证券行业月度点评：业绩边际改善，并购重组步伐加快

2024年09月19日 行业月度点评 中信证券 1.33 14.23 1.31 14.46 1.63 11.62 增持 维持 国联证券 0.24 39.83 0.17 56.24 0.31 30.84 增持 浙商证券 0.46 23.54 0.59 18.36 0.65 16.66 增持 评级同步大市 评级变动： 证券研究报告 证券Ⅱ 业绩边际改善，并购重组步伐加快 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 8% -2% -12% -22% 2023-092023-122024-032024-062024-09 %1M3M12M 证券Ⅱ-1.30-4.68-16.60 沪深300-5.22-10.33-14.50 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 刘照芊研究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年8月月报：政策发力资本 市场内在稳定性，券商业绩有望修复2024-08- 07 2证券行业点评：暂停转融券增强投资者信 心，利于市场企稳回升2024-07-12 3证券行业深度：证券行业金融科技发展趋势 2024-07-05 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业8月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第14位，证券 板块下跌3.75%。 上市券商估值较上月有所下降。截至9月18日，上市券商PB估值中位数为1.05倍，较7月末下降0.02倍,大券商PB估值为1.03倍,中小券商PB估值为1.07倍。 证券行业整体业绩下滑，部分业务环比改善。2024年上半年，受市场环境和政策影响，证券行业整体业绩同比下滑。据Wind数据统计，44 家上市券商营业收入和归母净利润同比分别下降12.11%和21.40%，其中33家券商业绩同比下滑，平均幅度达38%。但2024年Q2单季业绩有所回升，营业收入和归母净利润环比分别增长21.61%和17.27%。各业务板块中，自营和资管业务收入降幅较小，经纪业务收入下滑超10%，投行业务收入下滑超40%。利息净收入下滑幅度超20%。自营业务收入占比显著提升至39.48%，投行业务收入占比有所下降。 并购整合步伐加快，各地券商积极布局。近期已有多家券商披露并购相关公告，包括国信证券收购万和证券公布收购预案、国泰君安与海 通证券公告合并、地方国资竞得东莞证券20%股权、国联证券收购民生证券加速等。国泰君安与海通证券合并，将是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的“A+H”双边市场吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例，对我国证券行业并购重组的进展有着标志性意义，或将开启头部券商间的并购重组。 维持行业“同步大市”评级。近期行业并购重组活跃，建议关注并购重 组主线。标的方面，建议关注“培育一流投资银行和投资机构”及打造航母级头部券商的政策支持受益标的中信证券（600030.SH）以及国有中小券商中有并购动向的成长型券商国联证券（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业8月跑输大市。上证综指8月下跌3.28%，沪深300指数下跌3.51%，同期 申万券商指数下跌3.75%,跑输上证综指0.47个百分点,跑输沪深300指数0.25个百分点, 在31个申万行业指数中位列第14位。图1：申万行业指数8月表现 %0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 石煤传银家食综纺社医上轻沪商电证有基房机公交电汽环通建计钢建美农国 Ⅱ 300 油炭媒行用品合织会药证工深贸力券色础地械用通子车保信筑算铁筑容林防 石电饮 服服生综制 零设金化产设事运 装机材护牧军 化器料 饰务物指造 售备属工 备业输 饰料理渔工 资料来源：wind，财信证券 上市券商8月表现分化。行业涨幅前5位分别为国泰君安(2.64%)、国信证券(2.26%)、 中国银河(2.20%)、申万宏源(-0.01%)、西部证券(-0.61%)。行业跌幅前5位分别为信达证券(-12.95%)、锦龙股份(-12.54%)、华林证券(-11.33%)、方正证券(-10.55%)、华创云信(-9.61%)。上市券商8月涨跌幅中位数为-4.44%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 8月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 8月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601211.SH 国泰君安 2.64 2.11 601059.SH 信达证券 -12.95 -28.58 002736.SZ 国信证券 2.26 9.04 000712.SZ 锦龙股份 -12.54 -29.65 601881.SH 中国银河 2.20 -5.55 002945.SZ 华林证券 -11.33 -37.28 000166.SZ 申万宏源 -0.01 3.14 601901.SH 方正证券 -10.55 -13.54 002673.SZ 西部证券 -0.61 3.35 600155.SH 华创云信 -9.61 -27.82 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月有所下降。截至9月18日，上市券商PB估值中位数为1.05倍， 较7月末下降0.02倍,大券商PB估值为1.03倍,中小券商PB估值为1.07倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/062023/12 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。8月两市总成交金额13.07万亿元,日均成交金额5942亿元,环比上月下降9%；1-8月两市日均成交金额7916亿元,较去年同期下降13%。 （2）两融余额持续回落。8月末沪深两市两融余额13918.20亿元,8月日均两融余额 融资融券余额(亿元) 14123.06亿元,8月两融净增加额为-441亿元,两融规模继续保持下降态势。图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-08 2022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金流向数据调整为按季度披露。自8月19日起，“北向资金”数据不再 按日实时披露，而是改为按季度公布。截至最后披露日8月16日，8月北向资金已净流 出287.27亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。8月末市场质押股份数量为3393亿股，环比减少 92亿股；质押股份数量占总股本比例为4.25%，环比减少0.10个百分点；质押股份期末 参考市值22582亿元，环比下降317亿元。 图5：北向资金当季净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2000 陆股通当季净买入额（亿元） 1500 1000 500 0 -500 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%,右） 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4 -1000 2023/082023/092023/102023/122024/012024/032024/042024/052024/072024/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比大幅下降，债券融资规模环比上升。 股权承销：8月市场股权融资规模合计124亿元，环比下降48%；1-8月累计股权融资规模1467亿元，同比下降81%。其中，8月IPO发行9家,募集资金53亿元,环比上升20%,1-8月累计IPO融资规模304亿元，同比下降88%,再融资发行12家,募集资金71亿 元,环比下降64%,1-8月再融资规模1163亿元，同比下降78%。 债券承销：8月市场债券发行总规模74827亿元,环比上升12%；1-8月市场债券发行总规模524598亿元,同比上升12%。其中，8月企业债、公司债发行规模分别为21亿元、3403亿元,企业债、公司债发行规模总计3424亿元,环比下降12%；1-8月累计企业债、公司债发行规模26423亿元,同比下降6%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 2500 2000 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 1500 1000 500 0 2022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 4000 3000 2000 1000 0 2022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。8月成立资管产品38只,发行份额6亿份,发行份额环比下降66%;1-8月成立资管产品合计321只,累计发行份额108亿份,较去年同期下降2%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。8月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.28%、-3.51%、-6.38%,中证全债指数涨跌幅为0.15%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-082022-12 资管产品份额合计（亿份） 2023-042023-082023-122024-042024-08 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 主要指数涨跌幅 0.15% -3.28% -3.51% -6.38% 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增。8月末非货币基金份额16.7 万亿份，环比增长0.51%。其中，股票+混合公募份额6.2万亿份，环比增长1.17%；债券型公募份额9.7万亿份，环比增长0.12%。股票+混合型基金、债券基金份额均环比增长。8月新发股票+混合公募份额76.67亿份，环比增长16.93%，二季度新发股票+混合公募份额433.09亿份，环比减少9.18%，2024Q2赎回比率（总赎回/认申购）96.05%，较前一季度减少11.28个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 股票+混合类基金规模(亿元)环比（右） 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 100