电力及公用事业行业：24H1公用事业行业总结

电力及公用事业 24H1公用事业行业总结 股票股票投资EPS（元）PE 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 002015.SZ 协鑫能科 增持 0.77 0.92 8.56 7.16 600163.SH 中闽能源 增持 0.41 0.42 10.37 10.12 600674.SH 川投能源 增持 1.03 1.1 16.7 15.64 600886.SH 国投电力 增持 1.04 1.17 14.82 13.17 600900.SH 长江电力 买入 1.35 1.46 20.96 19.38 600995.SH 南网储能 增持 0.43 0.5 20.53 17.66 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 1-7月新增风光装机量1.53亿千瓦，比例达83%：（1）截至2024年7月，全国累计装机量310320万千瓦，同比增长14.0%。分品种看，水电、火电、核电、风电、太阳能装机量分别同比增长2.4%、3.5%、2.3%、 19.8%、49.8%。全国累计装机量按电源分布，水电占比13.80%、火电 45.46%、核电1.87%、风电15.16%、太阳能23.70%。（2）2024年1-7月，全国新增装机18484万千瓦，同比增长2238万千瓦。分品种看，各电源新增装机量同比变化为：水电29、火电-789、核电0、风电360、太阳能2637万千瓦。全国新增装机量按电源分布，水电占比3.16%、火电13.19%、核电0.64%、风电16.18%、太阳能66.83%。 公用事业板块盈利能力稳中有升，24H1板块净利润同比增长。2024H1公用事业板块营收实现10861亿元（YOY-2.04%），实现净利润1070亿元 （YOY+16.97%）。24H1营收环比下滑，主要受电价下行影响。在燃料成本下行的趋势下，煤电上网电价受益于供需偏紧，容量电价和辅助服务费用，下行幅度显著低于煤价下行幅度，打开了利润空间，板块盈利能力明显修复，带动板块净利润上升。 受益于煤价改善及来水好转，火电及水电板块强势增长。从营业收入方面看， 24H1营收同比增速排名前3的板块为水力发电（YoY+7.97%）、风力发电 （YoY+3.75%）、核力发电（YoY+1.65%）。2024年上半年来水较好，水力发电同比增长。从净利润方面看，24H1净利润同比增速排名前3的板块为火力发电（YoY+47.63%）、水力发电（YoY+23.20%）、电能综合服务 （YoY+20.74%）。单二季度净利润同比增速排名前3的板块为水力发电（YoY +26.41%）、电能综合服务（YoY+22.14%）、火力发电（YoY+20.21%）。其中，2024年上半年火力发电板块净利润同比+47.6%，主要系煤价进入下行通道，成本端有效改善所致。 全社会用电需求增长持续，单月同比增长5.7%：（1）1-7月全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%。分产业看，一产业用电量同比增长 7.5%，二产6.6%，三产11.0%，城乡居民生活8.4%。（2）2024年7月，当月全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。分产业看，一产同比增长1.5%、二产5.0%、三产7.8%、城乡居民生活5.9%。 证券研究报告|行业专题报告 2024年09月18日 强于大市（维持评级） 行业走势 电力及公用事业沪深300 12% 8% 4% 0% -4% -7% -11% -15% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师范杨春晓 执业证书编号：S1070521050001邮箱：fycx@cgws.com 分析师何郭香池 执业证书编号：S1070523110002邮箱：hgxc@cgws.com 分析师杨天放 执业证书编号：S1070524080003邮箱：yangtianfang@cgws.com 分析师邓逐原 执业证书编号：S1070523050002邮箱：dengzhuyuan@cgws.com 分析师王泽雷 执业证书编号：S1070524020001邮箱：wangzelei@cgws.com 分析师何文雯 执业证书编号：S1070523050001邮箱：hewenwen@cgws.com 分析师张靖苗 执业证书编号：S1070524070005邮箱：zhjingmiao@cgws.com 分析师付浩 执业证书编号：S1070523030001 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、市场电价不及预期。 邮箱：fuhao@cgws.com 相关研究 1、《行业周报（9.2-9.6）：绿证核发和交易规则出台，板块指数表现持续回落》2024-09-10 2、《电网设备出海投资深度解码（一）：全球电网投资机遇从何而起？》2024-09-06 3、《2024年7月行业数据：水电单月发电量增幅 36.18%，7月水风光发电量比例达到30.4%》 2024-09-06 内容目录 1.2024年1-7月电力行业数据5 2.24H1板块回顾：盈利能力稳中有升，净利润同比增长7 3.24H1细分板块：受益于煤价改善及来水好转，火电及水电板块强势增长8 3.1火力发电：H1净利润同比+47.6%，降本盈利提升显著9 3.2水力发电：受益于来水偏丰，发电量显著改善，净利润同比+23.2%11 3.3光伏发电：平价上网项目装机占比提升带动电价下降，净利润同比大幅下降12 3.4风力发电：营收微增，净利润同比下降，财务费用率持续下降13 3.5核力发电：板块经营稳定，盈利情况较去年同期大致持平14 风险提示15 图表目录 图表1：2024年1-7月全国发电量及同比增速（%）5 图表2：2024年1-7月，全国累计各电源发电量占比5 图表3：2024年1-7月全社会用电量及同比增速（%）5 图表4：截至2024年7月，全社会分行业用电量占比5 图表5：2024年2-7月累计发电装机容量及同比增速（%）6 图表6：全国发电装机结构（截至2024年7月）6 图表7：2024年1-7月全国新增发电装机6 图表8：2024年1-7月全国新增发电装机结构6 图表9：SW公用事业H1营收（亿元）及同比增速（%）7 图表10：SW公用事业H1净利润（亿元）及同比增速（%）7 图表11：SW公用事业毛利率及净利润（%）7 图表12：SW公用事业扣非ROE（%）7 图表13：SW公用事业PE（TTM）和PB（最新）（左轴PE，右轴PB）8 图表14：SW公用事业细分板块营收同比增速（%）8 图表15：SW公用事业细分板块净利润同比增速（%）8 图表16：SW公用事业板块Q2营收同环比增速（%）9 图表17：公用事业板块Q2净利润同比环比增速（%）9 图表18：SW火力发电20H1-24H1毛利率及净利率（%）9 图表19：SW火力发电20H1-24H1三费率变化（%）9 图表20：环渤海动力煤:综合平均价格(5500K，元/吨)10 图表21：火力发电：公司2024年上半年财务及涨跌幅情况10 图表22：SW水力发电20H1-24H1毛利率及净利率（%）11 图表23：SW水力发电20H1-24H1三费率变化（%）11 图表24：水力发电：公司2024年上半年财务及涨跌幅情况12 图表25：SW光伏发电20H1-24H1毛利率及净利率（%）12 图表26：SW光伏发电20H1-24H1三费率变化（%）12 图表27：光伏发电：公司2024年上半年财务及涨跌幅情况13 图表28：SW风力发电20H1-24H1毛利率及净利率（%）13 图表29：SW风力发电20H1-24H1三费率变化（%）13 图表30：风力发电：公司2024年上半年财务及涨跌幅情况14 图表31：中国广核20H1-24H1毛利率及净利率（%）14 图表32：中国广核20H1-24H1三费率变化（%）14 图表33：中国核电20H1-24H1毛利率及净利率（%）15 图表34：中国核电20H1-24H1三费率变化（%）15 图表35：核力发电：公司2024年上半年财务及涨跌幅情况15 1.2024年1-7月电力行业数据 2024年1-7月全国发电量53239亿千瓦时，同比增长4.82%。分电源看，火电、水电、风电、核电及光伏发电量分别为35812、7188、5437、2518、2282亿千瓦时，同比+0.51%、+24.52%、+7.06%、+0.76%、+26.35%。 图表1：2024年1-7月全国发电量及同比增速（%）图表2：2024年1-7月，全国累计各电源发电量占比 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 累计发电量(亿千瓦时）—左轴累计发电量同比增速（%）—右轴 6.70 6.10 5.50 5.16 4.82 风电 10% 核电 5% 光伏 4% 水电 14% 火电 67% 火电水电风电核电光伏 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2024-032024-042024-052024-062024-07 资料来源：同花顺IFIND，国家统计局，长城证券产业金融研究院资料来源：同花顺IFIND，国家统计局，长城证券产业金融研究院 2024年1-7月，全国全社会用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%。分产业看， 第一产业用电量764亿千瓦时，同比增长7.5%；第二产业用电量36329亿千瓦时，同比增长6.6%；第三产业用电量10396亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电8482亿千瓦时，同比增长8.4%。 图表3：2024年1-7月全社会用电量及同比增速（%）图表4：截至2024年1-7月，全社会分行业用电量占比 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 全社会用电量（亿千瓦时）—左轴全社会用电量同比增速（%）—右轴 12 10 8 6 4 2 0 城乡居民生一产 活 15% 1.36% 产 57% 二产 64.91% 15. 三 18. 资料来源：同花顺IFIND，国家能源局，长城证券产业金融研究院资料来源：同花顺IFIND，国家能源局，长城证券产业金融研究院 截至2024年7月底，我国总发电设备装机容量31.03亿千瓦，同比增长14%。分品 种看，水电装机量42835万千瓦，同比增长2.4%；火电装机量141061万千瓦，同比增长3.5%；核电装机量5808万千瓦，同比增长2.3%；风电装机量47053万千瓦，同比增长19.8%；太阳能装机量73557万千瓦，同比增长49.8%。全国累计装机量按电源分布，水电13.80%、火电45.46%、核电1.87%、风电15.16%、太阳能23.70%。 图表5：2024年1-7月累计发电装机容量及同比增速（%）图表6：全国发电装机结构（截至2024年7月） 1.87% 太阳能 23.70% 水电 13.80% 风电 15.16% 火电 45.46% 装机量（万千瓦)—左轴装机量同比增速（%）—右轴核电 315000 310000 305000 300000 295000 290000 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2024-022024-032024-042024-052024-062024-07 资料来源：同花顺IFIND，国家能源局，长城证券产业金融研究院资料来源：同花顺IFIND，国家能源局，长城证券产业金融研究院 2024年7月新增装机容量18484万千瓦，同比增加7.37%。分品种看，水电新增装机量584万千瓦，同比增长5.42%；火电新增装机量2438万千瓦，同比下降24.45%；核电新增装机量119万千瓦，同比持平；风电新增装机量2991万千瓦，同比增长13.68%； 太阳能装机量12