客车9月月报：8月内外需求环比修复，景气度回升

交运设备 2024-09-20 黄细里东吴证券 Joken Hu

核心观点： 客车行业迎来景气度回升，8月内外需求环比修复。客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献将在3-5年内再造一个中国市场。支撑因素包括国家“中特估”大方向、一带一路倡议、十年出海经验、技术产品世界一流水平、国内市场价格战结束共振以及海外市场盈利能力优势。

客车这轮盈利能力： 国内无价格战、寡头龙头格局、海外市场净利率远好于国内、碳酸锂成本持续下行，客车盈利能力有望创新高。

客车这轮市值空间： 小目标是重新挑战2015-2017年行业红利市值峰值，大目标是打开新的天花板，成为真正意义上的世界客车龙头。

投资建议：

宇通客车： “三好学生典范”，具备高成长+高分红属性。预计2024~2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元，同比+82%/+24%/+21%。维持“买入”评级。
金龙汽车： “进步最快学生”，困境反转利润弹性较大。预计2024-2026年归母净利润为3.05/6.26/8.91亿元，同比+306%/+105%/+42%。维持“买入”评级。

核心数据总结：

行业总量：
- 产量：3.8万辆，同比-2%，环比+8%。
- 批发量：4.0万辆，同比+1%，环比+12%。
- 上险量：4.2万辆，同比+10%，环比+4%。
行业结构：
- 大中客占比同比提升，出口量同环比提升。
- 批发：大中客占比22.31%，同环比-0.8pct/+2.5pct。
- 上险：大中客占比11%，同环比+4pct/+0pct。
- 出口：3433辆，同环比+28%/+25%。
公司维度：
- 宇通/金龙龙头优势保持。
- 国内：公交车市占率宇通19%，金龙4%；座位客车市占率宇通45%，金龙27%。
- 出口：公交车市占率宇通22%，金龙27%；座位客车市占率宇通29%，金龙41%。