轨道交通行业动态点评：国铁集团23年中报全面向好，轨交车辆产业链有望收益

行业研究 轨道交通 证券研究报告 / 轨道交通行业动态点评 国铁集团23年中报全面向好，轨交车辆产业链有望收益 / 2023年09月04日 【事项】 近日，国铁集团发布2023年上半年财务决算情况，业绩增长超市场预期；京沪高铁发布2023年中报情况，营收利润均创上市以来新高。 【评论】 国铁集团经营业绩超预期，23年有望扭亏为盈。2023年上半年，国铁集团实现营业总收入5807亿元，同比增加950亿元、+19.6%，净利润同比减亏693亿元，整体经营结果好于市场预期。主要原因是经济社会发展回升向好和铁路运输提质增能创效，运输营业收入同比增加1335亿元、+44.3%，其中客运收入2248亿元、同比+133%。 铁路客流量大幅提升，暑运旅客发送量创历史新高。2023年上半年，铁路日均开行旅客列车9311列，同比+54.4%，发送旅客16.9亿人次， 同比+122.4%；Q2发送旅客较Q1实现大幅攀升，其中4月29日发送旅客1891.4万人次，创国家铁路单日旅客发送量历史新高。7月1日 至8月31日，全国铁路累计发送旅客8.3亿人次，创暑运旅客发送量历史新高。 铁路固定资产投资增加，新建铁路和动车试验同步驱动车辆采购需求。2023年上半年，全国铁路完成固定资产投资3049亿元、同比+6.9%，乌鲁木齐至将军庙铁路扩能改造、兰新高铁兰州至西宁段提质和青藏铁路西宁至格尔木段提质等项目如期投产，南昌至景德镇至黄山、福州至厦门、沪宁沿江高铁等一批重点项目建设取得新进展。同时，稳步推进“CR450科技创新工程”，高质量完成时速400公里各运营场景试验验证，实现明线单列时速453公里、交会时速891公里运行，关键部件试验测试取得良好成效。根据国铁集团发改部的预计，我们预计2023-2025年投资有望达到25000亿元，平均每年投资额达到8434亿元，相比2021-2022年提升近1000亿元/年。 京沪高铁营收利润均创新高。京沪高铁上半年营业收入192.79亿元，同比+143.19%，扣非净利润51.36亿元，扭亏为盈，且营收和利润均达到上市四年来最高值。2023年上半年，京沪高铁本线列车运送旅客2499万人次，同比+299.7%，达到2019年同期的99.7%；跨线列车运营里程完成4493.9万列公里，较去年同期增长97.4%，达到2019年同期的116.2%； 客运量和铁路固定资产投资增长共同驱动轨交车辆的采购增加，轨交车辆及相关产业链有望受益。客运量和新建线路影响动车组需求量，铁路固定资产投资影响动车组供给量。从轨交产业链划分，轨交车辆有上游（机械零部件、原材料）、中游（机电设备及系统、整车制造）、下游（运营和增值服务）。建议关注核心上游零部件和材料供应商、中游国内轨交整车装备龙头以及下游后市场的核心企业。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：刘斌 证书编号：S1160523070001电话：021-23586316 相对指数表现 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00%9/411/41/43/45/47/49/4 轨道交通装备沪深300 相关研究 《客运量和铁路投资同步增长，轨交车辆产业链有望受益》 2023.08.21 2017 【投资建议】 考虑到客运量和铁路固定资产投资共同增长，中短期轨交车辆采购有望回升，因此，我们建议关注轨交车辆产业链，重点关注轨道交通装备整车龙头及国内动车高级维修承修商中国中车（601766.SH），核心零部件和材料供应商时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）。 【风险提示】 ◆铁路和城轨固定资产投资不及预期 ◆动车组、地铁实际维修力度不及预期 ◆海外市场订单不及预期 图表1：2023年H1国铁集团营收同比+19.6%图表2：2023年H1国铁集团净利润同比减亏693亿 元 14000 12000 10000 8000 25% 20% 15% 10% 100 0 -100 -200 -300 120% 20192020202120222023H1 100% 80% 6000 5% -400 60% 4000 0% -500 40% 2000 -5% -600-700 20% 0 2019 2020 2021 2022 2023H1 -10% -800 0% 国铁集团营业总收入（亿元）yoy国铁集团归母净利润（亿元） 资料来源：国铁集团官网，国铁集团财报，东方财富证券研究所资料来源：国铁集团官网，国铁集团财报，东方财富证券研究所 图表3：2023年H1全国铁路发送旅客同比+122.4% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20162017201820192020202120222023H1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2017 全国铁路运输的送客流量（亿人次）yoy 资料来源：国家铁路局，中商产业研究院，央视网，东方财富证券研究所 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。