金元期货豆菜粕周报：天气矛盾不大，短期预计豆菜粕维持震荡偏弱

豆菜粕|研究周报 制作日期：2024-06-25 天气矛盾不大，短期预计豆菜粕维持震荡偏弱 金元期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】37号 陈慧文(分析师）：F03092243/Z0019922联系电话：0898-66552081邮箱：chenhw@jyqh.cn 一、内容摘要 操作策略 豆粕、菜粕：短期看预计豆菜粕维持震荡偏弱，豆粕09合约测试3300一线的支撑情况， 菜粕09合约测试前低2450一线的支撑情况。 观点小结 蛋白粕 定性 解析 产地端 多 1.美国新季大豆播种进入尾声，优良率持续下滑，关注6月29日凌晨发布的种植面积报告。根据美国农业部数据，截至6月23日当周，美国大豆播种进度为97%，上周93%，去年同期99%，五年同期均值为95%。大豆优良率继续下滑至67%，低于一周前的70%，高于去年同期的51%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为71%。据彭博社公布的调查预估，美国2024年大豆种植面积增加的概率较大，预期均值为8680万英亩，预估区间在8550-8750万英亩。USDA3月31日种植意向报告中，预期值为8650万英亩。 多 2.目前天气现在是转向拉尼娜现象过渡期，虽然美豆主产区部分地区高温，但持续的降雨，天气矛盾并不大。根据美国国家气象局气候预测中心数据，拉尼娜现象在7月至9月出现的可能性为65%，在11月至1月期间出现的可能性为85%。根据USDA干旱报告，截至6月18日当周，约2%的种植区域受到干旱影响，而此前一周为1%，去年同期为57%。美国大豆主产州未来6-10日67%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，83%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。 空 3．南美供给压力增加，巴西大豆CNF升贴水报价持续下调。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西6月份大豆出口量估计为1488万吨，比上周估计值调高了110万吨。如果这一预测成为现实，将高于5月份的出口量1337万吨，也高于去年6月份的1384万吨。今年头6个月巴西大豆出口量将达到67210万吨，高于去年同期的6525万吨。 空 3.阿根廷旧年度大豆收割进入尾声。据布宜诺斯艾利斯交易所（BAGE），截至2024年6月19日，阿根廷全国大豆收获进度达98.3%，已收获面积为1661.8万公顷，单产预估3吨/公顷。产量预估维持5050万吨，而美国USDA报告则维持产量预估为5000万吨。 供给端 空 1.全国港口进口大豆到港压力仍较大。根据钢联数据，截至6月21日当周，全国港口大豆库存为692.27万吨，周环比略减2.14%，同比增幅32.7%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计6月到港981.5万吨，7月到港1150万吨，8月到港880万吨，6-8月进口大豆到港超3000吨。 空 2．油厂大豆及豆粕库存持续累库，豆粕现货承压。根据钢联数据，截至6月21日当周，全国125家主要油厂大豆库存为546.43万吨，周环比略减1.04%，同比增幅26.85%。豆粕库存则为96.77万吨，周环比略减2.7%，同比增幅26.08%。 需求端 空 中下游对后市信心不足，采购意愿较差，部分油厂胀库催提，提货量有所增加，饲料企业豆粕物理库存持续上升。根据钢联数据，截止6月24日当周，豆粕日均成交量14.624万吨，周环比增幅为21.97%，豆粕日均提货量为16.362万吨，周环比增幅为3.66%。截至6月21日当周，饲料企业豆粕物理库存为7.44天，上周为7.28天，较去年同期6.9天。 注：最高评级3星。 二、后市研判 根据美国农业部数据测算，美豆2024年的种植成本在614.81美元/英亩，按6月的单产 数据52蒲式耳/英亩测算，美豆的种植成本为1182美分/英亩。2024/25年度美国大豆供需平衡表宽松以及6月美国大豆种植面积大概率增加，CBOT美豆承压下行已跌至成本线以下，在1130美分/蒲式耳附近波动。7-8月是美豆关键生长期，根据美国国家气象局气候预测中心数据，拉尼娜现象在7月至9月出现的可能性为65%，在11月至1月期间出现的可能性为 85%。即7-8月是天气现象转向拉尼娜现象的过渡期，气候模式会维持中性状态，美国大豆主产区温度高于正常水平的概率较大，但需降水量的配合才能启动天气干旱交易题材。美国大豆主产州未来6-10日67%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，83%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。目前美国大豆优良率连续3周下滑至67%，对CBOT美豆有所支撑，短期预计CBOT美豆低位震荡运行。 国内进口大豆集中到港的压力较大，油厂豆粕库存远高于去年同期，部分油厂出现胀库催提，豆粕供需偏宽松，巴西大豆CNF升贴水报价持续下滑，进口大豆成本支撑减弱，短期看预计豆菜粕维持震荡偏弱，豆粕09合约测试3300一线的支撑情况，菜粕09合约测试前低 2450一线的支撑情况。 风险提示 美豆主产区天气超预期三、图表概览 表：USDA美国大豆供需平衡表 年份 20/21 21/22 23/24(5 月预测) 23/24(6 月预测) 变化值 24/25(5 月预测) 24/25(6 月预测) 变化值 种植面积（百万英亩） 83.4 87.2 83.6 83.6 0 86.5 86.5 0 收获面积（百万英亩） 82.6 86.3 82.4 82.4 0 85.6 85.6 0 单产（蒲式耳/英亩） 51 51.7 50.6 50.6 0 52 52 0 期初库存（百万蒲） 525 257 264 264 0 340 350 10 产量（百万蒲） 4216 4465 4165 4165 0 4450 4450 0 进口量（百万蒲） 20 16 25 25 0 15 15 0 总供应量（百万蒲） 4761 4738 4454 4454 0 4805 4815 10 压榨量（百万蒲） 2141 2204 2300 2290 -10 2425 2425 0 出口量（百万蒲） 2265 2158 1700 1700 0 1825 1825 0 种子用量（百万蒲） 98 102 77 77 0 78 78 0 调整量（百万蒲） 5 37 37 0 32 32 0 总需求量（百万蒲） 4504 4464 4114 4104 -10 4360 4360 0 期末库存（百万蒲） 257 274 340 350 10 445 455 10 库存消费比 5.71% 6.14% 8.26% 8.53% 10.21% 10.44% 表1：6月USDA美国大豆供需平衡表 数据来源：USDA、金元期货投资咨询部表2：6月USDA全球大豆供需平衡表 全球大豆供需平衡表(单位：百万吨) 大豆（百万吨） 市场年度 月份 期初库存 产量 进口 国内压榨量 国内总用量 出口 期末库存 库销比 主要大豆出口国 世界 2023/24年度 5月预测 100.53 396.95 170.3 329.97 383.53 172.47 111.78 20.10% 6月预测 100.59 395.51 170.53 329.78 383.34 172.62 111.07 19.98% 变化值 0.06 -1.44 0.23 -0.19 -0.19 0.15 -0.71 2024/25年度 5月预测 111.78 422.26 176.4 345.87 401.74 180.2 128.5 22.08% 6月预测 111.07 422.26 176.4 345.78 401.63 180.2 127.9 21.98% 变化值 -0.71 0 0 -0.09 -0.11 0 -0.6 美国 2023/24年度 5月预测 7.19 113.34 0.68 62.6 65.69 46.27 9.26 8.27% 6月预测 7.19 113.34 0.68 62.32 65.42 46.27 9.53 8.53% 变化值 0 0 0 -0.28 -0.27 0 0.27 2024/25年度 5月预测 9.26 121.11 0.41 66 68.99 49.67 12.11 10.21% 6月预测 9.53 121.11 0.41 66 68.99 49.67 12.38 10.43% 变化值 0.27 0 0 0 0 0 0.27 阿根廷 2023/24年度 5月预测 17 50 6.5 35.5 42.75 4.6 26.15 55.23% 6月预测 17 50 6.5 35.5 42.75 4.6 26.15 55.23% 变化值 0 0 0 0 0 0 0 2024/25年度 5月预测 26.15 51 5.5 40 47.6 5.5 29.55 55.65% 6月预测 26.15 51 5.5 40 47.6 5.5 29.55 55.65% 变化值 0 0 0 0 0 0 0 巴西 2023/24年度 5月预测 36.82 154 0.45 54 57.85 102 31.42 19.66% 6月预测 36.82 153 0.6 54 57.85 102 30.57 19.12% 变化值 0 -1 0.15 0 0 0 -0.85 2024/25年度 5月预测 31.42 169 0.15 54 57.1 105 37.47 23.12% 6月预测 30.57 169 0.15 54 57.1 105 36.62 22.59% 变化值 -0.85 0 0 0 0 0 -0.85 主要大豆进口国 欧盟 2023/24年度 5月预测 1.1 2.98 14.3 14.9 16.62 0.3 1.46 8.63% 6月预测 1.1 2.98 14.3 14.9 16.62 0.3 1.46 8.63% 变化值 0 0 0 0 0 0 0 0 2024/25年度 5月预测 1.46 3.05 14.3 15.2 17.02 0.3 0.3 1.73% 6月预测 1.46 3.05 14.3 15.2 17.02 0.3 0.3 1.73% 变化值 0 0 0 0 0 0 0 中国 2023/24年度 5月预测 32.34 20.84 105 99 121.7 0.1 36.38 29.87% 6月预测 32.34 20.84 105 99 121.7 0.1 36.38 29.87% 变化值 0 0 0 0 0 0 0 2024/25年度 5月预测 36.38 20.7 109 103 126.8 0.1 39.18 30.87% 6月预测 36.38 20.7 109 103 126.8 0.1 39.18 30.87% 变化值 0 0 0 0 0 0 0 数据来源：USDA、金元期货投资咨询部 图1：巴豆7-9月升贴水报价（美分/蒲式耳） 图2：美国大豆主产区未来15天降水 图3：美国大豆主产区未来15天气温 图4：全国港口大豆周度库存（万吨） 图5：全国主要油厂大豆周度库存（万吨） 图6：主要油厂豆粕的周度库存（万吨） 图7：主要油厂周度开机率（%） 图8：主要油厂大豆周度压榨量（万吨） 图9：饲料企业豆粕库存（天） 图10：全国豆粕日度成交量（吨） 以上数据来源：USDA，钢联数据，金元期货投资咨询部 图11：全国豆粕日度提货量（吨） 图12：DEC豆粕基差走势（元/吨） 图13：DEC豆粕与CZCE菜粕主力合约价差（元/吨） 图14：CBOT美豆基金管理公司单边持仓量（手） 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告所载的观点、结论和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建