运输设备24H1中报综述：轨交产业链分化，看好车辆和机电设备增长持续性

24H1中报综述显示，轨交产业链整体归母净利同比下滑9%，主要受上游项目勘察、设计和工程建设环节业绩下滑拖累。其中，机电设备和整车制造环节表现突出，业绩高增。具体来看：

1. 业绩分化：24H1机电设备和整车制造环节收入和净利同比均增长，整车制造（中国中车）收入+3%/净利+21%，机电设备（时代电气）收入+18%/净利+28%。其余环节收入和净利均同比下滑。24Q2维持同比增长势头，整车制造收入和净利同比分别增长5%/12%，机电设备增长17%/29%。盈利能力方面，机电设备和信号/列控系统净利率较高，分别为14%、13%，整车制造为6%。

2. 国铁经营向好：客货运输需求增长带动国铁集团经营业绩提升，上半年净利润盈利17亿元，资产负债率下降至64.55%。客运方面，1-7月发送旅客和周转量创历史同期新高，同比增长15.7%和10.6%。货运数据同比改善，1-7月发送货物量同比增长0.1%。固定资产投资同比增长10.5%，上半年累计开通新线979.6公里。

3. 投资建议：看好车辆和机电设备增长持续性，重点推荐中国中车、时代电气、时代新材，建议关注永贵电器、思维列控。动车组新造需求确定性强，高速动车组24年首次招标165组，超过2023年全年招标量。动车组高级修市场持续扩大，1-7月新签合同金额284.6亿元，远超2023年全年。机车业务受益于货运需求和设备更新政策，中车发布7款新能源机车，预计下半年形成订单。

4. 风险提示：全国铁路客运量增长不及预期、货运量增长不及预期、国铁集团固定资产投资不及预期、城轨投资复苏不及预期。