2024年中报点评：车载业务表现亮眼

公司研究 证券研究报告 显示零组2024年09月20日 光峰科技（688007）2024年中报点评 车载业务表现亮眼 推荐维持） 目标价：16.8元 当前价：12.09元 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 证券分析师：杨家琛 邮箱：yangjiachen@hcyjs.com执业编号：S0360524070005 公司基本数据 总股本(万股)46,513.36 已上市流通股(万股)46,513.36 总市值(亿元)56.23 流通市值(亿元)56.23 资产负债率(%)36.63 每股净资产(元)5.91 12个月内最高/最低价30.99/12.09 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-20~2024-09-19 30% 3% -23%23/0923/1224/0224/0424/0724/09 -49% 光峰科技 沪深300 相关研究报告 《光峰科技（688007）2023年报&2024年一季报点评：经营稳健，车载业务兑现可期》 2024-05-17 《光峰科技（688007）2023年三季报点评：经营稳健，车载业务兑现可期》 2023-11-01 《光峰科技（688007）重大事项点评：车载业务拼图完整，业绩兑现可期》 2023-08-29 事项： 公司发布24年中报，24H1公司实现营收10.8亿元，同比+0.8%；实现归母净利润0.1亿元，同比-85.4%。拆分单季度来看，24Q2公司实现营收6.4亿元，同比+3.6%；实现归母净利润-0.34亿元。 评论： 24H1车载光学业务实现高增速发展，进入收入贡献期。公司24Q2实现营收 6.4亿元，同比+3.6%。车载业务表现亮眼、进入收入兑现期，24H1实现营收 2.4亿元，其中单Q2实现营收2亿元；截至目前，公司共获得7个车企定点项目，包括赛力斯、北汽新能源、比亚迪、华域视觉、奔驰车型；报告期内首个定点车型问界M9进入密集量产交付阶段，M9大定已突破12万台。影院业务持续为公司贡献稳定现金流，24H1影院业务实现营收2.7亿元，报告期内公司积极推进VLEDLEDCinema放映解决方案。专业显示业务24H1实现营收2.0亿元，同比基本持平，其中工程业务实现营收1.2亿元、同比+24%，报告期内公司打造首个官方大熊猫沉浸式光影大展等多个标杆项目。 剔除GDC相关影响后实现归母净利润0.71亿元，子公司峰米亏损大幅收窄24H1公司实现归母净利润0.1亿元，一方面产品结构调整导致毛利率同比下行，此外，报告期内公司由于与GDC相关仲裁案件仍在审理中，产生法律服 务费0.18亿元，同时因失去对GDC重大影响，会计科目由长期股权投资转为公允价值计量的其他非流动金融资产，报告期内产生非经常性损益0.37亿；剔除GDC相关影响后，24H1公司实现归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.36亿元，经营质量稳健。子公司峰米科技24H1亏损0.49亿元，亏损同比大幅收窄0.31亿元。公司业绩短期承压，已着手积极处理前期发展积累问题。 M9车型放量驱动车载业务兑现，第二增长曲线兑现可期。报告期内，公司首个车载定点项目问界M9开始贡献收入体量，伴随问界M9出货量增加，公司成功打造汽车行业首个车规级投影巨幕标杆产品。2024年8月，公司又一定 点车型享界S9正式发布并进入交付期，该车型搭载车规级投影巨幕产品，首次实现车规级投影巨幕覆盖定点车型下沉价格市场，车载业务定点项目陆续进入收获期，第二曲线增长可期。 投资建议：公司影院、专业显示等B端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务发展迅速，贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压，我们调整公司24/25/26年归母净利润为1.0/1.9/2.6亿元（前 值1.4/2.2/2.9亿元），24-26年对应PE为57/29/22倍，公司现金流稳定，采用 DCF法估值，调整目标价为16.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 2,213 2,406 2,791 3,224 同比增速(%) -12.9% 8.7% 16.0% 15.5% 归母净利润(百万) 104 99 194 258 同比增速(%) -13.6% -4.2% 95.7% 33.5% 每股盈利(元) 0.22 0.21 0.42 0.56 市盈率(倍) 54 57 29 22 市净率(倍) 2.0 1.9 1.8 1.7 资料来源：wind，华创证券预测注：股价为2024年9月19日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,387 1,632 1,968 2,435 营业收入 2,213 2,406 2,791 3,224 应收票据 9 5 6 8 营业成本 1,412 1,564 1,786 1,999 应收账款 180 297 310 319 税金及附加 8 9 11 12 预付账款 35 57 67 64 销售费用 301 289 223 258 存货 656 681 836 937 管理费用 157 176 195 242 合同资产 2 3 3 3 研发费用 281 306 279 258 其他流动资产 647 621 651 680 财务费用 -19 2 -3 -6 流动资产合计 2,916 3,296 3,841 4,446 信用减值损失 -7 -8 -8 -8 其他长期投资 26 28 33 38 资产减值损失 -74 -43 -51 -54 长期股权投资 145 145 145 145 公允价值变动收益 0 12 3 5 固定资产 336 323 303 291 投资收益 1 13 14 13 在建工程 348 411 489 577 其他收益 41 41 41 41 无形资产 282 249 217 187 营业利润 36 77 299 458 其他非流动资产 168 174 175 177 营业外收入 10 10 10 10 非流动资产合计 1,305 1,330 1,362 1,415 营业外支出 8 8 8 8 资产合计 4,221 4,626 5,203 5,861 利润总额 38 79 301 460 短期借款 80 30 30 30 所得税 20 42 160 245 应付票据 76 132 150 170 净利润 18 37 141 215 应付账款 247 295 348 360 少数股东损益 -86 -62 -53 -43 预收款项 111 120 139 161 归属母公司净利润 104 99 194 258 合同负债 45 49 57 66 NOPLAT 9 38 139 212 其他应付款 54 54 54 54 EPS(摊薄)（元） 0.22 0.21 0.42 0.56 一年内到期的非流动负债269 269 269 269 其他流动负债 92 109 158 204 主要财务比率 流动负债合计 974 1,058 1,205 1,314 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 371 676 986 1,362 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -12.9% 8.7% 16.0% 15.5% 其他非流动负债 79 79 79 79 EBIT增长率 -0.7% 346.5% 266.4% 52.4% 非流动负债合计 450 755 1,065 1,441 归母净利润增长率 -13.6% -4.2% 95.7% 33.5% 负债合计 1,424 1,813 2,270 2,755 获利能力 归属母公司所有者权益 2,819 2,889 3,051 3,250 毛利率 36.2% 35.0% 36.0% 38.0% 少数股东权益 -22 -76 -118 -144 净利率 0.8% 1.5% 5.1% 6.7% 所有者权益合计 2,797 2,813 2,933 3,106 ROE 3.7% 3.4% 6.3% 8.0% 负债和股东权益 4,221 4,626 5,203 5,861 ROIC 0.6% 2.7% 8.7% 11.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.7% 39.2% 43.6% 47.0% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 28.6% 37.5% 46.5% 56.0% 经营活动现金流364 121 193 289 流动比率 3.0 3.1 3.2 3.4 现金收益129 177 269 332 速动比率 2.3 2.5 2.5 2.7 存货影响 209 -24 -156 -100 营运能力 经营性应收影响 109 -92 27 46 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 -104 113 91 53 应收账款周转天数 32 36 39 35 其他影响 21 -53 -39 -41 应付账款周转天数 67 62 65 64 投资活动现金流 -329 -144 -140 -142 存货周转天数 194 154 153 160 资本支出 -100 -155 -158 -168每股指标(元) 股权投资18 0 0 0 每股收益 0.22 0.21 0.42 0.56 其他长期资产变化-247 11 18 26 每股经营现金流 0.78 0.26 0.41 0.62 融资活动现金流2 268 283 320 每股净资产 6.06 6.21 6.56 6.99 借款增加 8 255 310 376估值比率 股利及利息支付 -64 -33 -64 -87 P/E 54 57 29 22 股东融资 88 88 88 88 P/B 2 2 2 2 其他影响 -30 -42 -51 -57 EV/EBITDA 42 29 15 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 家电组团队介绍 组长、首席分析师：秦一超 浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。高级分析师：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：牛俣航 英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy