2024年8月中债登和上清所托管数据点评：8月非银减持政金债和同业存单

8月非银减持政金债和同业存单证券研究报告 2024年09月19日 2024年8月中债登和上清所托管数据点评 摘要 观察8月托管数据，分券种看，国债、地方债、中票贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为16722亿和662亿。其中国债托管规模增加9983亿，地方债托管规模增加5954亿，政策 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 性银行债托管规模增加了785亿，同业存单托管规模减少3848亿，上清 所中票托管规模增加2406亿，企业债托管规模减少754亿，短融托管规模减少283亿，超短融托管规模减少707亿。 分机构看，商业银行主要增持地方政府债，广义基金主要减持同业存单，保险机构主要增持地方政府债。其中商业银行主要券种托管规模环比增加10836亿，广义基金主要券种托管规模环比减少2842亿，保险机构主要券 种托管规模环比增加619亿。 4月以来境外机构主要增持同业存单，幅度显著高于季节性，但8月境外机构增持同业存单幅度有所下降。在中美货币政策差异收敛预期的大背景下，8月美元有所走弱，带动人民币升值和掉期点收窄，从而导致8月境外机构的CD需求边际减弱。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 1《固定收益：天风总量每周论势2024 年第33期-天风总量联席解读 （2024-09-18）》2024-09-18 2《固定收益：螺纹钢库存显著下降，表观消费量回升，开工率多数平稳，商品价格走势分化，出行较活跃，肉、菜价格仍维持高位-国内需求周度跟踪20240918》2024-09-18 3《固定收益：上周城投净融资回正-信用债市场回顾（2024-09-17）》2024-09-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.托管数据总览：国债、地方债和中期票据为主要增量3 2.分券种3 2.1.利率债：国债贡献主要增量3 2.2.信用债：中票为主要增量、同业存单为主要减量4 3.分机构：商业银行增持地方政府债，广义基金减持同业存单6 4.资金拆借：杠杆率环比小幅上升8 5.小结9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况3 图2：主要券种托管规模变化情况3 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况3 图4：国债托管规模变化情况3 图5：地方债托管规模变化情况4 图6：政策性银行债托管规模变化情况4 图7：企业债托管规模变化情况4 图8：上清所中票托管规模变化情况4 图9：短融托管规模变化情况5 图10：超短融托管规模变化情况5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况5 图12：同业存单托管规模变化情况5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化5 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元）6 图15：广义基金托管债券规模变化情况6 图16：保险机构托管债券规模变化情况7 图17：证券公司托管债券规模变化情况7 图18：信用社托管债券规模变化情况7 图19：境外机构托管债券规模变化情况7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元）7 图21：境外机构持有CD月度环比增量季节性7 图22：境外机构不同券种托管规模走势8 图23：境外机构不同券种托管规模占比走势8 图24：R001季节性8 图25：DR007季节性8 图26：银行间杠杆率估算走势9 图27：广义基金和商业银行持有利率债月度环比变化（亿元）9 图28：广义基金和商业银行持有信用债月度环比变化（亿元）9 图29：信用债发行、偿还和净融资规模10 近日，中债登和上清所公布了2024年8月的债券托管数据。 1.托管数据总览：国债、地方债和中期票据为主要增量 2024年8月，中债登债券总托管量环比增加13082亿至110.34万亿，增量主要来源于利率债，减量主要来自商业银行债券；上清所债券总托管量环比减少1198亿至36.46万亿，增量主要来源于中期票据，减量主要来自同业存单。银行间债券总托管量增加11884亿至 146.80万亿，环比增长0.82%（7月为增长0.73%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况图2：主要券种托管规模变化情况 中债托管环比变动上清所托管环比变动托管总量（）亿元万亿 亿元 12000 2024-062024-02024-08 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 同业存单 定工具 短融超短融 中期票据 企业债 政策性银行债 地方政府债 国债 -6000 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所 2.分券种 2.1.利率债：国债贡献主要增量 主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加16722亿。分机构看，商业银行、其他、广义基金、保险机构、境外机构、信用社分别增持10057亿、4214亿、 1579亿、611亿、344亿、236亿，证券公司减持589亿。此外，柜台市场减少282亿，交易所市场增加551亿。 国债托管规模增加了9983亿。其他为最主要的增持机构，增持3967亿。商业银行、广义基金、境外机构、保险机构、信用社分别增持3759亿、1692亿、403亿、251亿、13 亿，证券公司减持100亿。此外，柜台市场减少298亿，交易所市场增加296亿。 地方债托管规模增加5954亿。商业银行为最主要的增持机构，增持3901亿。广义基金、保险机构、境外机构分别增持1855亿、398亿、0.1亿，证券公司、信用社、其他分别减持224亿、142亿、88亿。此外，柜台市场减少2亿，交易所市场增加256亿。 政策性银行债托管规模增加了785亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2396亿。信用社、其他分别增持365亿、334亿，广义基金、证券公司、境外机构、保险机构分别减 持1968亿、265亿、59亿、37亿。此外，柜台市场增加19亿。 图3：利率债分投资机构类型托管规模变化情况图4：国债托管规模变化情况 K 20000 15000 10000 5000 0 -5000 国债地方政府债政策性银行债 K 250000 200000 150000 100000 50000 0 变化（） K 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 -1000 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 银行间债券市场 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 图5：地方债托管规模变化情况图6：政策性银行债托管规模变化情况 K 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 变化（） K 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 -500 变化（） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 交易所市场 柜台市场 其他 境外机构 广义基金 证券公司 保险机构 信用社 商业银行 0 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所 2.2.信用债：中票为主要增量、同业存单为主要减量 企业债托管规模减少754亿。其中银行间债券市场减少498亿，交易所托管规模减少256亿。广义基金、商业银行、证券公司、保险机构、其他、境外机构、信用社分别减持266亿、151亿、57亿、12亿、9亿、2亿、1亿。 上清所中票托管规模增加2406亿。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构、境外机构分别增持1647亿、602亿、295亿、5亿、1亿，其他、信用社分别减持132亿、11亿。 图7：企业债托管规模变化情况图8：上清所中票托管规模变化情况 K 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 z№ 0 (R)2024-082024-07 K 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 K 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (R)2024-082024-07 K 1300 1100 900 700 500 300 100 −100 z№ −300 资料来源：中债登，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 短融托管规模减少282亿。其他、境外机构、信用社分别增持80亿、4亿、0.2亿，广义基金、商业银行、证券公司分别减持225亿、131亿、11亿。 超短融托管规模减少707亿。证券公司、信用社分别增持3亿、1亿，商业银行、其他、广义基金、保险机构、境外机构分别减持507亿、98亿、94亿、11亿、2亿。 图9：短融托管规模变化情况图10：超短融托管规模变化情况 K 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 z№ 0 (R)2024-082024-07 K 100 50 0 −50 −100 −150 −200 −250 K 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 (R)2024-082024-07 K 100 0 −100 −200 −300 −400 −500 z№ −600 资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）托管规模增加662亿。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，商业银行、证券公司、广义基金、境外机构分别增持859亿、229亿、16亿、1亿，其他、保险机构、信用社分别减持158亿、17亿、11亿。 同业存单托管规模减少3848亿，广义基金为最主要的减持机构，减持4438亿。证券公司、境外机构、保险机构分别增持708亿、281亿、25亿，广义基金、其他、信用社、商业银 行分别减持4438亿、205亿、139亿、79亿。 K ;$№ 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况图12：同业存单托管规模变化情况 3000 2500 2000 1500 1000 500 z№ mę$$ 0 -500 -1000 -1500 -2000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (R)2024-082024-07 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 z№ -5000 ę 资料来源：中债登，上清所，Wind，天风证券研究所资料来源：上清所，Wind，天风证券研究所 8月主要非金融信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加0.44% （7月为环比增加0.82%）。 图13：主要信用债托管规模走势