商社行业周报：8月社零环比表现乏力，舒适、生活感成短途游潮流

商社周报：8月社零环比表现乏力，舒适、生活感成短途游潮流 商贸零售|行业简评报告|2024.09.20 评级：看好 李田分析师 SAC执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 0.2商贸零售 沪深300 0 -0.2 -0.4 18-Sep 7-Jul 25-Apr 12-Feb 1-Dec 19-Sep 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 商社周报：中秋国庆临近，出境游短途游景气、传统礼品市场承压 商社周报：五部门联合印发通知完善市内免税店政策，政策驱动周度行情 商社周报：中报密集发布，关注结构性机会 核心观点 周度行情：本周（2024.9.9-2024.9.13）主要宽基指数下跌。上证综指数下跌2.23%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌0.19%。本周 （2024.9.9-2024.9.13）商贸零售（申万）、社会服务（申万）指数小幅下跌。本周商贸零售指数小幅下跌2.09%，好于沪深300；社会服务指数小幅下跌3.71%，弱于沪深300。子板块方面，细分行业有涨有跌。其中商贸零售板块贸易涨幅最大，专业连锁跌幅最大；社会服务板块专业服务跌幅最小，教育跌幅最大。 本周末商贸零售指数、社会服务指数PE有所下降，当前商贸零售指数PE估值处于十年28.67%分位处，社会服务指数PE估值位于0.00%分位。 国家统计局发布2024年8月社零数据。排除季节性影响，8月社零数据较7月环比下降0.01%，较7月增速下降，在CPI环比走强的背景下，社零环比表现较为乏力。 投资建议：我们维持前期观点，我们长期看好①受益于居民生活新生活状态下的消费习惯，如富裕渐久的中高产出境、短途行，大众消费中对寄宿精神价值的IP产品需求、具有现实价值的文化培训需求等；②增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业，如股东回报显著增加的头部平台电商，向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等。 风险提示：宏观消费复苏不及预期；系统性风险；地缘风险等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1行情回顾 本周（2024.9.9-2024.9.13）主要宽基指数下跌。上证综指数下跌2.23%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌0.19%。 图1本周（2024.9.9-2024.9.13）主要宽基指数涨跌幅 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） -0.19 -1.10 -1.58 -1.81 -2.68 -2.61 -2.23 -2.71 -2.23 -2.69 -2.95 -2.55 -3.07 -4.58 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 -4.5 -5.0 创业板指科创50中小100深证成指沪深300上证综指上证50 资料来源：Wind，首创证券 本周（2024.9.9-2024.9.13）商贸零售（申万）、社会服务（申万）指数小幅下跌。本周商贸零售指数小幅下跌2.09%，好于沪深300；社会服务指数小幅下跌3.71%，弱于沪深300。 图2本周（2024.9.9-2024.9.13）一级行业涨跌幅 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 通信房地产计算机家用电器 综合非银金融电力设备 环保有色金属机械设备 汽车国防军工纺织服饰轻工制造基础化工建筑装饰商贸零售 传媒 电子医药生物 钢铁美容护理建筑材料农林牧渔 银行煤炭 公用事业交通运输社会服务石油石化食品饮料 -6.0 资料来源：Wind，首创证券 图3年初至今（截2024.9.13）一级行业涨跌幅 年初至今涨跌幅（%） 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 银行家用电器公用事业交通运输 通信非银金融石油石化 煤炭汽车 有色金属国防军工 电子电力设备 钢铁环保 建筑装饰基础化工机械设备农林牧渔房地产 传媒商贸零售纺织服饰建筑材料食品饮料医药生物美容护理社会服务轻工制造 -35.0 资料来源：Wind，首创证券 子板块方面，细分行业有涨有跌。其中商贸零售板块贸易涨幅最大，专业连锁跌幅最大；社会服务板块专业服务跌幅最小，教育跌幅最大。 图4本周（2024.9.9-2024.9.13）商贸零售二级行业涨跌幅 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 0.72 0.78 0.03 0.14 -1.83 -2.22 -1.92 -3.48 -4.68 -6.87 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 贸易Ⅱ一般零售互联网电商旅游零售Ⅱ专业连锁Ⅱ 资料来源：Wind，首创证券 图5本周（2024.9.9-2024.9.13）社会服务二级行业涨跌幅 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 0.88 0.32 -0.92 -1.51 -3.64 -4.54 -4.58 -5.36 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 专业服务 酒店餐饮 旅游及景区教育 资料来源：Wind，首创证券 2高频数据跟踪 估值跟踪 本周末商贸零售指数、社会服务指数PE有所下降，当前商贸零售指数PE估值处于十年28.67%分位处，社会服务指数PE估值位于0.00%分位。 图6商贸零售PE（截至2024.9.13，单位：倍） 市盈率PE(TTM) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2024-09-02 2024-07-02 2024-05-02 2024-03-02 2024-01-02 2023-11-02 2023-09-02 2023-07-02 2023-05-02 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 2020-01-02 0 资料来源：Wind，首创证券 图7社会服务PE（截至2024.9.13，单位：倍） 市盈率PE(TTM) 250 200 150 100 50 2024-09-02 2024-07-02 2024-05-02 2024-03-02 2024-01-02 2023-11-02 2023-09-02 2023-07-02 2023-05-02 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 2020-01-02 0 资料来源：Wind，首创证券 月度数据跟踪 国家统计局发布2024年8月社零数据。排除季节性影响，8月社零数据较7月环比下降0.01%，较7月增速下降，在CPI环比走强的背景下，环比表现较为乏力。 图88月社零总额（单位：亿元） 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 中国:社会消费品零售总额:当月值（亿元）中国:社会消费品零售总额:当月同比(%) 36,761 2.50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，首创证券 3行业动态 中秋文旅消费舒适、生活感成新亮点 今年中秋，许多游客抛弃以往追求的“精致感旅行”，转而寻求更为舒适、生活感的短途“微度假”。出行平台大数据显示，中秋假期周边游订单较今年端午假期更高。上海、北京、杭州、成都、苏州、广州、深圳、南京、重庆和青岛是中秋假期热门国内目的地。出行平台报告显示，长三角、珠三角、京津冀及成渝城市群、中原城市群等城市群的中短途出游需求旺盛。3小时以内的高铁出游市场最为活跃。此外，跟着博 物馆、美术馆和动漫游戏去旅行，成为许多人的旅行新方式。出行平台大数据显示，中秋节期间博物馆搜索热度较中秋前一个周末增长30%，美术馆搜索热度增长了25%。 （新浪财经） 4风险提示 宏观消费复苏不及预期；系统性风险；地缘风险等。 分析师简介 李田，商贸行业首席分析师。毕业于南京大学统计及经济专业，曾就职于山西证券、安信证券、天风证券等，团队曾获2020年新财富入围，2021年新财富第1名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 评级 说明 股票投资评级 买入增持中性减持 相对沪深300指数涨幅15％以上相对沪深300指数涨幅5％-15%之间相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准