轨道交通行业动态点评：客运量和铁路投资同步增长，轨交车辆产业链有望受益

轨道交通行业动态点评 / 客运量和铁路投资同步增长，轨交车辆产业链有望受益 / 2023年08月21日 【事项】 近日，国铁集团发布新闻资讯：2023年7月，全国铁路发送旅客4.06亿人次、日均1310万人次；8月上旬，全国铁路日均发送旅客1347.1万人次，同比+71.8%，较2019年同期+13.1%。 【评论】 后疫情时期，铁路+城轨客流大幅提升。2023年上半年，全国铁路发 8/2110/2112/212/214/21 6/21 送旅客17.7亿人次，接近2019年同期水平，其中4、5、6月份旅客发送量快速攀升，较2019年同期分别增长7.6%、5.6%、4.8%，8月 轨道交通设备 沪深300 上旬，全国铁路日均发送旅客1347.1万人次，较2019年同期+13.1%。  挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：刘斌 证书编号：S1160523070001 联系人：刘斌 电话：021-23586316 相对指数表现 1.90% -2.48% -6.85% -11.23% -15.61% -19.98% 全国城轨客运量今年连续第6个月保持强劲增长态势。2023年7月，全国（不含港澳台）54个开通轨道交通的城市总客运量为26.6亿人次，较2019年月均客运量增加6.7亿人次、+33.8%。 铁路固定投资增加，“保路”转为“加车”。2020-2022年疫情期间，铁路投资更多保障道路建设，减少车辆采购；2023年开始客运恢复，国铁集团有望保障车辆采购，提升运营收入，铁路部门根据12306客票预售和候补购票大数据开展动态分析，灵活增开旅客列车。根据国铁集团发改部的预计，我们预计2023-2025年投资有望达到25000亿元，平均每年投资额达到8434亿元，相比2021-2022年提升近1000亿元/年。2023年1-7月，全国铁路完成固定投资3713元，同比+7%。 客运量和铁路固定资产投资增长共同驱动轨交车辆的采购增加，轨交车辆及相关产业链有望受益。客运量和新建线路影响动车组需求量，铁路固定资产投资影响动车组供给量。从轨交产业链划分，轨交车辆有上游（机械零部件、原材料）、中游（机电设备及系统、整车制造）、下游（运营和增值服务）。建议关注核心上游零部件和材料供应商、中游国内轨交整车装备龙头以及下游后市场的核心企业。 相关研究 《凛冬已过，轨交行业底部复苏》 2023.06.12 行业研究 轨道交通 证券研究报告 2017 【投资建议】 考虑到客运量和铁路固定资产投资共同增长，中短期轨交车辆采购有望回升，因此，我们建议关注轨交车辆产业链，重点关注轨道交通装备整车龙头及国内动车高级维修承修商中国中车（601766.SH），核心零部件和材料供应商时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）、朗进科技（300594.SZ），轨道交通施工装备制造龙头铁建重工（688425.SH）。 【风险提示】 ◆铁路和城轨固定资产投资不及预期 ◆动车组、地铁实际维修力度不及预期 ◆海外市场订单不及预期 图表1：全国铁路运输送客量有望恢复到2019年水平图表2：全国城轨客运量有望恢复到2019年水平 37 28 31 34 26 22 17 4030% 3520% 3010% 250% 20-10% 15-20% 10-30% 5-40% 0-50% 250 211 237 237 185 194 161 176 200 150 100 50 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 全国铁路运输的送客流量（亿人次）yoy 全国城市轨道交通完成客运量（亿人次） yoy 资料来源：国家铁路局，中商产业研究院，东方财富证券研究所资料来源：交通运输部，人民日报，城轨交通协会，东方财富证券研究所 图表3：2023-2025年铁路投资额约25000亿元，平均每年有望达到8434亿元（亿元） 50000 40000 39901 2017 25303 14598 30000 20000 10000 0 “十三五”2021-2022年2023-2025年 “十三五”2021-2022年2023-2025年 资料来源：国铁集团，第一财经，东方财富证券研究所 图表4：轨道交通产业链 资料来源：前瞻产业研究院，东方财富证券研究所 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。