证券Ⅱ行业月度点评：市场化改革步伐加快利好券商板块

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 2022年11月02日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 市场化改革步伐加快利好券商板块 32% 12% -8% -28% % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 1.37 -9.82 -26.74 沪深300 -4.49 -12.85 -25.97 2021-112022-022022-052022-08 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2022年10月月报：科创板做市业务落地在即，降低服务收费或被误解 2022-10-11 2证券行业2022年9月月报：二季度业绩环比改善，未来业绩有望继续边际好转 2022-09-07 3证券行业2022年8月月报：中报业绩整体承压，下半年业绩有望边际好转2022-08-15 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.56 11.49 1.47 12.18 2.00 8.96 增持 华泰证券 1.47 8.35 1.26 9.74 1.58 7.77 买入 中信建投 1.25 19.73 1.25 19.73 1.56 15.81 增持 中金公司 2.16 16.50 1.80 19.82 2.48 14.38 增持 东方证券 0.73 11.21 0.38 21.53 0.57 14.35 买入 东方财富 0.65 25.00 0.64 25.39 0.78 20.83 买入 招商证券 0.62 13.02 0.52 15.52 0.72 11.21 增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业10月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第12位，证券 板块下跌1.69%。 上市券商估值较上9月末略降。截至11月1日，上市券商PB估值中位数为1.10倍，较9月末下降0.01倍。 市场化改革步伐加快利好券商板块。10月两融市场化改革步伐加快，科创板做市商交易落地实施。两融市场化改革步伐加快，政策上有助 于券商优化融资渠道，降低融资成本，利差有望扩大，再加上标的范围扩大均有利于提振券商业绩。科创板做市商制度有利于提升市场流动性、促进价格发现及稳定市场，有利于提升市场效率。同时，做市商交易有望为参与券商带来业绩增量，带动券商自营业务向去方向转型。券商板块三季报业绩方面，市场不利因素影响下，上市券商前三季度净利润同比下滑29.71%。展望未来，在国内宏观经济逐步企稳回升的预期及流动性保持合理充裕的背景下，权益类市场有望逐步回暖，券商业绩有望好转，资本市场改革进一步深化背景下，长期来看，券商板块有望受益于资本市场改革利好。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、 大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业10月跑赢大市。上证综指10月下跌4.33%，沪深300指数下跌7.78%，同 期申万券商指数下跌1.69%，跑赢上证综指2.64个百分点，跑赢沪深300指数6.10个百 分点，在31个申万行业指数中位列第12位。图1：申万行业指数10月表现 %20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 计国机医通电综社环电汽证建传钢交公有纺上基轻农美商沪石建银煤家房食 300 Ⅱ 算防械药信子合会保力车券筑媒铁通用色织证础工林容贸深油筑行炭用地品 机军设生 服设装 运事金服综化制牧护零石材 电产饮 工备物 务备饰 输业属饰指工造渔理售化料器料 资料来源：wind，财信证券 上市券商10月表现分化。行业涨幅前5位分别为浙商证券(9.07%)、国联证券(6.98%)、 光大证券(6.62%)、东吴证券(6.33%)、财达证券(5.26%)。行业跌幅前5位分别为东方财富(-11.41%)、锦龙股份(-5.99%)、国投资本(-5.43%)、广发证券(-4.48%)、中泰证券(-3.64%)。上市券商10月涨跌幅中位数为0.62%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 10月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 10月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601878.SH 浙商证券 9.07 -21.55 300059.SZ 东方财富 -11.41 -49.37 601456.SH 国联证券 6.98 -32.45 000712.SZ 锦龙股份 -5.99 -19.25 601788.SH 光大证券 6.62 -4.55 600061.SH 国投资本 -5.43 -28.38 601555.SH 东吴证券 6.33 -24.26 000776.SZ 广发证券 -4.48 -42.94 600906.SH 财达证券 5.26 -42.81 600918.SH 中泰证券 -3.64 -35.66 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上9月末略降。截至11月1日，上市券商PB估值中位数为1.10倍， 较9月末下降0.01倍，大券商PB估值为1.07倍，中小券商PB估值为1.11倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升，市场情绪有所提振。10月两市总成交金额12.67 万亿元，日均成交金额7921亿元，环比上月上升9%；1-10月两市日均成交金额9408亿元，较去年同期下降10%。 （2）两融余额连续2个月下降后趋稳。10月末沪深两市两融余额15466.74亿元， 10月日均两融余额15488.57亿元，10月两融净增加额为84亿元，两融规模连续2个月下降后趋稳。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 融资融券余额(亿元) 当月日均成交金额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 2020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/10 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金加速流出。陆股通10月净卖出573亿元，前月净卖出112亿元，北 向资金加速流出。今年以来北向资金净流出50.88亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。10月末市场质押股份数量为4005亿股，环比减少39亿股；质押股份数量占总股本比例为5.25%，环比减少0.07个百分点；质押股份期 末参考市值30212亿元，环比下降4464亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -800 2021/092021/112021/122022/032022/042022/062022/082022/10 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比下降。 股权承销：10月市场股权融资规模合计1021亿元，环比下降33%；1-10月累计股权融资规模13820亿元，同比上升7%。其中，10月IPO发行31家，募集资金283亿元，环比下降55%，1-10月累计IPO融资规模5187亿元，同比上升24%，再融资发行38家，募集资金738亿元，环比下降18%，1-10月再融资规模8633亿元，同比基本持平。 债券承销：10月市场债券发行总规模46618亿元，环比下降9%；1-10月市场债券发行总规模511147亿元，同比上升3%。其中，10月企业债、公司债发行规模分别为224亿元、2432亿元，企业债、公司债发行规模总计2656亿元，环比下降19%；1-10月累计企业债、公司债发行规模28807亿元，同比下降4%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2020-102021-012021-042021-072021-102022-12022-042022-072022-10 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月公司债+企业债（亿元） 2020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。10月成立资管产品114只，发行份额17亿份， 发行份额环比上升44%;1-10月成立资管产品合计1662只，累计发行份额188亿份，较去年同期下降50%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。10月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-4.33%、-7.78%、-1.04%，中证全债指数涨跌幅为0.59%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 70 60 50 40 30 20 10 0 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 主要指数涨跌幅 -1.04% -4.33% 0.59% 2020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）股票+混合基金份额环比减少，债券型基金份额环比增长。10月末非货币基金 份额14.1万亿份，环比增长1.33%。其中，股票+混合公募份额5.9万亿份，环比减少1.68%；债券型公募份额7.6万亿份，环比增长3.72%。股票+混合型基金份额环比小幅减少，债券基金份额环比增长。10月新发股票+混合公募份额118.87亿份，环比减少32.09%，三季度新发股票+混合公募份额1243.66亿份，环比增长78.25%，2022Q3赎回比率（总赎回/认申购）95.80%，较前一季度下降13.93个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增