证券行业月度点评：互联互通改革步伐加快，衍生金融产品进一步丰富

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 互联互通改革步伐加快，衍生金融产品进一步丰富 2023年06月05日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.44 14.02 1.68 12.02 1.94 10.41 增持 华泰证券 1.22 11.24 1.58 8.68 1.79 7.66 买入 中信建投 0.97 25.30 1.56 15.73 1.74 14.10 增持 中金公司 1.57 25.96 2.02 20.17 2.41 16.91 增持 东方证券 0.35 28.60 0.57 17.56 0.64 15.75 买入 东方财富 0.65 22.34 0.77 18.79 0.88 16.44 买入 国金证券 0.36 24.56 0.52 17.00 0.62 14.26 增持 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 16% 6% -4% -14% % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -5.03 -6.02 -1.73 沪深300 -4.62 -6.93 -6.00 2022-062022-092022-122023-032023-06 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2023年5月月报：一季度自营业绩大幅反弹，券商业绩有望持续改善 2023-05-09 2证券行业2023年4月月报：预计一季度行业业绩承压，看好后期券商业绩反弹 2023-04-07 3证券行业深度：资本市场及投行业务生态面临重塑——全面注册制改革的影响解读 2023-03-30 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业5月跑赢沪深300。在31个申万行业指数中位列第16位， 证券板块下跌4.10%。 上市券商估值较上月基本持平。截至6月2日，上市券商PB估值中 位数为1.21倍，较4月末下降0.01倍，大券商PB估值为1.18倍，中小券商PB估值为1.27倍。 互联互通改革步伐加快，衍生金融产品进一步丰富。5月以来，资本市场互联互通改革更进一步深化，5月16日证监会发布《境内上市公 司境外发行全球存托凭证指引》，6月2日，沪深交易所分别就《互联互通存托凭证上市交易暂行办法》公开征求意见。证监会副主席方星海6月1日在2023深交所全球投资者大会上表示推动资本市场高水平对外开放。资本市场双向开放步伐加快，资本市场互联互通改革将有利于境内外市场资本融通、拓宽双向融资渠道、促进资源的全球化配置。衍生品方面，上交所6月5日开始上市交易科创50ETF期权，期货方面6月2日证监会同意氧化铝期货注册，今年，上期所围绕“功能”和“服务”两大板块，推出全新的“上期强源助企”项目，期货期权等市场风险管理工具品种将进一步丰富，有利于健全多层次资本市场产品体系，丰富资本市场风险管理工具，服务实体经济。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一： 关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）、国金证券（600109.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业5月跑赢沪深300。上证综指5月下跌3.57%，沪深300指数下跌5.72%，同期申万券商指数下跌4.10%，跑输上证综指0.52个百分点，跑赢沪深300指数1.63个 百分点，在31个申万行业指数中位列第16位。图1：申万行业指数5月表现 %6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 300 Ⅱ 公电通环计国汽机银医纺电综轻上社证传钢基沪美交房家食煤石有建建农商用子信保算防车械行药织力合工证会券媒铁础深容通地用品炭油色筑筑林贸 事机军设 生服设 制综服 化护运产电饮 石金材装牧零 业工备 物饰备 造指务 工理输 器料化属料饰渔售 资料来源：wind，财信证券 上市券商5月表现分化。行业涨幅前5位分别为首创证券(7.66%)、长江证券(6.00%)、 哈投股份(5.92%)、中国银河(5.38%)、申万宏源(4.42%)。行业跌幅前5位分别为东方财富(-12.87%)、华创云信(-9.49%)、兴业证券(-8.93%)、中泰证券(-8.84%)、东方证券(-7.66%)。上市券商5月涨跌幅中位数为-2.12%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 5月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 5月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601136.SH 首创证券 7.66 -17.74 300059.SZ 东方财富 -12.87 -12.98 000783.SZ 长江证券 6.00 12.76 600155.SH 华创云信 -9.49 -4.62 600864.SH 哈投股份 5.92 18.09 601377.SH 兴业证券 -8.93 6.62 601881.SH 中国银河 5.38 22.28 600918.SH 中泰证券 -8.84 6.24 000166.SZ 申万宏源 4.42 18.59 600958.SH 东方证券 -7.66 10.63 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月基本持平。截至6月2日，上市券商PB估值中位数为1.21倍， 较4月末下降0.01倍，大券商PB估值为1.18倍，中小券商PB估值为1.27倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。5月两市总成交金额18.51万亿元，日均成交金额9257亿元，环比上月下降19%；1-5月两市日均成交金额9384亿元，较去年同期下降1%。 （2）两融余额基本与4月持平。5月末沪深两市两融余额16132.00亿元，5月日均两融余额16152.29亿元，5月两融净增加额为62亿元，两融规模基本呈持平态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05 2021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续2个月净流出。陆股通5月净卖出121.37亿元，前月净卖出46 亿元，北向资金连续2个月净流出。今年以来北向资金净流入1692.98亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。5月末市场质押股份数量为3871亿股，环比减少4亿股；质押股份数量占总股本比例为4.93%，环比减少0.01个百分点；质押股份期 末参考市值31131亿元，环比下降1024亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/05 2000 1500 1000 500 0 -500 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%） 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -1000 2022/042022/062022/072022/092022/102022/112023/012023/022023/032023/05 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比下降。 股权承销：5月市场股权融资规模合计930亿元，环比下降37%；1-5月累计股权融资规模5957亿元，同比下降11%。其中，5月IPO发行27家，募集资金453亿元，环比下降9%，1-5月累计IPO融资规模1605亿元，同比下降42%，再融资发行27家，募集资金453亿元，环比下降53%，1-5月再融资规模4329亿元，同比上升10%。 债券承销：5月市场债券发行总规模54840亿元，环比下降12%；1-5月市场债券发行总规模282484亿元，同比上升14%。其中，5月企业债、公司债发行规模分别为31亿元、2156亿元，企业债、公司债发行规模总计2186亿元，环比下降56%；1-5月累计企业债、公司债发行规模16149亿元，同比上升20%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 2000 1500 1000 500 0 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 4000 3000 2000 1000 0 2021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/05 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。5月成立资管产品54只，发行份额26亿份，发行份额环比上升69%;1-5月成立资管产品合计187只，累计发行份额89亿份，较去年同期上升7%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。5月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.57%、-5.72%、-5.65%，中证全债指数涨跌幅为0.80%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 60 50 40 30 20 10 0 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 主要指数涨跌幅 0.80% -3.57% -5.65% -5.72% 2021-052021-092022-12022-052022-092023-012023-05上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均小幅环比正增。5月末非货币基金份额13.8万亿份，环比增长1.05%。其中，股票+混合公募份额6.0万亿份，环比增长1.59%；债券 型公募份额7.1万亿份，环比持平。非货基、股票+混合基金份额均小幅环比正增。。5月新发股票+混合公募份额143.32亿份，环比减少40.50%，一季度新发股票+混合公募份额 813.89亿份，环比增长17.42%，2023Q1赎回比率（