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中报点评：地方国资入股，增加中期分红

2024-09-19 陈拓中原证券风与林

公司业绩：蓝天燃气2024年上半年实现营业收入26.20亿元，同比增长2.84%；归母净利润3.41亿元，同比增长1.35%。第二季度营业收入10.38亿元，同比减少4.68%；归母净利润1.39亿元，同比增加0.51%。分业务看，管道天然气业务收入11.82亿元，同比下降0.54%；城市燃气业务收入10.01亿元，同比下降2.01%；燃气安装工程收入3.68亿元，同比增长29.75%。
行业背景：我国天然气行业供需端均保持快速增长。2024年上半年，全国天然气消费量2108亿立方米，同比增长8.7%；天然气产量1235亿立方米，同比增长4.4%；天然气进口量902亿立方米，同比增长14.8%。预计2024年我国天然气消费量达到4200亿-4250亿立方米，同比增长6.5%-7.7%。
公司布局：公司为河南省规模较大的综合性燃气企业，拥有四条高压天然气长输管道和两条地方输配支线，业务覆盖豫南、豫中、豫北地区。公司采用“长输管网+城燃”双主业布局，中游业务为下游业务提供稳定气源保障，下游业务促进天然气市场扩大。
分红政策：公司增加中期现金分红，2024年半年度派发现金红利3.17亿元，分红比例91.52%。2021-2023年，公司现金分红金额分别为2.31亿元、4.95亿元、5.89亿元，分别占对应年度归母净利润的54.97%、83.55%、97.13%。
国资入股：控股股东蓝天集团将5%股份协议转让给河南管网，后者为河南投资集团旗下河南燃气集团全资子公司。此举有利于公司规模优势与河南管网资源优势整合。
盈利预测：预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为6.39亿元、6.82亿元和7.30亿元，对应每股收益为0.91、0.97和1.04元/股，PE分别为14.62倍、13.70倍和12.79倍。维持公司“增持”投资评级。
风险提示：上游气源价格波动、下游需求不及预期、行业政策变化、安全生产风险、系统风险。