全球烟草产业链深度剖析：关于底层逻辑与发展启示的详细思考

全球烟草产业链深度剖析

核心观点

• 口味与健康双螺旋，价增驱动市场增长： 烟草产业发展受“健康”与“口味”两大主题双螺旋影响，技术&产品成为推动发展的奇点。全球烟草制度主要分为完全专卖制、部分专卖制、管制竞争制、自由竞争制四大类别。2023年，全球各类烟草制品销售额9274亿美元，卷烟为第一大烟草制品，占比82.3%，新型烟草快速增长。即使吸烟率下降，高价格&新产品&新市场仍将驱动全球烟草市场稳健发展。
• 一套机构、两块牌子，中国烟草专卖专营： 中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制，中烟负责统一管理、全面经营烟草行业的产供销、人财物、内外贸业务，ROE约12%，净利率约15%。烟草产业链由烟叶种植、烟叶购销、烟叶加工与卷烟制造、卷烟批发、卷烟零售五个环节构成，在中烟领导下各环节均高质量发展。中烟的品牌发展以“品牌为体，规格为纲，结构为王”为发展主线，近年来，品牌规格精减优化，重点品牌持续发展。烟用物资采购范围广，A股公司主要参与烟标、烟用接装纸和卷烟纸等包装环节。
• 烟草消费逆周期性强，对财政贡献显著： 烟草消费需求刚性，逆周期属性强。近年来，在控烟背景下，卷烟销量增长受限，主要通过持续的产品结构升级推动价格提升，从而推动市场规模增长。四大烟草跨国公司业绩稳定，经营穿越周期，稳定EPS增长与高分红比例推动烟草公司市值上涨。中烟历年实现财政总额占比7%左右，烟草消费税占总消费税比例约为51%，是消费税最重要的组成部分。相比全球国家，中国烟草税收仍有提税空间，且地方占比仍有提升空间。
• 电子烟开征消费税，为国家税收提供补充： 控烟与减害背景下，全球电子烟行业零售规模快速增长。中国是全球最大电子烟生产基地，中国出口的电子烟占世界总产量的90%以上。我国对电子烟在生产和批发环节征收从价消费税，相比传统卷烟，中国电子烟消费税仍有提税空间。电子烟产品为消费者提供了更佳的使用体验和个性化选择，推动全球电子烟市场规模稳步较快增长，电子烟税收亦将为国家税收提供增量补充。

关键数据

• 2023年，全球各类烟草制品销售额9274亿美元，卷烟为第一大烟草制品，占比82.3%，新型烟草快速增长。
• 2023年，全球卷烟销量Top5公司分别为中国烟草/菲莫国际/英美烟草/日本烟草/帝国烟草，市占率分别为46.9%/12.1%/11.1%/9.7%/3.3%，CR5为83.1%。
• 2023年，全球卷烟销量Top5品牌分别为万宝路/云斯顿/云烟/利群/南京，市占率分别为4.6%/3.7%/3.2%/3.1%/2.6%，Top10品牌中有8个品牌属于中国烟草。
• 2023年，全球无烟气烟草制品市场规模由2009年的135亿美元增长至2023年的769亿美元，CAGR为13.25%。
• 2023年，全球卷烟零售市场规模为7634.12亿美元，同比增长0.47%，2018-2023年CAGR为1.30%；2023年全球电子烟（无烟烟草、电子雾化产品和加热不燃烧）零售市场规模为769.00亿美元，同比增长11.93%，2018-2023年CAGR为13.78%。
• 2023年，烟草行业实现工商税利总额15217亿元，同比增长5.6%；实现财政总额15028亿元，同比增长4.3%，占当年国家财政收入的6.93%。
• 2023年，中国烟草税占总零售价比例约为52.2%，高于美国和越南，但明显低于欧盟国家、韩国、沙特、日本、印度。

研究结论

• 烟草产业发展受“健康”与“口味”两大主题双螺旋影响，技术&产品成为推动发展的奇点。
• 全球烟草制度主要分为完全专卖制、部分专卖制、管制竞争制、自由竞争制四大类别。
• 中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制，中烟负责统一管理、全面经营烟草行业的产供销、人财物、内外贸业务。
• 烟草消费需求刚性，逆周期属性强，主要通过持续的产品结构升级推动价格提升，从而推动市场规模增长。
• 中烟历年实现财政总额占比7%左右，烟草消费税占总消费税比例约为51%，是消费税最重要的组成部分。
• 控烟与减害背景下，全球电子烟行业零售规模快速增长，电子烟税收亦将为国家税收提供增量补充。