证券Ⅱ行业月度点评：二季度业绩环比改善，未来业绩有望继续边际好转

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 二季度业绩环比改善，未来业绩有望继续边际好转 2022年09月07日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 8% -2% -12% -22% -32% % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 3.47 2.91 -21.98 沪深300 -2.52 -0.91 -16.33 2021-092021-122022-032022-06 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2022年8月月报：中报业绩整体承压，下半年业绩有望边际好转2022-08-15 2行业深度*券商板块2022年中期投资策略：市场环境边际向好，重视券商股的α属性挖掘2022-06-29 3行业月度报告*证券行业2022年6月月报：5月迎两大改革制度落地，中长期利好券商转型2022-06-06 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.5612.501.6411.882.099.32增持 华泰证券1.478.971.498.851.797.36买入 中信建投1.2522.041.3520.371.6816.38增持 中金公司2.1619.701.8023.672.4817.18增持 东方证券0.7311.920.6313.810.7711.30买入 东方财富0.6534.420.7131.510.8825.42买入 招商证券0.6213.950.5216.630.7212.01增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业8月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第4位，证券板 块上涨1.37%。 上市券商估值较上月基本持平。截至9月6日，上市券商PB估值中位数为1.21倍，较7月末基本持平，大券商PB估值为1.21倍，中小券商PB估值为1.27倍。 二季度上市券商业绩环比改善，看好下半年券商业绩继续边际好转。上半年上市券商业绩整体下滑，但二季度环比改善。据wind数据统计，2022年上半年42家上市券商实现营业收入2538.38亿元，同比下滑 18.71%，实现归母净利润758.16亿元，同比下滑25.65%。二季度情况来看，Q2营业收入和净利润均为同比下滑，但环比均实现大幅增长。Q2业绩环比大幅改善，主要是因为权益类市场趋势边际好转，券商自营业务收入整体扭亏为盈，大幅改善。8月以来央行进一步降息，MLF及逆回购利率均调降了10个基点，并不对称调降5年期、1年期LPR利率15bp、5bp，我们认为在货币政策宽松、流动性合理充裕、经济复苏背景下，市场有望逐步好转，券商业绩有望继续边际好转。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、 大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业8月跑赢大市。上证综指8月下跌1.57%，沪深300指数下跌2.19%，同期 申万券商指数上涨1.37%，跑赢上证综指2.94个百分点，跑赢沪深300指数3.55个百分 点，在31个申万行业指数中位列第4位。图1：申万一级行业指数8月表现 %10 5 0 -5 -10 -15 煤石综证传交轻食农公社通银房电纺上商沪建医基家国美计环有钢建机电汽 300 Ⅱ 炭油合券媒通工品林用会信行地子织证贸深筑药础用防容算保色铁筑械力车 石运制饮牧事服 化输造料渔业务 产服综零 饰指售 装生化电军护机金饰物工器工理属 材设设 料备备 资料来源：wind，财信证券 上市券商8月表现分化。行业涨幅前5位分别为华安证券(14.78%)、中国银河(13.92%)、 国元证券(13.31%)、华西证券(9.34%)、光大证券(7.55%)。行业跌幅前5位分别为华林证券(-4.65%)、红塔证券(-4.08%)、锦龙股份(-2.89%)、中金公司(-0.99%)、招商证券(-0.86%)。上市券商8月涨跌幅中位数为2.88%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 8月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 8月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 600909.SH 华安证券 14.78 -6.15 002945.SZ 华林证券 -4.65 6.96 601881.SH 中国银河 13.92 -8.43 601236.SH 红塔证券 -4.08 -28.27 000728.SZ 国元证券 13.31 -1.89 000712.SZ 锦龙股份 -2.89 -8.13 002926.SZ 华西证券 9.34 -17.53 601995.SH 中金公司 -0.99 -14.36 601788.SH 光大证券 7.55 9.21 600999.SH 招商证券 -0.86 -21.93 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月基本持平。截至9月6日，上市券商PB估值中位数为1.21倍， 较7月末基本持平，下降0.03倍，大券商PB估值为1.21倍，中小券商PB估值为1.27 倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比持平。8月两市总成交金额23.12万亿元，日均成交金 额10054亿元，环比上月基本持平；1-8月两市日均成交金额9835亿元，较去年同期下降2%。 （2）两融余额略有回落。8月末沪深两市两融余额16153.79亿元，8月日均两融余额16309.75亿元，8月两融净增加额为-121亿元，两融规模有所萎缩。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2020-082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/08 2020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金由净流出转为净流入。陆股通8月净买入127.13亿元，前月净卖出 211亿元，北向资金由净流出转为净流入。今年以来北向资金净流入634.42亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。8月末市场质押股份数量为4031亿股，环比减 少35亿股；质押股份数量占总股本比例为5.30%，环比减少0.07个百分点；质押股份期 末参考市值33854亿元，环比下降1362亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 1000 800 600 400 200 0 -200 2020-082020/112021/02 陆股通当月净买入额（亿元） 2021/052021/082021/112022/022022/052022/08 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -400 2021/072021/092021/112021/122022/032022/042022/062022/08 -600 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比上升。 股权承销：8月市场股权融资规模合计2008亿元，环比上升9%；1-8月累计股权融资规模11269亿元，同比上升4%。其中，8月IPO发行49家，募集资金726亿元，环比上升88%，1-8月累计IPO融资规模4272亿元，同比上升24%，再融资发行60家，募集资金1282亿元，环比下降12%，1-8月再融资规模6998亿元，同比下降5%。 债券承销：8月市场债券发行总规模53181亿元，环比上升10%；1-8月市场债券发行总规模413116亿元，同比上升3%。其中，8月企业债、公司债发行规模分别为349亿元、3246亿元，企业债、公司债发行规模总计3596亿元，环比上升25%；1-8月累计企业债、公司债发行规模22879亿元，同比下降8%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月公司债+企业债（亿元） 2020-082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比小幅下降。8月成立资管产品215只，发行份额26亿 份，发行份额环比下降2%;1-8月成立资管产品合计1354只，累计发行份额160亿份，较去年同期下降50%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。8月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.57%、-2.19%、-3.75%，中证全债指数涨跌幅为0.92%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 120 100 80 60 40 20 资管产品份额合计（亿份） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 主要指数涨跌幅 0 2020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08 -4.00% 0.92% -1.57% -2.19% 上证综指创-3业.7板5%指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均小幅环比正增。8月末非货币基金份额13.7万 亿份，环比增长1.13%。其中，股票+混合公募份额5.9万亿份，环比增长0.68%；债券型公募份额7.2万亿份，环比增长1.50%股票+混合型基金、债券基金份额均小幅增长。 8月新发股票+混合公募份额207.73亿份，环比减少67.94%，二季度新发股票+混合公募份额322.43亿份，环比减少71.57%，2022Q2赎回比率（总赎回/认申购）114.73%，较前一季度增长25.66个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 2020-11202