上海中期期货——早盘策略20240919

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股主要指数冲高回落，标普终结七连涨，道指两连跌。美联储降息后，两年期美债收益率一度跳水超10个基点，美元指数跌至14个月新低，黄金盘中涨超1%，拉升至历史新高，原油止步两连涨，美油跌落本月内高位。鲍威尔发布会后，美债收益率转升，美元指数转涨，黄金转跌，原油短线转涨。国内方面，国常会指出，将研究促进创业投资发展的有关举措，推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本。海外方面，美联储大幅降息50个基点，暗示今年还会降50基点，坚定支持就业，理事鲍曼支持降25基点，成为2005年来首位投反对票的美联储理事。鲍威尔在随后发布会中“控制预期”，表示美联储不着急，不应认为降息50个基点是新的节奏，不认为经济衰退的可能性增加。今日重点关注美国上周首申失业金人数。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势探底回升，IH、IF、IC主力合约线分别收涨0.43%、0.25%、0.08%，IM收跌0.44%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指2700点在盘中失而复得。截止收盘，沪指涨0.49%，收报2717.28点；深证成指涨0.11%，收报7992.25点；创业板指跌0.11%，收报1533.47点。沪深两市成交额仅有4793亿元，较上个交易日萎缩454亿元。行业板块涨少跌多，多元金融、房地产服务、煤炭行业、房地产开发板块涨幅居前，工程咨询服务、农牧饲渔、医疗器械、电池、环保行业、光伏设备板块跌幅居前。国内方面，8月经济数据普遍表现偏弱，生产、消费、投资同比增速均有所回落，失业率小幅升高，整体增长边际放缓。海外方面，美联储大幅降息50个基点，暗示今年还会降50基点，坚定支持就业。综合看，国内基本面偏弱，而海外美联储降息幅度落地，略超市场预期，指数在连续调整后有望迎来反弹。 集运指数（欧线） 昨日EC走势下行，主力合约收跌5.47%报1560.6点。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续九周下行，环比下降16.5%至3813.92点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，MSK于9月26日开航船舶再度上 架，开舱运价跌幅放缓后出现二次下调，上海-鹿特丹港9月26日首轮开舱运价位于2600/4400TEU/FEU，上周五盘后再次开舱位于2400/4000美元/FEU。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，周末以空袭黎南部，黎真主党称袭击以导弹基地，以色列与抵抗之弧冲突持续。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，后续EC主力合约预计仍以偏弱走势为 主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金高位震荡，现运行于2558美元/盎司，金银比价84.90。宏观方面，美联储四年来首次降息，且超出传统步伐而大幅降息50个基点之后，随后鲍威尔的新闻发布会却未延续鸽派态度，而是警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏，市场“买预期卖事实”下贵金属价格小幅回落。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/18，SPDR黄金ETF持仓872.23吨，前值872.23吨，SLV白银ETF持仓14295.78吨，前值14341.18吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.63%，伦铜高位震荡，现运行于9400美元/吨。美联储四年来首次降息，且超出传统步伐而大幅降息50个基点之后，随后鲍威尔的新闻发布会却未延续鸽派态度，而是警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏。基本面来看，供应端，沪铜contango结构转为BACK结构。国产铜到货量仍偏少，但因进口铜集中流入进5万吨，持货商出货明显积极，现货升水承压回落。但升水下行并不能等同于下游消费不佳。相反，本周国内社会库存较此前继续加速。截至9月12日周 四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。需求方面，本周（9.6-9.12）国内主要精铜杆企业周度开工率录得81.72%，环比上升3.57个百分点，但本周整体开工率低于预期值1.91个百分点，主因周内铜价上行拖累部分企业预期订单。临近中秋假期，下游备货情绪显现，周内尽管在铜价重心持续上移基础上，下游备货数量以及开工依旧增加。综合来看，美国、英国和日本均将公布利率决议，多国央行的货币政策将成为市场关注的焦点，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.22%，伦镍小幅回落，现运行于16200美元/吨。目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。与此同时，本周印尼政府发言也提到对于LME镍价短期至中期价格的判断，应维持在每吨15000至16000美元，召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。随着菲矿报价下跌，镍铁价格有所松动，市场成交价回落至980-990元/镍点。硫酸镍方面，经历了7月至8月的去库存过程后，多数镍盐厂目前成品库存水位较低，然而随着预期产量的提升，盐厂的挺价情绪相较上周有所减弱。需求端，不锈钢传统消费旺季需求表现平淡，库存数据显示当前300系去库幅度仍然较弱。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，短期不宜继续看空，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜伦铝收盘2522美元/吨，涨幅0.62%；沪铝主力合约收盘19990元/吨，涨幅0.58%。国内供应端，国内电解铝短期持稳运行，产量及进口总体平稳，未来供应端逐步见顶。库存端，截止至9月18日，SMM国内铝锭库存74.3万吨，环比减少0.5万吨，铝水比例回升，铸锭量下降，叠加消费好转使得社库加速去库。消费方面，旺季消费边际改善，主要终端市场需求有所升温，下游加工企业开工率整体上升，不过建筑用铝消费仍有拖累。短期铝价或可在基本面驱动下偏强运行，未来仍需观察消费复苏可持续性及供应端产能变化。 隔夜氧化铝主力收盘4046元/吨，涨幅1.02%。供应端，多地存在氧化铝厂检修等事件，氧化铝供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应预计存在小缺口，北方地区在铝厂补库需求的带动下，氧化铝成交活跃度较前期有所提升。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况，预计短期氧化铝期价或以偏强震荡为主。 铅 隔夜伦铅收盘2032美元/吨，涨幅1.04%；沪铅主力合约收盘16385元/吨，跌幅0.33%。国内供应面，近期原生铅冶炼厂检修预期兑现；再生精铅挺价惜售并出现价格倒挂电解铅市场，湖南、河南等地电解铅现货成交逐渐好转，贴水较此前小幅收窄。消费端，中秋假期部分下游企业计划放假，短期消费缺失，后续仍需关注下游节假日开工情况。库存端，截止至9月12日，SMM国内铅锭社会库存5.04万吨，环比增加1.17万吨，中秋节期间大部分铅蓄电池企业放假1-3天不等，而冶炼企 业除去检修外，基本维持正常生产，节后铅市场累库预期上升。整体来说，当前铅市供需两弱，但社会库存不断累积导致市场更为关注疲弱的消费，沪铅走势受累下行。 锌 隔夜伦锌收盘2884美元/吨，跌幅1.37%；沪锌主力合约收盘24000元/吨，涨幅0.36%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，SMM预计9月国内精炼锌产量微增，整体变动不大，后市需关注炼厂联合减产力度。消费端，据SMM调研显示，上周镀锌、压铸和氧化锌开工均环比增加，其中镀锌主要受黑色金属价格上涨带动；压铸锌合金和氧化锌因企业复产较多导致开工好转。整体来看，锌下游各板块开工虽有提升，但是订单改善不显著，“金九银十”消费旺季或有所延后。库存端，截至9月12日，SMM国内锌锭库存总量为11.34万吨，环比减少0.42万吨。综合来看，伦锌触高回落，沪锌跟随承压震荡，短期沪锌料维持震荡整理。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘75300元/吨，跌幅2.90%。国内供应端，上周锂盐企业停产消息使得碳酸锂价格反弹，锂辉石生产碳酸锂利润转正，周度产量环比小幅回升，使得供应减量不及预期。受消息面的影响，现货市场挺价情绪强烈，上下游心理预期成交价格一再扩大。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。据Mysteel调研，9月动力和储能端均有增量，部分中小型铁锂厂家开工率较好并达到满产，三元正极方面因前期电芯厂在价格相对低位时提前备货，导致9月需求被透支。库存端，截至9月12日，SMM国内碳酸锂库存12.83万吨，环比减少1517吨，上游小幅累库，下游和其他环节去库明显，供需格局继续改善。整体来看，国内产量仍维持高位，库存继续下降，随着旺季到来，下游排产有所增加，过剩格局有所改善，但改善幅度有限，预计锂价反弹高度受限，后市需关注下游旺季表现。 钢材 昨日钢材市场表现有所转弱，期价震荡运行，整体波动加剧，螺纹2501合约靠近10日均线附近，整体反弹动力不足，关注3150一线附近争夺，整体或步入宽幅整理格局；热卷2501合约表现有所转弱，期价站上3200一线关口附近，整体表现波动加剧，短期或宽幅震荡运行。供应方面，上周五大钢材品种供应800.78万吨，周环比降0.39万吨，降幅为0.05%，较上周增幅2.9%有所收窄。随着前期钢厂大幅减产后，供应压力明显消化，利润随之逐步修复，进而也驱动钢厂开始复产；上周螺纹钢产量继续回升，合计增量9.39万吨至187.92万吨，复产速度有所放缓；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为302.17吨，周环比下降8.31万吨，主要降幅在中南地区，原因是WG产线检修。库存方面，上周五大钢材总库存1418.71万吨，周环比降90.49万吨，降幅为6.0%%。上周五大品种总库存继续保持降库，且库存降幅环比扩大，进一步缓和了钢材高库存的压力，且支撑了市场的乐观情绪。五大钢材总库存去库或继续维持，但后期随着产量逐步回升，库存去化程度将逐步趋缓，且矛盾缓慢累积。下游方面，上周五大品种周度表观消费量为891.27万吨，环比增4.3%：其中建材消费增8.1%，板材消费增2.1%。上周五大钢材品种中建材与板材消费均呈现回升，旺季阶段，下游消费处于边际改善的过程，进而拉动了钢材消费的增长。总体来看，上周五大钢材五大品种钢材供应变化不大，需求回升加速去库去化，基本面进一步改善向好，预计短期内钢价将延续震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现偏弱运行，期价继续调整，跌破680一线关口，短期或波动加剧，整体或延续低位震荡格局运行。供应方面，受前期发运影响，到港量稍强于上期，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3160.3万 吨，周环比减少288.6万吨；9月全