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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年9月20日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：市场风险偏好回升，钢材期现货价格有所反弹 【钢材】周四，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量也有所回升。美联储降息50个基点，市场风险偏好继续提升，基本面方面，本周现实需求受假期影 响有所回落，五大材表观消费量环比回落46.77万吨，库存降幅也有所放缓，且钢厂库存小幅累积。供应方面，钢厂利润恢复之下，供应继续回升，五大材产量本周延续小幅回升。同时，焦炭价格第一轮提涨落地。短期钢材市场以区间震荡思路对待，卷螺价差亦有进一步收缩空间。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格继续反弹明显。上周铁水产量继续回升，且疏港量处于高位，矿石需求绝对量仍偏高。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升76.4万吨，但受价格低位影响，非主流矿发运有所回落。港口库存上周亦有小幅下降。另外，随着国庆长假临近，钢厂仍有补库可能，后期铁矿库存结构或有所改变。铁矿石短期以反弹思路对待。 【焦炭/焦煤】区间操作，周四煤焦震荡偏强。现货方面，焦炭第一轮提涨落地；供应方面，上周国产煤开工持稳，进口煤方面，24年进口量可观，给予国产煤充足的补充，供给端充足；需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量延续增势，关注旺季需求端的变化。整体煤焦估值偏低叠加需求的连续增势给予煤焦向上的驱动，但增幅有限。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁现货价格持平，硅锰小幅下跌。本周五大钢材品种产量继续回升，硅锰需求继续回升。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰 企业样本开工率（产能利用率）全国43.54%，较上周减0.68%；日均产量25190吨，减110吨。锰矿维持盘趋势，天津港半碳酸32元/吨度，加蓬40元/吨度， 澳块40-41元/吨度。硅铁方面，下游钢厂9月份集中采购集中期，河钢9月硅 铁招标询盘6200元/吨，8月定价6630元/吨，较上月下降430元/吨。9月河钢75B硅铁招标数量2501吨，8月招标数量2536吨，较上轮减35吨。铁合金价格短期以反弹思路对待，关注合金企业减产进程及钢材价格表现。 有色金属：降息影响渐被市场吸收，市场冲高后小幅回落 【铜】美联储降息50bp推动市场情绪进一步好转，19日日盘铜价在短暂回落后企稳上行、突破前期压力位；夜盘价格高开回落、减仓下行。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.31美元至4.95美元/吨，铜矿加工费低位徘徊；炼厂生产小幅下滑；进口窗口打开带来电解铜持续流入市场，带来保税区库存的持续回落——总体供应弹性有所下降。需求端，废铜杆受“反向开票”政策影响而大面积停工，精铜杆需求旺盛，社会库存延续去化，9月19日社库去化2.43 万吨至19.26万吨。当前，宏观情绪与强基本面共振走强，铜价暂无明显的做空动力，仍然存在进一步上行的可能、或维持高位震荡。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，刚果（金）停采未复、8-9月进口量恐受影响，上周（9.9-9.13）锡精矿加工费地位运行，部分炼厂已面临原料趋紧的状况；在云南炼厂检修的影响下，云南江西两地周度开工率维持在36.01%的低位；现货进口在盈亏平衡附近波动，录得小幅盈利846.8元/吨。需求端，电子产品的焊料消费尚有韧性、9月焊料开工尚可，但光伏焊料需求坍塌，锡化工需求暂无增量。当前，市场情绪维持偏多，但锡基本面虽然偏多但无较强的驱动因素，操作仍以短线择机为宜。 【碳酸锂】供应端，9月11日传出宁德宜春矿将要停产，带动碳酸锂价格大幅冲高。低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产。需求端方面，9月磷酸铁 锂产量或回升至23.49万吨，三元材料产量或反弹至6.09万实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。矿端扰动带来的反弹不具有持续性，期价再度回落；但在供应端开工率不断回落、下游消费逐渐好转的情况下，碳酸锂价格重心或逐渐上移。 【工业硅】供应方面，周度产量、开工率小幅反弹，总体供应情况仍然居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅周度产量小幅回升，带动工业硅需求小幅好转；铝合金逐渐进入需求旺季，需求量或逐渐反弹。当前工业硅供需关系仍然维持过剩格局，市场情绪仅能支撑工业硅价格难以大幅回落，但基本面缺乏持续上行动力，期价走势或维持震荡。 【铝】基本面上，国内电解铝供应端短期持稳运行，但市场担忧四季度供应端仍有增量，多头信心不足。需求端，9月份需求逐步转好，国内铝社会库存进入去库周期。9月份在宏观良性与需求预期向好的情况下，铝价或整体呈现重心上移的情况，但考虑到四季度云南减产预期下降以及部分新增产能投产，市场对供应端过剩担忧仍存，预计后续铝价高度有限。 【锌】库存减少叠加企业节前补库，对锌价起支撑作用，预计锌价短期内将偏强运行。俄罗斯Ozernoye锌矿启动了锌精矿生产，较市场原先预期的明年投产提前。但目前来看，该矿年内能带来的增量仍有较大不确定性，且对于年内能进口至国内的量更少。8月下旬国内炼厂达成减产共识，虽目前减量难有落实，但当前国内锌矿加工费暂无回升迹象，后续仍不排除减产扩大可能。后续仍需关注“金九银十”实际情况、冶炼厂产量情况以及宏观情绪的指引。 【金/银】伦敦现货金价周四上涨超过1%，盘中最高触及2594.79美元/盎司，逼近周三创下的历史高点，收报2586.61美元/盎司。尽管美国初请失业金表现 靓丽，盘中一度令金价承压，但美联储启动货币宽松周期，仍吸引逢低买盘支撑金价。此外，以色列和黎巴嫩冲突升级，吸引避险资金支撑金价。黄金的未来走势将取决于降息幅度和美联储的长期利率路径。从长期来看，黄金作为避险资产的吸引力仍将持续。 能源化工：降息下风险共振影响，油价再度回升 【原油】在美联储周三下调50基点利率后，市场情绪较为亢奋，美股高开高走，资产共振下油价同样有所上行。目前市场认为降息会促进经济活动和能源需求，但也有部分认为大幅降息是美国劳动力市场疲软的迹象。另外Cushing库存降低至1年来的最低水平，短期利比亚出口仍然缺失三分之二，中东局势再起波澜，这些因素叠加降息共同发酵，导致油价短期上行。但后期仍需要看到炼化利润较低带来的影响，采购需求仍将有下行风险，暂不对油价上方做较乐观期待。 【沥青】油价回升，沥青价格小幅跟随上涨。近期需求问题仍然是最主要计价逻辑。尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面在低位震荡，原油后期回调风险仍在，沥青反弹空间将有限。 【PTA】油价走高，PTA跟随上行。9月多家厂商有检修计划，预计PTA累库幅度将有所去化，但目前下游聚酯开工恢复仍然较为有限，以及下游权益库存去化仍然乏力，PTA上行明显受到压制。当前已经进入到旺季时段，但下游及终端采购需求仍然偏弱，导致PTA跟涨成本端程度有限，后期需要看到下游库存继续去化，否则PTA反弹空间仍将有限。 【乙二醇】乙二醇盘面价格略有回升，近期油价小幅回升，但乙二醇价格受制于聚酯端整体产业链弱势，回升幅度较为有限。近期天气原因导致乙二醇港口下 降偏少，另外发货程度也较低。但后期乙二醇库存去化仍可期待，只是10月后需要注意煤制装置可能的存量回归。短期乙二醇仍然跟随聚酯端弱势运行，下游库存有所去化前价格反弹空间将有限。 【甲醇】太仓甲醇市场宽幅震荡，基差坚挺。现货价格参考2395-2415。9月下旬纸货参考2395-2425，10月下旬纸货参考2415-2450。隆众资讯统计2024年9月18日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量6310吨。有装置恢复，如内蒙 古国泰；暂无新增检修及计划检修装置。截至2024年9月18日11：30，中国 甲醇样本生产企业库存43.47万吨，较上期增加0.37万吨，涨幅0.86%。甲醇 港口库存总量在99.82万吨，较上一期数据大幅减少17.01万吨。台风影响船货推迟，港口短暂去库。内地装置持续重启，小幅累库。整体供应偏宽松。但国际装置开工下滑，进口预期供应减少，传统下游即将迎来旺季，需求有所支撑，基本面短期受到货骤减影响偏强，大概率下周之后恢复。01价格短期修复为主，15价差预计继续走强。 【塑料】PE市场价部分价格偏弱，华北地区LLDPE价格在8060-8250元/吨，华东地区LLDPE价格在8120-8550元/吨，华南地区LLDPE价格在8250-8500元/吨。美金市场价格稳定，线性货源主流价格在960-975美元/吨，高压货源主流 价格在1150-1175美元/吨，低压膜料主流区间在930-940美元/吨左右。LDPE进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态。据隆众资讯统计，本周 （09.13-09.19)，我国聚乙烯产量总计在54.23万吨，较上周增加1.54%。聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.58%。其中农膜整体开工率较前期+5.91%；PE管材开工率较前期+0.17%；PE包装膜开工率较前期-0.93%；PE中空开工率较前期+0.44%；PE注塑开工率较前期+1.57%；PE拉丝开工率较前期稳定。装置检修减少，供应稳步增加，下游需求同步提升，但库存上涨市场供应压力较大。原油价格反弹对PE有一定支撑，但整体偏弱为主。 【聚丙烯】国内PP市场继续小幅下行，跌幅在10-20元/吨。华北拉丝主流价格在7300-7450元/吨，华东拉丝主流价格在7400-7530元/吨，华南拉丝主流价 格在7460-7620元/吨。聚丙烯美金市场价格持稳，均聚980-1010美元/吨，共 聚980-1110美元/吨，吹膜1160-1195美元/吨，透明1125-1230美元/吨。隆 众资讯统计：本周（20240913-0919）中国聚丙烯产量69.02万吨，较上周减少 0.25万吨，跌幅0.36%。PP下游行业平均开工下跌0.08个百分点至50.41%，较去年同期低3.58个百分点。美联储降息超预期，市场情绪有所缓和，PP近期停车装置较多，日产多有下降，但需求仍然偏弱，节日期间库存上涨，价格依然承压。但介于短期装置检修造成的供应端和PE差异缩小，LP价差预计小幅收缩，暂时可止盈离场。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。