食品饮料行业周报：中秋出行良好，消费数据分化

2024年09月19日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 中秋出行良好，消费数据分化投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌5.54%，在31个子行业中排名第31位，跑输上证综指3.31pct，跑输创业板指5.35pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，其中调味发酵品最小，下跌0.99%，白酒跌幅最大，下跌6.84%。三级子行业中其他酒类表现相对较好，上涨0.46%，其余子行业均下跌，白酒跌幅最深，下跌6.84%，预加工食品、烘焙食品次之，分别下跌4.85%、4.45%。 上周大事： 中秋数据：出游人数一般、人均消费较好。根据文旅部数据，24年中秋假期全国出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%，国内游客出行总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。我们折算人均消费较2019年同期增长1.6%。今年中秋人均消费较2019年同期恢复程度较好，旅游人数一般。白酒跟踪：整体下行，分化凸显。根据渠道反馈，今年中秋白酒表现整体较差，我们预计较去年同期约有双位数及以上下滑。1）分场景：中秋白酒需求多为政商务需求、送礼、宴请（家宴、司宴）等，国庆白酒需求多为宴席（婚宴）、餐饮/自饮等。受宏观环境下行及政治因素等原因，今年中秋政商送礼需求下滑严重，宴席等需求略有影响。2）分价格带：超高端价格带如茅台飞天批价持续下行，800元以上的高端酒如五粮液、国窖1573亦面临一定压力，我们预计中秋有双位数下滑，300-500元次高端白酒下滑严重，100-300元价格带表现较为稳健。 投资建议： （1）估值面：截至24/9/13食品饮料（申万）PE-ttm为16.77，处于2010年1月以来的0%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为16.48x，处于2010年1月以来的12%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守之高股息类资产：优选进入成熟期的赛道，且具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势； 3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将 投资评级同步大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A000858.SZ五粮液买入-B000568.SZ泸州老窖买入-B600809.SH山西汾酒买入-B603198.SH迎驾贡酒买入-B603369.SH今世缘买入-B605499.SH东鹏饮料买入-B300791.SZ仙乐健康买入-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.58-7.46-18.17绝对收益-11.05-17.32-32.43 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 分析师王颖 SAC执业证书编号：S0910524080001wangying5@huajinsc.cn 相关报告五粮液：报表质量优异，管理持续改善-华金证券-食品饮料-公司快报-五粮液2024.8.29山西汾酒：淡季调整节奏，蓄力中秋旺季-华金证券-食品饮料-公司快报-山西汾酒2024.8.29金徽酒：提价控货增速略缓，理顺渠道备战双节-华金证券-食品饮料-公司点评-金徽酒2024.8.26食品饮料：中报密集披露，关注报表质量-华金证券-食品饮料-行业周报2024.8.25 重庆啤酒：销量稳健增长，结构升级放缓-华金证券-食品饮料-重庆啤酒-公司快报2024.8.21今世缘：十年上市发展稳，百亿收官再启航-华金证券-食品饮料-公司快报-今世缘2024.7.29绝味食品：品牌焕新，蓄势待发-华金证券-食品饮料-公司快报-绝味食品2024.7.28 迎来大行情，建议左侧配置。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；东鹏饮料、仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：跑输大盘，白酒跌幅最深4 （二）上周大事：中秋出行良好，消费数据分化4 （三）投资建议5 二、公司公告5 三、行业要闻6 四、行业数据7 五、风险提示11 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）7 图2：茅台1935批价走势（元）7 图3：普五&国窖1573批价走势（元）8 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）8 图5：玻汾批价走势（元）8 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）8 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）8 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）8 图9：水井坊主要单品批价走势（元）9 图10：洋河梦系列批价走势（元）9 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）9 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）9 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）9 图14：口子窖系列批价走势（元）9 图15：酱酒主流产品批价走势（元）10 图16：酱酒主流产品批价走势（元）10 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）10 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）10 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）11 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数11 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）11 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）11 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：跑输大盘，白酒跌幅最深 上周食品饮料（申万）行业下跌5.54%，在31个子行业中排名第31位，跑输上证综指3.31pct，跑输创业板指5.35pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，其中调味发酵品最小，下跌0.99%，白酒跌幅最大，下跌6.84%。三级子行业中其他酒类表现相对较好，上涨0.46%，其余子行业均下跌，白酒跌幅最深，下跌6.84%，预加工食品、烘焙食品次之，分别下跌4.85%、4.45%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 5696.07 (0.99) (4.60) (19.99) 18.11 非白酒 3250.81 (2.10) (5.33) (22.16) 24.16 食品加工 11547.36 (3.30) (5.38) (27.96) 20.64 饮料乳品 5656.29 (2.77) (4.15) (18.38) 14.38 白酒Ⅱ 41449.51 (6.84) (10.62) (28.28) 16.48 休闲食品 1195.85 (3.70) (5.01) (34.55) 20.70 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为莫高股份（+16.53%）、皇台酒业（+7.84%）、庄园牧场（+3.85%）、仙乐健康（+3.65%）、海南椰岛（+2.83%）。跌幅较大的个股为岩石股份（-22.47%）、欢乐家（-15.64%）、古井贡酒（-12.23%）、千禾味业（-9.95%）、泸州老窖（-8.84%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 股票简称 下跌前五所属子行业 涨跌幅% 股票简称 上涨前五 所属子行业 涨跌幅% 岩石股份 白酒Ⅲ (22.47) 莫高股份 其他酒类 16.53 欢乐家 软饮料 (15.64) 皇台酒业 白酒Ⅲ 7.84 古井贡酒 白酒Ⅲ (12.23) 庄园牧场 乳品 3.85 千禾味业 调味发酵品Ⅲ (9.95) 仙乐健康 保健品 3.65 泸州老窖 白酒Ⅲ (8.84) 海南椰岛 其他酒类 2.83 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）上周大事：中秋出行良好，消费数据分化 中秋数据：出游人数一般、人均消费较好。根据文旅部数据，24年中秋假期全国出游1.07 亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%，国内游客出行总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。我们折算人均消费较2019年同期增长1.6%。今年中秋人均消费较2019年同期恢复程度较好，旅游人数一般。 白酒跟踪：整体下行，分化凸显。根据渠道反馈，今年中秋白酒表现整体较差，我们预计较去年同期约有双位数及以上下滑。 1）分场景：中秋白酒需求多为政商务需求、送礼、宴请（家宴、司宴）等，国庆白酒需求多为宴席（婚宴）、餐饮/自饮等。受宏观环境下行及政治因素等原因，今年中秋政商送礼需求下滑严重，宴席等需求略有影响。 2）分价格带：超高端价格带如茅台飞天批价持续下行，800元以上的高端酒如五粮液、国窖1573亦面临一定压力，我们预计中秋有双位数下滑，300-500元次高端白酒下滑严重，100-300元价格带表现较为稳健。 （三）投资建议 1.基本面：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会： 1）守之高股息类资产：优选进入成熟期的赛道，且具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股； 2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势； 3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。 2.估值：截至24/9/13食品饮料（申万）PE-ttm为16.77，处于2010年1月以来的0%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为16.48x，处于2010年1月以来的12%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；东鹏饮料、仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等。 二、公司公告 1.口子窖：实控人刘安省新增质押203万股公司股份，累计质押所持股份比达45.41%。公司实际控制人刘安省于2024年9月12日将持有的公司的股份203万股无限售流通股（占公司总股本0.34%）质押给海通证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为2024年9月12日，购回交易日为2025年9月12日。上述质押已在海通证券股份有限公司办理了相关手续。刘安省持有公司股份数量为6347.3529万股，占公司总股本比例为10.58%；本次质押203万股后，刘安省持有公司股份累计质押数量为2882.39万股，占其持股数量比例为45.41%。 2.涪陵榨菜：完成工商变更登记。公司于近日完成了公司类型、经营范围及住所的工商变更登记，取得重庆市涪陵区市场监督管理局新换发的《营业执照》。公司类型由股份有限公司（上市公司）变更为股份有限公司（上市、国有控股），变更后，公司法定代表人由代表公司执行公司事务的董事担任。 3.宝立食品：董事兼高级管理人员何宏武增持约45万股，增持计划实施完成。截至2024年9月9日，公司董事兼高级管理人员何宏武先生累计增持金额已经超过增持计划中约定的增持金额区间下限，增持计划实施完成。何宏武先生通过集中竞价方式共计增持公司股票约45万股，占公司总股本的比例为0.11%，增持金额共计约503万元。 4.南侨食品：8月合并营业收入2.44亿元，同比增长1.13%。公司2024年8月合并营业收入为2.44亿元，同比增长1.13%。 5.千味央厨：控股子公司完成注销登记。公司控股子公司河南御知菜食品科技有限公司收到郑州高新技术产业开发区市场监督管理局核