钢铁行业研究周报——促低碳迎转型 钢铁将纳入全国碳排放权交易市场 （20240909-20240915）

行业研究周度报告 钢铁行业 促低碳迎转型钢铁将纳入全国碳排放权交易市场 钢铁行业信用利差对比 钢铁行业研究周报（20240909-20240915） 本周（20240909-20240915）钢铁市场原材料价格继续下探，钢铁生产成本下降，成品钢价格有所回升，钢厂盈利率继续修复增长。生态环境部发布 《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，要求将钢铁行业纳入全国碳排放权交易市场，2027年前完成启动实施阶段，碳市场扩容为钢铁低行业碳转型升级提供助力。债券市场方面，本周产业债、钢铁债表现较弱，信用利差走扩。 钢铁市场：本周钢铁原材料价格继续下探，钢铁综合价格指数小幅增长，各品种成品钢产量走势分化，价格均有回升，螺纹钢和高线价格回升尤为显著，钢厂盈利率继续修复增长。 分析师 张行行010-67413436 工商部钢铁组组长 邮箱：zhangxingxing@dagongcredit.com 马屹峰 工商部钢铁组分析师 邮箱：mayifeng@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2024年9月19日 一周要闻： 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》； 中国人民银行发布的金融统计数据显示，前8个月我国人民币贷款增加14.43万亿元。 债市分析：本周钢铁行业新发行信用债3只，发行总额20亿元，存续钢铁行业信用债总计296只，存量余额3,713.33亿元。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。本周产业债、钢铁债表现较弱，信用利差均走扩。 投资建议：在配置优质债券的前提下可适当关注高主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益，但信用下沉策略需要高度关注投资风险。 1钢铁市场 本周钢铁原材料价格继续下探，钢铁综合价格指数小幅增长，各品种成品钢产量走势分化，价格均有回升，螺纹钢和高线价格回升尤为显著，钢厂盈利率继续修复增长。 本周钢铁成本端价格普遍下降。相较上周，本周铁矿石周均价继续走弱，报 712.20元/吨，较上周减少31.20元/吨，铁矿石库存15,379.17万吨，减少33.38万吨。各项铁矿石细分原料价格普遍下探，其中，球团周均价减少6.00元/湿吨，报904.00元/湿吨；块矿周均价减少9.27元/湿吨，报837.33元/湿吨；精粉周均价减少1.17元/湿吨，报849.83元/湿吨；粉矿周均价减少3.47元/湿吨，报 623.33元/湿吨。国际航运价格略有回落，本周巴西-青岛和西澳-青岛航线铁矿石平均运价分别降至27.582美元/吨和11.597美元/吨，较上周均价分别下跌 0.242美元/吨和0.009美元/吨。焦煤、焦炭方面，本周焦煤、焦炭库存略有增长，周均价继续下降。焦煤库存增长0.05万吨至718.17万吨，周均价降低12.90元/吨至1,585.50元/吨；焦炭库存增长1.28万吨至543.61万吨，周均价降低 32.33元/吨至1,605.67元/吨。本周废钢周均价继续下滑，减少44元/吨，至2,030.00元/吨。 受原材料价格普遍下跌影响，本周钢铁生产成本下降，铁水周平均成本下降 39.30元/吨，至2,159.50元/吨，日均铁水产量增长0.73万吨。本周高炉开工率维持稳定，为77.65%，电炉开工率提高2.57%，至53.85%。产成品方面，钢厂库存继续下滑，钢材综合价格指数小幅增长。其中，钢材综合价格指数增长0.48，报90.90；主要钢材品种库存减少74.74万吨。分品种看，螺纹钢、高线、中♘板、热轧卷板和冷轧薄板价格均有回升，螺纹钢和高线回升尤为显著。本周螺纹钢价格增长50元/吨；高线价格增长54元/吨；中♘板价格增长5元/吨；热轧卷板价格增长8元/吨；冷轧薄板价格增长10元/吨。本周螺纹钢产量187.97万吨，增长9.49万吨，螺纹钢表观需求250.10万吨，上涨31.54万吨，需求缺口扩大至62.13万吨；线材产量80.49万吨，增长0.37万吨，表观需求减少6.13万吨，至84.58万吨，需求缺口缩窄至4.09万吨，虽然仍供大于求，但需求端走弱明显。中♘板、热轧卷板和冷轧薄板本周产量分别为145.81万吨、302.1万吨和84.35万吨，分别减少2.42万吨、减少8.46万吨、增长0.57万吨。受钢铁生产成本端普遍下降、产成品价格增长的影响，本周钢厂盈利率继续修复增长，至6.05%。 图1钢铁企业主要经营走势 数据来源：Wind，大公国际整理 图1钢铁企业主要经营走势（续） 数据来源：Wind，大公国际整理 2一周要闻 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》。 2024年9月9日，生态环境部就《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》（以下简称“工作方案”）公开征求意见。工作方案指出，要分两个阶段（2024-2026年、2027年-）做好水泥、钢铁、电解铝行业纳入全国碳排放权交易市场相关工作，实现积极稳妥有序扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，以全国碳排放权交易市场为主体完善碳定价机制，优化碳减排资源配置，降低全社会碳减排成本，推动建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。 中国人民银行发布的金融统计数据显示，前8个月我国人民币贷款增加 14.43万亿元。 2024年9月13日，中国人民银行发布的金融统计数据显示，前8个月我国 人民币贷款增加14.43万亿元。人民银行有关部门负责人表示，人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。 3债市分析 3.1新发债券 本周钢铁行业新发行信用债3只，较上周发行数增加1只，发行总额20亿 元，维持稳定。从融资规模看，本周无存续钢铁债到期，钢铁债净融资额20亿 元。从期限和利率看，本周新发行债券均为中期票据，其中3年期中期票据2只， 5年期中期票据1只；3年期中期票据票面利率分别为2.45%和2.07%,5年期中期票据票面利率2.20%。 表120240909-20240915钢铁行业信用债发行概况序号 债券代码 债券简称 发行总额 (亿元) 利率(%) 期限(年) 主体评级 债券评级 发行人 1 102484112.IB 24湖南钢铁MTN003 5 2.20 5 AAA - 湖南钢铁集团有限公司 2 102484113.IB 24湖南钢铁MTN002 5 2.07 3 AAA 湖南钢铁集团有限公司 3 102484031.IB 24河钢集MTN015 10 2.45 3 AAA - 河钢集团有限公司 数据来源：Wind，大公国际整理 湖南钢铁集团有限公司（以下称湖南钢铁）现有7只存续债券，现有债券余额50亿元，存续债券平均票面2.97%，平均融资成本3.06%，本期发行的两只债券票面利率均低于存续债券票面利率。湖南钢铁现有债券久期2.88，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有25亿元债券将在1年内到期，占总余额的50%。截至2024年中报，湖南钢铁资产负债率57.49%，Wind钢铁行业同业分位排名36%。相较同业，湖南钢铁盈利能力强，其中净利率4.11%，同业分位排名11%，净利润44.39亿元，同业分位排名8%，ROE6.8，同业分位排名8%。偿债指标方面，同期湖南钢铁速动比率0.97，同业分位排名19%，流动比率1.17，同业分位排名25%。 河钢集团有限公司（以下称河钢集团）现有67只存续债券，现有债券余额918亿元，存续债券平均票面3.58%，平均融资成本4.55%，当前债券久期1.48，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有330亿元债券将在1年内到期。截至2024年中报，河钢集团资产负债率74.92%，Wind钢铁行业同业分位排名93%，位于行业下游。盈利能力方面，河钢集团净利率0.66%，同业分位排名74%，净利润12.95亿元，同业分位排名16%，ROE0.31，同业分位排名75%。偿债指标方面，同期河钢集团速动比率0.50，同业分位排名84%，流动比率0.76，同业分位排名83%。 3.2存续债券 截至2024年9月15日，存续钢铁行业信用债总计296只，存量余额3,713.33亿元。从债券类型看，中期票据、公司债、短融券数量和余额占比显著大于剩余类型信用债。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。 表2钢铁债存续情况一览 债券种类 存量只数 占比（%） 存量余额(亿元) 占比（%） 企业债 5 1.69 57.80 1.56 公司债 80 27.03 1,034.82 27.87 中期票据 144 48.65 1,846.00 49.71 短期融资券 49 16.55 568.00 15.30 定向工具 4 1.35 17.70 0.48 资产支持证券 6 2.03 12.00 0.32 可转债 7 2.36 157.07 4.23 可交换债 1 0.34 19.94 0.54 合计 296 100.00 3,713.33 100.00 数据来源：Wind，大公国际整理 3.3信用利差比较 本周产业债与钢铁债表现较弱，信用利差走扩。在产业债中，钢铁债仍有较好获利机会：本周钢铁行业AAA级债券平均信用利差76.81个bp，较上周走扩 6.62个bp，AA+级钢铁债券平均信用利差210.67个bp，较上周走扩6.87个bp，AAA级产业债利差60.68个bp，较上周走扩5.00个bp；AA+级产业债利差68.57个bp，较上周走扩6.67个bp。 图2钢铁债与信用债利差比较 数据来源：Wind，大公国际整理 4投资建议 在配置优质债券的前提下可适当关注高主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益，但信用下沉策略需要高度关注投资风险。下表为本周平均利差较高的五只AAA级和五只AA+级钢铁信用债。 表3部分AAA级高利差钢铁债 23包钢 MTN001 24包钢 MTN001 GC钢联01 20钢联03 24柳钢集团MTN001 2024-09-09 151.91 149.82 134.74 130.16 130.02 2024-09-10 157.33 154.39 140.69 136.31 134.56 2024-09-11 161.23 158.07 143.37 141.46 138.38 2024-09-12 160.10 157.09 141.21 141.24 137.34 2024-09-13 158.57 156.73 140.60 141.76 137.01 数据来源：Wind，大公国际整理 表4部分AA+级高利差钢铁债 23辽宁方大MTN001 24辽宁方大MTN001 24永钢01 GC永钢K1 20永钢01 2024-09-09 396.45 391.74 227.36 224.77 222.72 2024-09-10 401.37 398.04 230.14 228.10 228.40 2024-09-11 405.05 402.00 234.61 232.76 229.74 2024-09-12 405.99 401.70 233.60 231.35 230.16 2024-09-13 407.25 401.61 233.04 230.50 230.46 数据来源：Wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、