设备：12英寸超精密晶圆减薄机Versatile–GP300已在客户端验收通过，满足批量化生产需求；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业验证。 3）划切设备：满足集成电路、先进封装等制造工艺的12英寸晶圆边缘切割装备，已发往多家客户进行验证。 4）关键耗材与维保业务：随着消费电子需求端回暖，客户产线利用率预计将快速提升，叠加公司CMP装备保有量的不断攀升，耗材零部件、抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点。 盈利预测、估值与评级 159.00 149.00 139.00 129.00 119.00 109.00 99.00 230920 231220 240320 240620 成交金额华海清科沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,649 2,508 3,581 4,538 5,710 营业收入增长率 104.86 52.11% 42.77% 26.74% 25.83% % 归母净利润(百万元) 502 724 1,005 1,262 1,572 归母净利润增长率 152.98 44.29% 38.85% 25.63% 24.48% % 摊薄每股收益(元) 4.703 4.554 4.245 5.333 6.639 每股经营性现金流净额 0.24 4.11 3.51 5.04 6.69 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.47% 13.12% 16.06% 17.55% 18.95% P/E 47.75 41.22 50.14 39.91 32.06 P/B 5.00 5.41 8.05 7.00 6.08 预计公司2024-2026年实现营收36/45/57亿元，同比增长 43%/27%/26%；归母净利润10.05/12.62/15.72亿元，同比增长 39%/26%/24%，对应PE为50/40/32倍，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦风险；下游扩产不及预期；新品验证进度不及预期等风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 805 1,649 2,508 3,581 4,538 5,710 货币资金 617 2,057 2,565 2,459 2,945 3,673 增长率 104.9% 52.1% 42.8% 26.7% 25.8% 应收款项 101 437 485 734 856 1,077 主营业务成本 -445 -862 -1,354 -1,911 -2,419 -3,039 存货 1,476 2,361 2,415 3,404 4,308 5,246 %销售收入 55.3% 52.3% 54.0% 53.4% 53.3% 53.2% 其他流动资产 267 2,267 2,220 2,301 2,238 2,262 毛利 360 787 1,154 1,669 2,119 2,671 流动资产 2,460 7,122 7,685 8,898 10,347 12,257 %销售收入 44.7% 47.7% 46.0% 46.6% 46.7% 46.8% %总资产 81.3% 91.0% 84.3% 82.7% 82.8% 83.4% 营业税金及附加 -2 -16 -18 -25 -32 -40 长期投资 15 5 173 296 296 296 %销售收入 0.2% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 432 546 894 1,214 1,515 1,796 销售费用 -67 -100 -135 -193 -241 -297 %总资产 14.3% 7.0% 9.8% 11.3% 12.1% 12.2% %销售收入 8.3% 6.1% 5.4% 5.4% 5.3% 5.2% 无形资产 84 77 68 76 78 80 管理费用 -67 -100 -143 -197 -227 -286 非流动资产 568 704 1,432 1,856 2,154 2,435 %销售收入 8.4% 6.1% 5.7% 5.5% 5.0% 5.0% %总资产 18.7% 9.0% 15.7% 17.3% 17.2% 16.6% 研发费用 -114 -217 -304 -408 -499 -617 资产总计 3,028 7,827 9,117 10,754 12,500 14,692 %销售收入 14.2% 13.1% 12.1% 11.4% 11.0% 10.8% 短期借款 37 19 210 173 173 173 息税前利润（EBIT） 110 354 555 846 1,120 1,432 应付款项 749 1,039 962 1,500 1,807 2,239 %销售收入 13.7% 21.4% 22.1% 23.6% 24.7% 25.1% 其他流动负债 847 1,418 1,464 1,984 2,493 3,120 财务费用 2 11 34 28 32 45 流动负债 1,633 2,476 2,635 3,657 4,473 5,532 %销售收入 -0.2% -0.7% -1.3% -0.8% -0.7% -0.8% 长期贷款 259 180 473 473 473 473 资产减值损失 -3 -11 -32 0 0 0 其他长期负债 328 380 491 446 439 474 公允价值变动收益 0 33 -17 0 0 0 负债 2,220 3,036 3,600 4,575 5,384 6,479 投资收益 8 26 53 50 45 45 普通股股东权益 808 4,791 5,518 6,257 7,194 8,292 %税前利润 4.1% 4.6% 6.7% 4.4% 3.2% 2.6% 其中：股本 80 107 159 237 237 237 营业利润 204 557 790 1,124 1,398 1,722 未分配利润 274 723 1,325 2,093 3,000 4,098 营业利润率 25.4% 33.8% 31.5% 31.4% 30.8% 30.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -8 0 0 5 5 5 负债股东权益合计 3,028 7,827 9,117 10,832 12,578 14,770 税前利润利润率 19624.3% 55733.8% 79031.5% 1,12931.5% 1,40330.9% 1,72730.2% 比率分析 所得税 2 -55 -66 -124 -140 -155 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 -1.3% 9.9% 8.4% 11.0% 10.0% 9.0% 每股指标 净利润 198 502 724 1,005 1,262 1,572 每股收益 2.478 4.703 4.554 4.245 5.333 6.639 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 10.103 44.914 34.717 26.431 30.390 35.027 归属于母公司的净利润 198 502 724 1,005 1,262 1,572 每股经营现金净流 4.853 0.235 4.108 3.513 5.039 6.686 净利率 24.6% 30.4% 28.9% 28.1% 27.8% 27.5% 每股股利 0.000 0.800 0.850 1.000 1.500 2.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 24.53% 10.47% 13.12% 16.06% 17.55% 18.95% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.55% 6.41% 7.94% 9.28% 10.04% 10.64% 净利润 198 502 724 1,005 1,262 1,572 投入资本收益率 10.08% 6.38% 8.20% 10.91% 12.86% 14.58% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 33 64 105 86 107 127 主营业务收入增长率 108.58% 104.86% 52.11% 42.77% 26.74% 25.83% 非经营收益 -9 -56 -38 -41 -21 -26 EBIT增长率 371.55% 221.58% 56.96% 52.38% 32.48% 27.82% 营运资金变动 167 -484 -138 -218 -154 -88 净利润增长率 102.76% 152.98% 44.29% 38.85% 25.63% 24.48% 经营活动现金净流 388 25 653 832 1,194 1,584 总资产增长率 104.17% 158.47% 16.49% 17.95% 16.24% 17.54% 资本开支 -174 -175 -340 -373 -404 -404 资产管理能力 投资 -110 -1,870 -302 -122 0 0 应收账款周转天数 55.2 57.3 65.3 70.0 65.0 65.0 其他 8 28 62 50 45 45 存货周转天数 814.9 812.3 643.9 650.0 650.0 630.0 投资活动现金净流 -276 -2,017 -579 -446 -359 -359 应付账款周转天数 369.5 298.2 200.6 210.0 200.0 200.0 股权募资 0 3,507 0 -107 30 0 固定资产周转天数 196.0 120.9 100.9 83.0 73.6 63.6 债权募资 163 -98 484 -125 0 0 偿债能力 其他 -7 -36 -63 -261 -379 -498 净负债/股东权益 -64.51% -82.70% -70.75% -61.31% -60.07% -60.90% 筹资活动现金净流 156 3,374 421 -492 -349 -498 EBIT利息保障倍数 -61.3 -31.9 -16.4 -29.8 -34.7 -31.9 现